公募基金2季度报告出炉，一地基毛将和大家一起透过明星基金经理持仓，共同展望3季度投资方向。
景顺长城基金余广，是众多明星基金经理中的为数不多拿过年度冠军的选手。在出道之初的2012年，管理的景顺长城核心竞争力混合A 以31.79%夺得当年年度冠军。
此前，我们曾在文章《一只优秀的基金产品到底长什么样？》跟大家着重分析过，长期业绩出色的基金经理拿年度冠军其实挺难。因为他们很少追逐市场热点或是做过激的资产配置，收益主要来源于一套长期有效且可复制的投资策略，这些多是建立在对企业价值的深刻研究方面，而企业价值又需要时间来兑换。
近期，余广旗下多只产品发布2季度报告，在报告中余广分享了自己对宏观经济、货币政策和市场走势的最新观点。
宏观经济方面，余广认为疫情带给投资者的恐慌情绪有很大的改善，再加上海内外宽松的流动性环境，海内外股票市场在二季度出现了强劲的反弹上涨。预计三季度将进一步修复至潜在增速附近。实际产能恢复率到达比较高水平之后，开始面临需求疲弱的约束，环比改善的速度逐步放缓，整体上看年内经济仍是一个弱复苏的格局。
货币政策方面，余广认为正在逐步实现“正常化”，抗疫期间的极度宽松货币环境正逐步收敛，但仍然处于充裕状态，不会对股市的运行产生很大的负面影响。
市场方面，余广预计下一阶段依然体现为结构行情，行业、个股之间分化明显。不过他也提醒投资者，虽然股市整体估值不高，但某些板块、个股估值已经处于历史峰值，需要保持适当的谨慎。因此我们可以看到，余广在2季度重点减仓了估值处于历史高位的白酒股。
聚焦到个股方面，一直维持低换手率的余广对产品前十大重仓股进行了较大幅度的调整，剔除此前表现平庸的中国石化、中国平安和华帝股份，转而配置立讯精密、索菲亚、药明康德和浙江鼎力，产品逐步向公募主流风格靠拢。
投资策略和运作分析：
4 月份开始疫情逐步受控，复工复产逐步推进，海内外经济在遭受疫情冲击之后开始出现环比改善的迹象；同时，投资者的恐慌情绪也有很大的改善，再加上海内外宽松的流动性环境，海内外股票市场在二季度出现了强劲的反弹上涨。
二季度沪深 300 指数上涨了 12.96%，而中小板指数、创业板指数更是分别上涨了 23.24%和30.25%，其中休闲服务、食品饮料、医药生物、电子、传媒、电气设备、家电等板块涨幅靠前，而建筑装饰、采掘、纺织服装、银行等板块表现落后，市场表现结构分化较为明显。
目前整体宏观场景已由“衰退”转向“复苏”，二季度实际 GDP 增速预计将反弹至 2%-3%，预计三季度将进一步修复至潜在增速附近。实际产能恢复率到达比较高水平之后，开始面临需求疲弱的约束，环比改善的速度逐步放缓，整体上看年内经济仍是一个弱复苏的格局。货币政策正在逐步实现“正常化”，抗疫期间的极度宽松货币环境正逐步收敛，但仍然处于充裕状态，不会对股市的运行产生很大的负面影响。预计下一阶段市场依然体现为结构行情，行业、个股之间分化明显。虽然股市整体估值不高，但某些板块、个股估值已经处于历史峰值，我们需要保持适当的谨慎。
在投资策略方面，我们保持适当的谨慎，坚持自下而上精选优质个股，操作上更加侧重选股，侧重于长期因素，基于企业的长期基本面和估值，以长期持有的思路来坚持价值投资，重点选取基本面坚实、具备核心竞争力、资产负债表健康、业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有，以获取长期的投资回报。
余广选股的四个指标：
第一、看公司的股东回报率(ROE)，这是核心指标。只有一家公司ROE足够高，股东才愿意去投资这家公司；另外，ROE其实也是一个很好的筛选公司的方法，通过ROE的高低可以把一些做的好的、具有竞争优势的公司筛选出来。因为一家公司如果能够获得高ROE，就说明它比同业做得要好，也说明它更具有竞争优势。
其次，通过对ROE进行分解，可以把公司产生高ROE原因找出来，从而理解公司的业务模式，并且展望公司未来ROE的变化，比如它是不是可以在未来也维持在一个比较不错的ROE水平。这也是做研究分析的一个很好的工具。
第二、公司盈利的稳定性。余广希望一家公司的盈利要相对稳定，如果它的盈利波动比较大，有时赚钱，有时不赚钱，那就存在三种可能：
1、这家公司可能是属于一个偏周期性的行业，周期好的时候就赚钱，周期差的时候就不赚钱。
2、这家公司的议价能力存在一定问题。比如，当它的成本提升的时候，它的产品的价格不能跟着提升，不能把成本转嫁出去，这就是公司议价能力存在一些问题的表现之一。
3、如果一家公司的盈利波动很大，对于做盈利预测，其实也是有一定的难度。
所以从这一点来看，公司的盈利稳定性也是很重要的量化指标。
第三、公司现金流。对于一家公司，它公布出来的盈利，其实是会计上的盈利，如果这种盈利没有现金流的配合，它的盈利质量可能会有问题。
可以这么理解，如果一家公司的增长很快，但是它的增长又没有一个经营性现金流的配合，它的经营增长、盈利增长可能会有水分。
第四，资产负债表。某种程度来看，我认为资产负债表反映了一家公司的经营结果，如果一家公司做得好，必然就会反映在它健康的资产负债表上，如果没有，就说明它做的其实是不好的。（来源：《巴伦周刊》）