你是否看见过名称中带有“指数增强”四个字的基金？它们与普通指数基金又有什么区别呢？

普通指数基金通过复制指数构建投资组合，力求紧密跟踪指数表现。而指数增强基金则在此基础上，进行一定的主动增强操作，试图获取超额回报，即阿尔法收益。

截至2022年12月初，内地股票型公募指数增强基金共200只，总规模超1600亿元。目前这些指数增强基金跟踪的基准指数主要以宽基指数为主，其中以中证500作为基准指数的最多，有56只；以沪深300指数作为基准的指数增强基金数量为54只，跟踪中证1000指数的则有20只。

指数增强基金是如何增强的？

学习了指数增强基金的概念，我们了解到指数增强基金主要是通过“主动管理”，力求做到比指数表现更好（涨得多一些，或跌得少一点），实现超额预期收益。

股票型指数增强基金主要采用基本面主动选股增强和量化增强两种方法，争取获得超额收益：

基本面主动增强

实施基本面主动选股增强策略，简单而言，就是基于上市公司基本面研究，主要完成两件事：一是调整指数成份股权重结构；二是在合同允许的范围内，增配部分非指数成份股。

具体而言，基金经理通过对宏观、行业和个股等进行研究后，进行主动判断和选择，加大优质指数成份股的配置比重，低配或者不配部分成份股。根据合同约定，基金投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于非现金资产的80%，基金经理可以使用剩下的非现金资产投资指数成分股及备选成份股以外的股票，相对被动跟踪型指数基金，可投标的范围更广，也赋予了基金经理更大的主动操作空间。

该策略的投资绩效主要取决于股票投研团队的研究选股能力、和基金经理的组合管理能力。

量化增强

量化选股也是指数增强基金常用的一个增强手段，该策略使用机器选股和量化投资，根据数理统计方法，建立如多因子模型等定量模型，基于模型输出的结果进行投资。

例如，指数量化增强基金的基金经理可在系统性研究公司财务数据、股票价量指标等基础上，总结历史规律，搭建选股模型，对可投资范围内的股票进行综合评分、选股、构建组合，并结合风险控制指标，对组合进行权重优化。

无论是基本面主动选股增强还是量化增强，二者没有优劣之分，各有所长。从投资实践结果来看，一般而言，量化增强组合的持仓结构相对分散，对跟踪误差的控制的精准度会相对较高。

除以上两种常见的增强策略外，指数增强基金也可以通过参与新股申购、合理使用相关金融衍生工具等投资策略，力争跑赢指数，增厚收益。

但不论选择哪种增强方式，指数增强基金在开展投资的过程中，并不能“随心所欲”地过度偏离基准指数，在投资范围、跟踪偏离度、跟踪误差等方面都会加以限制：

在投资范围方面，要求80%的仓位必须从指数成分股及其备选成分股中筛选；在跟踪偏离度和踪误差方面，指数增强基金相对被动跟踪指数基金会有所放宽，但也设有明确的目标。以某指数增强基金为例，基金合同中明确注明：“力求有效跟踪标的指数，控制该基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度不超过0.5%，年跟踪误差不超过6%”。（一般被动跟踪型指数基金的日均跟踪偏离度目标为力争不超过0.3%，年化跟踪误差力争不超过4%）

对投资范围、投资比例、跟踪误差有所限制，避免出现名不副实地“抛开指数做增强”问题，实现组合风格同基准指数基本保持一致。

那么，指数增强基金一定表现更强吗？

观察下表数据可以发现，在有的年份95%以上的指数增强基金跑赢了基准指数，而在有的年份里却有接近三成的指数增强基金跑输了基准。虽然名字叫指数增强基金，结果却也并不一定都比基准指数强。同时，从同一年份看，表现好的指数增强基金大幅跑赢指数，而表现不好的甚至跑输基准指数十几个点，差距还是挺大的。

股票型指数增强基金2017-2021年度业绩表现

注：统计区间为2017-2021期间的交易日，使用Wind选取增强型基金指数样本范围中每年1月1日起成立已满6个月的样本进行统计。

主要受基金经理和投研团队能力、增强策略在不同市场环境下的有效性等因素影响，指数增强基金的实际增强效果可能会有所差别或发生变化。所以大家在参与投资前，还是要多了解和比较 ，弄清楚指数增强基金主要靠什么来增强，基金经理和管理人在相关方面的能力和优势如何，并正确认识指数增强基金的特点和风险。

如何评估指数增强基金有多强?

在解码指数基金文章中，我们介绍了可以通过历史业绩、波动率、夏普比率等指标来分析指数基金，它们也同样适用于指数增强基金，今天我们来学习两个评估指数增强基金表现的新指标——超额收益和信息比率。

超额收益简单来说就是该基金超过基准指数的收益部分，超额收益越大就表明该基金相对于基准指数“增强”的越多；

信息比率 = 超额收益 / 跟踪误差，信息比率越大，意味着基金承担单位主动偏离风险所获得的超额回报越高。

通俗来讲，指数增强基金是依靠相对基准的主动“偏离”，力争获取超额收益，这种“偏离”就是预期获得超额收益需要承受的风险。优质的高“性价比”指数增强基金，要争取用更小的风险暴露，获得相对更高的回报。信息比率就是这种“性价比”衡量指标。

为了方便大家理解，让课代表达达来举个例子，假设A、B同为某一宽基指数增强基金，我们该如何对比呢？同一时间区间A、B基金超额收益、信息比率等指标如下：

虽然在超额收益方面B基金略胜一筹，但A基金的信息比率更高，风险-收益综合“性价比”表现得更好。

最后，要提醒大家，增强操作能争取超额收益，但对于采用纯多头策略的投资者而言，最终基金能获得多少收益，Beta（基准指数）的表现非常关键，甚至可以说仍是决定性的。

所以在投资指数增强基金前，首先还是要认清、选好基准指数。如果基准指数长期走势疲软，指数增强基金即使有较好的投资表现，最终也难获得令人满意的回报；但如果基准指数表现出色，再挑选一只优秀的指数增强基金，更有利于实现“锦上添花”。

值得一提的是，对于指数化投资而言，最精彩的招数往往不是反复“折腾”，而是顺其自然、以静制动，即买入并长期持有指数基金。这种简单易懂的方法除了可以分享企业价值的成长，力争获得市场平均收益外，还有一个容易被忽视的优点——不会轻易错过对投资收益贡献较大的关键上涨时期。

一些投资者期望通过择时来把握市场上涨的黄金时机，但频繁择时可能会导致我们错过一些涨幅最好的交易日。回顾2011年-2021年期间A股市场与美股市场的主要指数，在“一不小心”错过了涨幅最好的20个交易日（称为“黄金20天”）后，收益可能大打折扣，甚至出现亏损。守拙是一种智慧，如果市场长期大趋势向上，那么不为短期波折所动，长期持有反而可以更好地把握住市场上涨的时机，恰似“无招胜有招”，当机会来临时你就能在场。

图：剔除涨幅最好的20个交易日后的指数表现对比

数据来源：Wind，统计日期2011年1月1日-2021年12月31日，以上仅为示例，不代表任何投资建议。

定期定额投资

这里的定投是指在固定的时间，以固定的金额买入特定指数基金的策略。定投是以分批买入，来应对高度不确定的市场，将持仓成本平滑成一段时间的平均成本。

定投就如同一套看似“佛系”的武功，打坐参禅，纪律投资，看尽云起云落，潜心摊低成本，点滴积累，好像与世无争，把压力和焦虑抛至脑后，简单省心，而一旦市场机会到来，却可能有机会收获不错的回报。如果对“大道至简”的指数基金运用得当，有望用其独有的“内力”把定投的优势带入更高境界。

核心+卫星

使用多个指数，组团儿作战，可以尝试摆出一套“阵法”：由核心和卫星两部分构建投资组合。核心部分立足于守牢基本盘；卫星部分则可以适时出击，灵活切换，以期提升组合收益。

在实践中，核心部分一般会选投主流宽基指数，力争把握住市场长期Beta收益。卫星部分，则相对比较灵活，可根据自身风险偏好对市场的研究判断，择机参与行业、主题、策略类指数基金并开展切换轮动。核心压阵，卫星突前，一定程度分散风险的同时，也可使组合更加“锐利”。

不过，核心+卫星这套招数会对各位“武林高手”们的专业水平提出更高要求，需要及时了解和关注市场趋势、风格切换、行业景气度、板块轮动节奏等，并保持跟踪，慎重研判。

资产配置

资产配置是指投资者们根据自身情况和投资目标，将资金分配到不同的资产上。投资没有包打天下的“武功秘笈”，不同资产类别都有其独有的特点、优势和风险，大量的理论和实践经验证明，开展科学的资产配置，利用各类资产之间的低相关、负相关性分散风险，可以有效提高投资组合长期收益的稳定性。

比如，债券类与股票类资产基本呈现低相关或负相关性。如下表所示，沪深300指数与中债综合指数相关系数为-0.213；恒生指数与中债综合指数相关系数为-0.186。这意味着，当股票类资产价格上涨或下跌时，债券类资产价格可能并不会随之涨跌，甚至还可能会反向变化。这样，在组合里同时配置股票、债券类资产，就可以一定程度上分散风险，降低组合的波动。

表：不同大类资产主要指数的相关性

资料来源：Wind，2017/12/1-2022/12/1。

博采众长，集各派武学之大成者，才能行稳致远，成为“一代宗师”。不过，“工欲善其事、必先利其器”，透明、简单的指数基金就是开展资产配置的高效工具之一。市场上各类股票、债券、商品等指数基金覆盖不同资产类别，还有QDII指数基金覆盖不同地区市场，可以帮助我们有效进行分散投资，开展大类资产配置。

除以上基本招数之外，指数基金还有风格轮动、行业轮动、套利交易等一系列应用方法，还可搭配股指期货、期权等衍生品工具，延伸出更多高阶投资的“十八般武艺”。

投资的“武学”博大精深，千变万化。了解指数化投资，善用指数基金，你便又掌握了一种“笑傲江湖”的好工具。

数据及图表来源：易方达投资者教育基地

声明：本资料仅用于投资者教育，不构成任何投资建议。我们力求本资料信息准确可靠，但对这些信息的准确性、完整性或及时性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金有风险，投资需谨慎。