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我们继续精读明星基金经理们的四季报，今天来聊深度价值派的基金经理--姜诚。

据iFind数据，截至2025年末，姜诚的管理规模为115亿元，相较于2022年4季度的152亿元巅峰缩水了37亿元，缩水幅度1/4。

更让人心疼的是，姜诚的管理规模自2022年一路下滑，考虑到他的净值持续向上，投资者抛售力度要更大。

诚然，姜诚的业绩不够“性感”，即便是大牛市也没有走出诱人的业绩。

但是贵在防御力拉满，尤其是在2022年和2023年，均大幅跑赢了市场。

拉长周期，姜诚的业绩非常优秀，他长期管理的中泰星元灵活配置和中泰玉衡价值优选混合年化收益率都在15%+，并且同类排名前20%。

面对这样的长期业绩，面对过去几年市场的折磨，即便当前是牛市，姜诚的产品也不应该被大幅度赎回，而是被当做底仓拿着。

但是很可惜，人类从历史中吸取的唯一教训就是，人类不会从历史中吸取教训。

有些人可能自作聪明的说，在市场走坏的时候反手去配置姜诚不就好了？

呵呵，很多人过于看得起自己的交易能力了。

我们暂且不论很多普通投资者追热点到底能不能赚到钱，就假设这一轮牛市大家赚到大钱。

当市场回调到来的时候，A股往往泥沙俱下，面对“惨烈”下跌大多数普通投资者的第一反应不是抛售，而是人麻了，完全失去行动的能力，更没有割肉离场的勇气，最终死扛下跌的主升浪。

就像以往那样，最终把之前靠运气赚得钱，靠实力亏回去。

回到今天的主题，姜诚的四季报。

他认为，当前市场的特点是两手抓，一手抓基本面向好或预期向好的，另一手抓弱周期且长期稳健的，资金似乎并非主要矛盾。

换而言之，热钱还未涌入市场。乐观投资者的解读可能认为这是市场未来的动力，悲观投资者的解读则可能认为这是资金对于当前行情的不认可。

对于未来走势，姜诚认为，“未来人工智能和反内卷可能是两个重要的长期变量，但以我们的能力只能跟踪而无法预判”。

他认为，相对明确的机会可能依然是银行，尤其是稳健的大型银行。“虽然积累了一定涨幅，但目前仍是感觉较舒适的基本配置”。

此外姜诚还表示，“其他顺周期行业的龙头，是我们通过多年研究攒下来的为数不多的家底儿，它们优秀，但不完美，在价格足够安全的情况下也不必轻言放弃”。

具体的操作层面，姜诚第一重仓股中国建筑，在产品规模下滑的背景下依然进行了增持。

中国建筑自2020年3季度开始重仓，截至目前已经有22个季度，尽管股价表现非常一般，但是贵在稳定的分红。

自2020年开始，每年保持20%左右的股利分红率，5%左右股息率，近3年累计现金分红高达331亿元。

姜诚另一个增持的股票是建发股份，这只股票姜诚自2019年4季度开始重仓，已经重仓了25个季度，比中国建筑时间还长。

这么多年建发股份的股价连一倍涨幅都没有，但是股息率比较诱人，近些年好的时候甚至能达到7%，其中2022-2024年现金分红均超过20亿元。

不过建发股份近期业绩不太理想，2025年前三季度归母净利润下滑44%，而2024年则是下滑77%。

建发股份2024年的股利支付率就达到了70%，29亿利润分了20亿元，今年前三季度净利润只有11亿元，是不大可能继续保持较高的分红。

姜诚另一只连续增持的股票是苏泊尔。苏泊尔的业绩还算比较稳健，前三季度净利润下滑不到5%。

估值角度，苏泊尔位于近10年的1%以下，非常诱人的位置。

同时苏泊尔的分红也还不错，股息率近些年维持在5%以上。

但是苏泊尔就是不涨，大家可以从上面这张截图上看到基毛哥的成本位，已经被套了20%了。

姜诚减持力度比较大的是华鲁恒升，2024年年末姜诚持有华鲁恒升3000万股，经过连续4个季度的减持，目前只持有1400万股。

基本面上，华鲁恒升2025年相较于2024年净利润下滑5%左右，不过股价却实现了翻倍，估值处于近10年95%分位线。

对于深度价值派来说，这样的估值水平显然已经触碰到他们的“逆鳞”。