公募基金2季度报告出炉，一地基毛将和大家一起透过明星基金经理持仓，共同展望3季度投资方向。

交银施罗德基金经理何帅，是近些年来少有的以绝对收益为目标的明星基金经理代表，凭借出色的业绩，他与王崇和杨浩一起被业内誉为"交银三剑客"。

图1：何帅产品

目前何帅共管理3只产品，分别为交银优势行业，任期5年又22天实现收益185%；交银阿尔法混合，任职4年又318天实现收益207.24%；交银持续成长，任职2年又199天实现收益82.30%。

图2：交银优势行业年度业绩

从自然年度业绩来看，何帅展现出超强的防守能力，在行业内属于绝对的一流水准。其中，交银阿尔法混合在何帅管理的5个自然年度中在2018年仅亏损0.35%，而交银优势行业则在其管理的5个自然年度全部实现盈利！

图3：交银优势行业阶段涨幅

正是凭借这种超强的防守能力，交银阿尔法混合在近5年同类产品排名45/1089，

，交银优势行业混合在近5年同类产品排名28/1089。

近日何帅管理的多只产品公布2季报，在季报中何帅对未来宏观方面表露出一丝谨慎态度。他认为经济不确定性并没有消失，希望留有较多的安全边际。同时在当前市场环境下，何帅认为投资应该聚焦于资产本身，分析资产未来的股东回报，从而给予合理估值，并且因此寻找投资机会。

在个股的配置中何帅透露的焦虑情绪更加浓厚，大量配置低估值个股，其中估值仅8倍万科A为第一重仓股，估值仅6倍保利地产和金地集团为第3和第4重仓股。

也许只有低估值的股票才会给何帅安全感。正如他曾经说的那样"我做基金的出发点就是以绝对收益为目标。我不会去做配置，去跟随市场。我买的每一个股票，做的每一笔投资都是以绝对收益为导向。这是我投资中最底层的东西" 。

有意思的是，我们在昨天的文章《明星经理看大势6丨态度鲜明！谢治宇清仓式减持房地产板块》中提到，兴业全球基金谢治宇在2季度大幅减持房地产板块个股。

两位明星基金经理对未来有着不一样的判断，孰对孰错时间将会给出答案，这也许就是资本市场的魅力所在。

投资策略和运作分析

2020 年二季度市场表现较为"极致"，医药、消费、科技等行业估值持续提升，金融、地产等低估值行业表现较为平淡。比如上半年医药指数上涨 40%，而地产指数下跌8%，而本基金由于部分配置在地产等行业，使得二季度表现一般。

展望 2020 年三季度，我们认为经济不确定性并没有消失，所以在选择投资标的时，希望留有较多的安全边际。同时我们也认为投资应该聚焦于资产本身，分析资产未来的股东回报，从而给予合理估值，并且因此寻找投资机会。我们会继续在较好的安全边际下，努力为持有人获得长期可持续的超额收益。

最后附上2018年中旬点拾投资对何帅专访的摘要。

1. 以前市场更多从公司短期的业绩增长去做价值判断，但现在大家越来越发现，短期业绩增长并不完全反映公司的长期价值。

2. 一个企业的终极价值和短期成长性的关系并不大。

3. 如果这个地下停车位能够提供无风险的5%收益率，那么应该给多少估值是合理的呢？我认为应该给20倍甚至以上的估值。因为这个收益率有无风险的特点。

4. 有一天大家突然开始炒作地下停车位了，突然价格变成了100万。这时候你发现这个地下停车位的隐含回报率只有1%，那就没有投资的性价比。

5. 如果短期上涨了40%，那么未来2年可能只有10%的年化回报率，风险和收益比的性价比就不好了，就会减持这类股票。

6. 现在我更偏向于质的维度，这个公司可能增速比较慢，估值也很贵。但只要他的质量足够好，达到我的要求，就可以了。

7. 我喜欢那种有80%概率赚取20%收益率的品种，不喜欢去做用10%概率赚10倍的品种。

8. 做投资先不要亏钱。当你想all in的话，你的思路就有问题了。你的心态失衡，就会造成高风险动作。