昨天看了一篇文章，《“无语了”，近1年跌32%，招商基金李佳存再发新基金，谁会买？》。

让笔者感慨的不是李佳存近2年业绩的不如人意，而是一位基金经理的口碑竟然如此轻易的就被挥霍了。

李佳存虽然名气不算太大，但也是一位优秀的专注于医药领域投资的基金经理。

可惜的是，2020年和2021年在高位发行的3只产品亏损严重，让他成为投资者口诛笔伐的对象。

有时候明星基金经理的天敌，可能不是变幻莫测的市场，而是基金公司对规模的痴迷。

李佳存到底属于什么段位？

我们经常把基金经理用S/A/B/C来分级，李佳存在笔者这里虽然不能评为S级基金经理，但也可以算上A-级别。

李佳存在2008年7月硕士毕业后即加入广发基金担任行业研究员，在广发期间就一直从事医药行业研究工作，2014年2月加入招商基金担任研究部研究员，2015年1月30日首次担任基金经理。

据ifind数据，李佳存目前管理7只基金，管理规模为75.74亿元，代表产品为招商医药健康产业股票，任职天数7年又131天，任期期间回报为132.10%，年化回报12.29%，在普通股票型基金中排名31/60，算是中规中矩。

考虑到李佳存的主要投资方向是医药主题型产品，所以还需要把他放在行业中比较才能体现出其投资水平。

我们以成立5年以上的医药产品作为维度，来对李佳存的代表产品招商医药健康产业股票做进一步对比。

首先，业绩方面招商医药健康产业股票属于中上游水平。

在医药主题基金中，年化回报率处于第一梯队的是楼慧源的交银医药创新，赵蓓的工银前沿医疗和葛兰的中欧医疗健康，三只产品成立至今的年化收益率分别为21.87%、21.36%和19.47%。

处于第二梯队的是王大鹏的大摩健康产业、于洋的富国医疗保健、赵蓓的工银医疗保健和谭小兵的长城医疗保健，年化收益率在15%左右。

在第二梯队中最为可惜的是于洋的富国医疗保健。在2020年6月，于洋短暂离开富国基金，留下的业绩是2年又119天实现收益148.72%，年化回报率47.95%，在全市场611只股票型产品中排名第一位。

在于洋离开后的2年又58天，孙晓悦仅实现13.79%，年化回报率6.17%，位居全市场倒数。

与头部产品作为对比，富国医疗保健近2年仅实现收益0.61%，即便是饱受争议的中欧医疗健康还实现了7.15%。

而李佳存招商医药健康产业股票目前只能算是第三梯队，在107只成立5年以上的医药主题基金中排在第34位。

其次，风险收益方面招商医药健康产业股票属于准一流水平。

前面我们跟大家科普过衡量超额收益的阿尔法指标和衡量风险收益比的夏普比率，在这两个指标方面招商医药健康产业股票都属于准一流水平。

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阿尔法指标选出的十大牛基！（10年期）

夏普比率选出的十大牛基（10年期）

在衡量超额收益的阿尔法指标排名中，招商医药健康产业股票以11.26%排在第20位。

不过在衡量风险收益比的夏普比率排名中，招商医药健康产业股票以0.45排在第45位。

综合两个指标，李佳存的招商医药健康产业股票在行业内属于中等偏上的产品，给A-的评级较为恰当。

李佳存的长期主义与投资边界

李佳存的投资给笔者留下了很高的印象分，尤其是他所表现出来的坚持长期主义与坚守投资边界。

想了解李佳存的投资可以细读《招商基金李佳存：五大维度选股，偏好1到N的确定性增长》，介绍比较详细。

1、抱着持有五年的态度去研究一家公司，再做买入卖出的决策。

2、通过行业空间、技术壁垒、成长质量、管理层、估值五个维度考察投资标的。

3、投资风格偏好1到N的公司，这类公司显露出一定的竞争优势，还有巨大的成长空间。

4、重仓的股票都是判断出确定性很强的公司，仓位轻重程度取决于确定性强弱的不同。

李佳存在采访中曾表示，“如果用一年的维度观察股价涨跌，80%归因于市盈率的波动，20%归因于上市公司业绩的增长；如果把时间维度拉长到5年，则80%的涨跌幅是归因于上市公司的业绩增长，20%归因于市盈率的波动。所以，我更愿意持有5年，希望和公司长期共同成长，赚业绩成长确定性高的钱。”

他的投资也在始终贯彻这个理念，今年1季度招商医药健康产业股票披露的前十大重仓股中，有7只股票持有时间超过2年，同时产品的换手率也长期低于行业平均水平。

另外，李佳存管理产品始终坚守投资边界，也就是以他擅长的医药领域投资为基础框架。

来源：ifind

对比李佳存目前管理的招商医药健康产业股票、招商品质成长混合、招商前沿医疗保健股票和招商创新增长混合可以发现，产品持仓高度雷同且均集中在医药领域。

不过，李佳存也遇到过“被动风格漂移”的困扰，2017年他曾经接管招商体育文化休闲股票。资料显示，招商体育文化休闲股票的投资目标是精选体育文化休闲主题中基本面良好、具有较好发展前景且价值被低估的优质上市公司。

业绩方面，李佳存单独管理招商体育文化休闲股票的3年又23天中仅实现收益46.46%，这样的表现较为平庸。

对比招商体育文化休闲股票和招商医药健康产业股票两只产品在2018、2019和2020年，也就是李佳存单独管理两只产品的3个自然年度，招商体育文化休闲股票业绩明显稍逊一筹。

复盘招商体育文化休闲股票持仓，2018年前三大重仓板块为医药、传媒和休闲服务，2019年前三大重仓板块为医药生物、食品饮料和计算机，2020年前三大重仓板块为医药生物、电子和传媒，但无论调仓哪个板块，都没能为产品提供相较于医药板块的超额收益，其中传媒更是贡献不少负收益。

2020年年末，招商体育文化休闲股票增聘基金经理文仲阳，从产品持仓来看医药股被大幅减持，李佳存可能已经不是主要管理人，仅为挂名而已。

2022年一季度，或是由于监管部门对于风格漂移的重视，招商体育文化休闲股票风格的回归，前十大重仓股全部为传媒股，这也直接导致产品成为今年最“惨”的产品之一。

李佳存的口碑是如何塌陷的？

近2年，招商基金为李佳存发行了3只产品，其中2020年6月发行的招商创新增长混合初始募集规模为40亿元，2021年6月发行的招商前沿医疗保健的募集规模约16亿元，2021年9月招商品质成长混合的募集规模约27亿元，合计规模约76亿元。

但是遗憾的是，由于产品发行位置恰巧也是医药股的历史顶部，在这个位置发行产品自然盈利概率极低。截至目前，招商创新增长混合亏损14%，招商前沿医疗保健亏损31%，招商品质成长混合亏损16%。

这三只产品也直接把李佳存此前6年积攒的口碑消耗殆尽，各大论坛的投资者对李佳存口诛笔伐。

失去信心的投资者选择用脚投票，李佳存旗下的4只产品规模大幅度缩水，其中招商创新增长发行时规模约40亿，现在仅剩下8亿左右，规模缩水80%。

李佳存并非招商基金旗下第一位被新产品拖累的明星基金经理，更具代表性的基金经理是此前我们提到的付斌。

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一个非常有意思的点是，不清楚李佳存是真看好新能源领域，亦或是为了迎合市场，在去年发行招商品质成长混合时高调看好当时表现强势的新能源车领域。

但无论是此前发行的招商创新增长混合，还是最近发行的招商成长先导股票，重仓股中都很难发现一只新能源车概念股。

李佳存的新产品值得申购吗？

据招商基金公布的消息，李佳存的新基金“招商成长先导股票”正在发行，募集周期为6月2日-9月1日，时间达3个月，首次募集资金上限为80亿元。

对于招商成长先导股票预测两点：

第一，结合当前的市场环境以及李佳存此前发行的3只产品，招商成长先导股票的募集规模大概率是不可能达到80亿元。

第二，按照李佳存的投资风格，招商成长先导股票可能会是招商品质成长混合和招商创新增长混合的翻版。

总之产品申购的意义不算大，按照上文的分析，要是真看好李佳存最佳的选择自然应该是招商医药健康产业股票。