原标题：基金观点｜万家周潜玮：近期受政策预期和止盈情绪的影响，债市冲高回落

农银汇理基金张燕

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农银汇理张燕：通信大涨！在成长赛道中仍具显著投资性价比

2023年6月19日，大科技继续发力，TMT板块领涨。中信一级行业中，计算机、通信、电子涨幅排前三，截至收盘中信计算机指数、中信通信指数、中信电子指数分别涨3.09%、2.75%、1.42%。

上周我们分析了看好计算机板块的投资前景，本周来谈谈我们看好的另一个TMT代表领域——通信板块的投资机会。

一方面，AI浪潮引领下，上游算力需求激增。今年以来光模块800G需求大幅增加，AI方面的需求大超年初预期。自3月以来，北美厂商已多次上修对明年800G光模块的预期需求，800G新产品处于供不应求状态，光模块CPO概念驱动下，板块估值抬升迎上涨行情。5月21日，由北京邮电大学牵头发布了《第六代固定通信网（F6G）白皮书》，F6G为基于卫星的天基通信系统，与地面固定通信网络融合，提供宽带通信服务，有望助力社会数字化转型和数字经济高质量增长。5月29日，英伟达NVIDIAD GXGH200（新型AI超级计算机）已投入量产，有望加速光模块、AI服务器、交换机需求增加。

另一方面，在中特估主线下，我国三大运营商估值体系有望重构，集采5G基站加快，有望加速数字化进程。

同时，当前通信板块估值处于2016年以来的20%以下，基金持仓处于2016年以来的中枢以下，且筹码十分有限，当前在成长赛道中仍具显著投资性价比。

数据来源：Wind

万家基金周潜玮

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密切关注债市后续走势

近期在政策预期和止盈情绪的影响下，债市冲高回落。

数据方面，5月新增人民币贷款1.22万亿，新增社融1.56万亿。5月经济数据总体回落，结构上，生产符合市场预期，投资和消费低于市场预期。

政策方面，6月13日，央行下调7天公开市场逆回购操作利率10bp至1.90%，本次降息的时点略超预期。6月16日召开的国常会围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求，做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。

海外方面，美联储暂停加息符合市场预期，但在同时公布的点阵图中显示，没有美联储官员认为今年会降息，预期利率中位数5.5-5.75%，意味着今年仍将有两次加息，高于市场预期。

上周央行的降息略超市场预期，而此后几日市场的行情变化较快。预计十年国债收益率将围绕新的MLF利率中枢进行反复确认，再根据政策情况选择方向。目前，我们对利率债市场持中性偏多的态度，灵活调整本产品的杠杆和久期水平，并继续关注资金面、5月LPR报价等因素对市场的影响。

安信基金黎志军

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市场预计进入做多窗口期

上周美元指数已经走弱，布林肯访华，外部环境也可能改善，人民币兑美元最高到了7.16，已经具备企稳条件，上周四、五外资开始连续两天大幅流入；美联储6月不加息，但是预期还有两次各25BP的加息。市场方面，全面回暖，人工智能的炒作冲顶（比如算力和机器人），而创业板指开始较强的反弹（特别新能源行业），对政策有期待的顺周期板块和消费板块底部也有较为持续的反弹。

展望本周，人民币进入可能企稳的区间，进入政策预期的窗口期（降息，经济政策等），外部环境可能改善，外资开始重新流入。我们认为，市场在春节后调整了4个多月后，进入较为持续的做多窗口期。结构上，我们的行业分化指数显示行业的分化到了历史的峰值，叠加7月15号开始中报的披露，市场预计会反向均衡，建议多关注调整充分的制造业和消费行业的底部做多机会，而大幅上涨的主题炒作板块预计进入风险较大的阶段。