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打破成长股和周期股的边界,看他如何穿越牛熊

发布时间:2020-08-25 19:44:11 来源:首席财经 阅读数:18804

打破成长股和周期股的边界,看他如何穿越牛熊


A股变天了?最近两周股市发生一些显著变化,有色、汽车、基建、房地产等周期行业开始跑起来,而前期热门的消费、医药、科技则表现一般。

对于投资者而言,市场在经历了一段极致风格之后,未来会如何走?价值股是否会成为投资主线,成长股又面临什么挑战,其实预判起来十分困难

因为影响市场风格的因素很多,有宏观环境、市场环境、板块估值等,而当前还要考虑到疫情影响和国际关系,那更是难上加难。

投资基金本质就是把专业的事情交给专业的人,所以与其猜来猜去,不如直接选择一位攻守兼备且兼顾成长与价值的基金经理。

产品攻守平衡 业绩穿越牛熊

在众多的基金经理中,博时基金的蔡滨可以说是当前少有的同时兼顾上述要求的基金经理之一。

蔡滨是一个偏好成长股投资的价值派,用其自己的话来说就是“既赚企业成长的钱,也赚周期轮动的钱”

蔡滨目前共管理6只产品,在管基金总规模82.39亿元,代表产品为博时产业新动力和博时外延增长。

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来源:wind 截至8月21日

其中,博时产业新动力任期回报174.49%,年化回报19.85%,回报排名48/245。博时外延增长任期回报169.58%,年化回报24.33%,回报排名40/760。此外,博时战略新兴产业、博时荣享回报尽管管理时间稍短,但是任期最大回报依然实现翻倍。

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来源:wind 截至8月21日

我们以蔡滨长期管理的博时产业新动力为例可以发现,他的产品有着许多优秀基金的一个共性,就是持仓分散、行业分散,因此净值曲线更加平滑且时间周期越长业绩越好。据wind数据显示,博时产业新动力近2年业绩增长97.14%,近3年业绩增长101.57%,近5年业绩增长131.06%。

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来源:wind 截至8月21日

从自然年度来看,无论市场处于何种风格蔡滨都能取得超额收益。例如博时产业新动力在2017年白马股行情中跑赢沪深300指数近10%,在2018年的贸易摩擦引发的小熊市中跑赢沪深300指数超20%,在2019年延续至今的结构性行情中跑赢沪深300指数超30%。

自下而上选股 寻找便宜的好公司

蔡滨之所以能够穿越牛熊,取决于其自下而上的选股风格。他并不特别关注市场风格,更多是用3-5年的维度自下而上选择具有性价比的好公司。同时在公司估值较高的时候会选择卖出,始终保持组合的风险收益比。

那么蔡滨在实战中是如何做的呢?我们以其重仓股健康元和三一重工为例来一探究竟。

健康元是当前蔡滨的第一重仓股,公司是国内呼吸吸入制剂龙头企业。蔡滨关注健康元始于2018年2季度,而在此前这家公司属于绝对冷门股,最“新鲜”的券商研究报告也得追溯到2010年。

在蔡滨已经“动手”的同时,市场也开始发现健康元的价值,有研究报告指出需要对健康元的子公司和其他资产进行价值重估,认为公司合理市值应该约260亿元,对应股价16.53元,相较于当时健康元的股价要高出近60%。

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值得注意的是,2018年1季度基金仅持有健康元1.44%的股份,而到了2018年2季度,基金持仓已提升至5.55%,其中博时基金12只产品布局,合计买入1.32%,博时基金和蔡滨成为最早一批挖掘到健康元的基金公司和基金经理。

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随后健康元的业绩印证了蔡滨的判断,公司营业收入和净利润在经历了2014年至2018年的连续下滑之后,2019年终于再度迎来提速。

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股价方面,即便以2018年2季度的最高价计算,健康元在短短2年的时间内也让蔡滨享受到超过100%的涨幅。

当然,优秀基金经理的投资策略一般都是可复制性的,因为只有可复制的策略才会带来可复制的利润。

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所以我们不妨再来看看蔡滨第二大重仓股三一重工。同样,蔡滨在2019年1季度配置三一重工时候,公司经历多年低迷正处于业绩拐地。

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不过与健康元不同的是,从机构持仓数据来看,三一重工的价值已经被市场认可,在2018年中旬就有先知先觉的机构介入,所以蔡滨并不是本轮行情中第一批介入的基金经理。

不过从股价的走势来看,蔡滨可以说是买入节点最“漂亮”的基金经理,在股价主升浪启动时买入并且享受到近3倍的收益。

至于为什么蔡滨并没有第一时间配置三一重工,或许是因为当时还不够“便宜”,而后期三一重工尽管股价连续上涨,业绩持续攀升,但估值始终还是在13倍到20倍之间震荡,由此也能看出,蔡滨对于企业价值的精准判断。

据wind数据显示,在最新公布的2季报中,蔡滨持仓个股估值普遍低于50倍,这也成为抵御近期市场下跌的缓冲垫,近10日股指大幅回调的情况下,依然有4只股票上涨。

蔡滨曾经说过看重好公司和好价格,一定要用合理的估值去买一个好公司。好公司不一定代表好股票。如果用过高的溢价去买一个公司,那么未必带来比较好的收益率。

蔡滨认为“投资中的风险是用高于这个公司实际价值的价格去买,如果这个公司回不到你买入的价格,这就造成了实际的亏损。所以,我买公司,还是希望有一些安全垫的。用偏向低风险的方式,去获得收益。”

风格均衡,攻守有道

蔡滨是少数能够同时驾驭成长股和周期股的基金经理,他认为成长股投资、周期股投资、价值股投资本质上都是一种广义的价值投资。成长股就是看好企业成长的价值,价值股是看好企业价值波动带来的投资机会,周期股是基于周期回归带来的投资机会。

正是由于蔡滨对于投资和价值不拘一格的理解,让他的持仓更加“开放”,在把握优质企业的同时,也会在行业布局上更有“节奏”

2018年年底,蔡滨成功预判了以猪养殖为代表的农林牧渔投资机会,先后配置了正邦科技、温氏股份、顺鑫农业和海大集团等。

2019年下半年,蔡滨又重仓调入5G、新能源汽车和高端制造等题材股,其中包括欣旺达、先导智能、领益智造、赣锋锂业、通威股份、宁德时代等,捕捉到了科技风口。

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此外,容易被投资者忽略的是蔡滨在资产配置上同样有不俗的造诣,常常通过仓位调整来规避风险和博取收益。

其中最明显的是在2017年年末,下调产品股票资产占比,而这也让其在2018年成功抵御住市场下行风险。在2019年初又果断将仓位提升至7成以上,从而享受到了A股难得的小牛市。

感受价值和时间的魅力

投资基金的本质是把专业的事情交给专业的人,除了上文提到的不要盲目猜测市场之外,还需要拒绝盲目择时,坚持定投并且长期持有才是正确姿势

很多投资者都存在一个问题,对亏损有极高的容忍度,而对盈利却往往招架不住,10%以上的收益就会情绪亢奋,从而拿不住优秀的基金产品。就像近期可能很多基金投资者都遇到相同的问题,那就是盈利的产品到底要不要卖掉。

所以为了规避盲目操作和市场波动带来的心态影响,更建议配置蔡滨即将开放申购的博时荣享回报2年定期开放混合A(006158)。这只基金产品业绩非常出色,成立2年以来业绩同类排名1/43!(数据来源:银河证券、wind,2020.7.31,同类为定期开放式灵活配置基金A类)

本次开放期为8 月 24日至9月7日,共11个工作日。下一个开放期为9月8日起至2年后,也就是2022 年9月8日。

不妨给自己两年时间,亲身感受一下价值和时间的魅力,或许你会对投资有全新的认知。

风险提示:基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证收益,基金收益存在波动风险。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具,且不同类型的基金风险收益情况不同,投资人既可能分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证,本基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人提醒投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件,及时关注本公司出具的适当性意见,各销售机构关于适当性的意见不必然一致,本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况,结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险,不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。基金详细信息可在博时基金官方网站基金产品频道(http://www.bosera.com/fund/index.html)查询,博时基金相关业务资质介绍网址为:http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。特有风险:本基金以2定期开放方式运作,投资者仅可在开放期内赎回基金份额,在封闭期内无法赎回。若投资者在开放期内未赎回基金份额,则需继续持有至下一封闭期结束才能赎回,投资者在封闭期内存在无法赎回基金份额的风险。


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