小米借助自身平台优势扶持部分企业上市，然后再获利减持，这样的戏码已经上演过多次。在小米扶持下，已有华米科技、云米科技、石头科技、九号机器人等多家上市企业。

近期，小米生态链企业深圳素士科技股份有限公司（以下简称“素士科技”）正在冲击创业板IPO。

从企业近年的经营情况来看，素士科技是一家纯正的小米概念股，业务上严重依赖小米，小米也大比例持股，未来企业能否成功上市？上市之后小米又是否会抽身而出？这都成为市场关注的焦点。

素士科技再度冲击IPO

2022年5月30日，深交所网站显示，素士科技的审核状态变更为“已问询”，这意味着公司恢复发行上市审核。两个月前，因素士科技及保荐人更新财务资料，曾主动申请中止发行上市审核程序。

素士科技是小米生态链企业之一，公司实际控制人是孟凡迪，合计控制公司 33.81%的股份，是公司现任董事长，总经理。

公司5%以上股份股东中，小米集团通过其控制的天津金米持有发行人 8.57%的股权，小米相关方顺为科技持有公司 10.90%股份。天津金米和顺为科技对公司的投资均为参股投资，具有表决权。

公司董事陈波为天津金米在公司董事会的代表，任职于小米通讯技术有限公司，历任小米生态链产品经理、小米有品副总经理、小米生态链副总经理。

素士科技拟在创业板上市，募资7.75亿元，用于全产品升级项目、品牌推广及营销升级建设项目、素士研发中心建设项目和补充流动资金项目。

素士科技产销两端高度受制于小米

做为小米生态链企业，素士科技受泽于小米集团良多，产销两端高度受制于小米，企业曾在官网上高调宣传自己的小米系身份。

据招股说明书显示，小米集团系公司的第一大客户，2018年-2021年6月30日，公司与小米集团发生的关联销售金额分别为 3.9亿元、 6.3亿元、8.3亿元和 5.1亿元，占当期营业收入比重分别为 73.52%、61.31%、60.60%和 56.40%，牢牢占据素士科技营收的半壁江山。

而小米作为独立运营的市场主体，可自行或通过与其他第三方合作方式开展与素士科技相竞争的业务。

素士科技的主要产品有口腔护理类、须发护理类和美发护理类个护小家电产品，分为自有品牌和小米定制米家品牌。其中自有品牌包括 “素士”、“AIRFLY”及“品敬”。

据招股书披露，公司的主营业务收入按产品类别来看，以口腔护理类产品为主，口腔护理类产品在报告期内占营收比分别为61.71%、59.2%、59.31%和58.12%，是公司营收主要来源，其中主打产品电动牙刷销售中米家品牌占比分别为59.86%、53.74%、45.85%和42.57%。

再看公司收入第二来源须发护理类产品，在报告期内占营收比分别为30.94%、26.72%、26.57%和27.58%，其中主打产品电动剃须刀销售中米家品牌占比分别为97.65%、84.66%、72.03%和63.26%。

可以看出，素士科技的收入主要依赖小米集团，而米家产品并不是素士科技独有，其他生态链公司均有机会生产。简言之，小米决定向谁采购便向谁采购，今天可以扶持素士科技，日后也可以扶持其他公司。

此外，据招股书披露，根据素士科技与小米签订的业务合作协议，小米对小米定制产品拥有在全部渠道的销售和处置权。对于分成模式的小米定制产品，其在小米集团的各种渠道实现对外最终销售后，小米集团再将其产生的利润按照双方约定比例分成，因此，素士科技分成利润取决于小米集团的最终销售情况。

不仅如此，公司存在与小米共同拥有专利的情形（公司与米家产品相关的专利与小米共有）。截至本招股说明书签署日，公司与小米拥有共有专利 9 项。根据公司与小米签订的业务合作协议等约定，双方均有权自行使用共有知识产权，无需向另一方通报及分享收益。小米拥有单独自行使用共有专利生产相关产品的权利。

更令人担忧的是，在小米生态链之内天津须眉科技有限公司、无锡青禾小贝科技有限公司、杭州乐秀电子科技有限公司也生产销售个护小家电相关产品，上述三家公司生产的产品虽然不是小米、米家品牌，但由小米投资，也属于米链企业，可以在小米渠道销售，与素士无形间形成了竞争。

小米式投资被质疑“割韭菜”

小米系公司上市之所以备受媒体关注，还有部分原因是“催熟、上市、套现、撤离”这样的套路还发生在多家公司。

5月26日晚，据石头科技公告，二股东顺为拟减持不超过400万股，占公司总股本的6%，按当日收盘价计套现约25亿元。

顺为背后出资人是许达来及雷军，上述股份于2019年3月取得，当时增资入股对价仅仅只有658万元，这意味着三年时间顺为狂赚560倍！

同时，雷军赚的盆满钵满之后，不仅大肆套现，而且业务上也试图抽身而去，大幅降低小米与石头科技的关联交易。

据wind数据显示，石头科技与小米集团在2019-2021年的关联交易为15.29亿元、14.43亿元、4.23亿元和0.73亿元， 而这也直接导致“温室的花朵”石头科技业绩变脸，进而引发股价暴跌近70%，市值蒸发数百亿。

（详细内容可参看财说消费5月27日发布的文章《催熟、上市、套现，撤离！雷军投资惹争议，658万元突击入股石头科技狂赚568倍，刚刚又套现数十亿！》）

同样的事情还发生在九号公司、华米科技和云米科技身上，再看看拟上市的素士科技，如果上市成功不知道会不会是熟悉的配方、熟悉的味道。

研发能力堪忧 被飞利浦起诉产品侵权

除去对小米集团的过度依赖之外，素士科技本身还存在研发费用过低、产品质量不过关、专利诉讼等问题。

据招股书披露，素士科技在2018年至2021年6月30日的研发费用分别为 1,993.41 万元、5,003.80 万元、4,593.08 万元和 3,225.26 万元，占营业收入比例分别为 3.73%、4.88%、3.35%和 3.56%。

同期的销售费用分别为4356.28万元、1.35亿元、2.61亿元和1.85亿元，占营业收入比例分别为8.15%、13.15%、19.04%和20.43%。相较之下，研发费用就显得很可怜了。

与同为小米系资本版图中的石头科技与九号公司相比，研发费用率也越来越不及前二者。截止2021年6月30日，石头科技、九号公司、素士科技的研发费用率分别为8.47%、4.72%、3.56%。

值得关注的是，素士科技卷入多起知识产权的诉讼。

1、持有的专利号为ZL201820512427．3的实用新型专利“毛发修剪器传动机构”于2020年11月被焕醒科技（杭州）有限公司提起无效宣告请求，国家知识产权局于2021年5月作出《无效宣告请求审查决定书》，决定宣告公司持有的该专利权全部无效；

2、公司持有的专利号为ZL202021460879．5的实用新型专利“恒温式冲牙器”分别于2021年9月、2021年10月被刘为丽、孙鹏帅提起无效宣告申请；

3、公司持有的专利号ZL201821201835．3的实用新型专利“电动剃须刀”于2020年11月被焕醒科技（杭州）有限公司提起无效宣告请求；

4、公司持有的专利号为ZL201830098950．1的外观设计专利“电吹风”于2021年5月被宁波艾优生物科技有限公司提起无效宣告请求。

同时，素士科技还存在尚未了结的作为被告涉及的知识产权案件一件。据招股书披露，皇家飞利浦有限公司起诉素士科技侵害其发明专利权，涉诉金额达1,050 万元。该案件尚在审理中，目前尚未正式开庭，诉讼结果最终有待人民法院审理判决。

素士科技称，若未来公司在上述诉讼中败诉，或在经营过程中其他方就知识产权事项向公司提起其他诉讼请求，将对公司的财务状况、经营业绩和声誉产生一定的不利影响。

素士科技的研发不足的另一个体现在产品质量或口碑。

黑猫投诉平台上，关于素士产品的投诉频出，截至目前累计投诉量97次，有很多用户反映自己购买的素士电动牙刷质量和用户体验不佳。

此外，还包括但不限于电动牙刷无法充电、电吹风过保就坏等质量问题。

在京东平台，素士科技的某爆款牙刷，好评率为98%，不过也有差评700+，中评600+。

参考文章：

1、《素士科技小米系关联交易顽疾或难解，扶上市急减持真金几何》来源：权衡财经

2、《催熟、上市、套现，撤离！雷军投资惹争议，658万元突击入股石头科技狂赚568倍，刚刚又套现数十亿！》来源：财说消费