在百亿级别的明星基金经理中，可能很多投资者最想听两个人谈谈投资，一个是招商基金付斌，一个是前海开源基金的曲扬，两个人在过去的一年过的都不太如意，最惨产品均已经亏损幅度超过40%，本篇文章我们先来解读曲扬季报。
在解读曲扬之前，大家请先读我们在2021年2月份的文章《“十项全能”曲扬的投资进化之路！》。
我们在文章中给曲扬做了如下判断：
1、曲扬在2019年后投资风格有较大转变且这种转变是值得肯定的。他放弃了中短期的博弈思维，转而从更长期的视角出发进行投资，更看重优质的、偏龙头的个股，他的投资开始有了一点大师风范。
2、曲扬防守更多是依靠前海开源基金对于市场的风险预判，而他自己的防守能力远不如数据体现的那样强大，如果A、B、C评级，曲扬可能只能得C。
3、曲扬选择公司更多从成长性出发，对于估值并不是特别看重，这在一定程度上会影响到产品的防御性。
4、曲扬尽管短期业绩优于老司机们，但稳定性还要进一步提高，此外投资风格成型才刚刚2年，这也需要熊市来考验有效性。
现在回过头来看，2021年2月份恰巧是曲扬业绩最辉煌的时候，文章对于他的判断客观、准确且富有预见性。
我们曾跟大家说过，要研究基金经理要看他怎么赚钱，又是怎么亏钱，不要看冰冷的数据，因为数据有时候比较片面，甚至有时候还可能说谎。
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相较于其他基金经理曲扬惜字如金，在季报中他仅简明扼要概述了当前的经济环境，谈了谈配置板块，仅此而已。
笔者翻了下曲扬、邱杰和崔宸龙的历年的季报，也基本都是这样的风格。
从持仓来看，曲扬基本保持了2019年以来的风格，持股集中但是行业较为分散，配置方向包括食品饮料、新能源、医疗、财富管理等。
在个股的选择上也秉承了“寻找朝阳行业的好公司，与优质企业共同成长”的理念，具体持仓是各种“茅”合集，其中包括贵州茅台、迈瑞医疗、宁德时代、比亚迪、山西汾酒、牧原股份、中国中免、歌尔股份、法拉电子、东方财富等。
操作方面，曲扬值得吐槽的是在高位加仓迈瑞医疗、东方财富和中国中免，目前来看回撤较大。
这样的操作也跟曲扬的风格有关，正如上文所说，他选择公司更多从成长性出发，对于估值并不是特别看重，这在一定程度上会影响到产品的防御性。
总而言之，曲扬还是保持了自己的投资风格。
既然如此，为啥曲扬近1年的表现如此糟糕呢？这主要源于两个方面：
第一、各种“茅”的泡沫破灭
盈亏同源，明星基金经理“曾经有多么风光，现在就有多么悲惨”。
明星基金经理们主要靠优质公司价值兑现来实现超额收益。
由于2015年那一波牛市的“市梦率”给太多人留下心理阴影，所以这一轮主要是以白马股为主的结构性行情。
2020年之后由于赚钱效应，市场掀起一轮“基金热”，大量资金涌入公募基金，并间接流入白马股，最终导致估值“泡沫”。
在这个过程中，基金经理们享受了价值增长与估值增长的双重收益，也就是“戴维斯双击”。
2021年年中，泡沫开始破裂，白马股大幅回撤，这也导致不少重仓配置相关股票的明星基金经理损失惨重。
第二、判断失误
对于基金经理来说，估值泡沫本来就不是他们该赚的钱，回吐出去也没有什么需要责备的。
在笔者来看，曲扬真正出问题的点在于，前海开源基金的“舵手”王宏远对行情判断出现较大的失误。
曲扬此前表现不俗，主要源于多次精准择时，第一次是2015年股灾期间延后建仓，第二次是2018年高抛低吸躲掉一轮暴跌。
具体操作可以看此前文章《“十项全能”曲扬的投资进化之路！》和《前海开源基金的双料冠军 始于王宏远的六次喊话》，在此不做赘述。
数据来源：choice，截至4月26日
在本轮下跌之前，也就是2021年1季度，曲扬其实已经有减仓的动作，股票占比由94%降至71%。
但是很可惜，他在2季度又重新把仓位接了回来，并且还是前所未有的重仓，这也就直接导致曲扬完完整整的“享受”到这一轮暴跌！
数据来源：choice，截至4月26日
在近1年，曲扬管理的产品全部大幅回撤，跌幅普遍超过30%，其中最惨的前海开源医疗健康跌幅近50%。
数据来源：wind，截至4月26日
曲扬的代表产品前海开源国家比较优势最高盈利为374.80%，现在只有138.50%，年化回报只有13.27%。
这样的收益率在灵活配置型产品中排22/429，属于非常优秀，但考虑到产品的资产配置更应该算作偏股混合型产品，这样的年化收益就非常普通了。
曲扬目前管理7只产品，有2只大幅亏损，最惨的前海开源优质企业目前已经亏损近40%。
数据来源：wind，截至4月26日
同时，曲扬长期管理的前海开源沪港深蓝筹和前海开源人工智能任期收益率跌破10%，前海开源沪港深蓝筹只有不到6%，很难称得上合格。
我们不太清晰曾经多次出现“神操作”的王宏远和曲扬为何在本次出现如此大的失误，但是有一些信息是注意的。
有媒体报道：
1、前海开源基金出现“人事地震”，近1年公司首席市场官刘翔、市场部总监兼监事卢超铭跳槽至光大保德信基金分别任总经理、总经理助理，随后多名包括基金经理在内的员工相继奔赴光大保德信。任职半年多的总经理贾红波则在3月份离任。
2、近1年前海开源有5位基金经理离任，其中3位离职日期均在4月，到了6月管理前海开源金银珠宝、前海开源沪港深汇鑫、前海开源黄金ETF及联接基金等多只产品的资深基金经理谢屹离职。
3、另据一位接近公司高层的人士透露，深圳证监局正对前海开源进行调查，原因未知且已持续一段时间，公司董事长王宏远现在还在香港，未回到内地。
前海开源基金回应：
1、关于员工离职：基金行业是人才密集型行业，基金从业人员自由流动是行业的常态，属于正常现象。员工离职去往什么公司，是员工的自由选择和判断，公司衷心祝愿员工一切顺利。
2、 关于是否被调查：前海开源基金没有被监管机关或者任何其他机构调查。公司接受监管机关例行工作检查。监管机关对被监管机构进行工作检查是依法行政的一部分，公司一直以来欢迎监督，拥抱监管。公司各项业务平稳有序开展。
3、 关于荣誉董事长王宏远：王宏远是前海开源基金董事，相关情况已经依法依规报备。
或是为了回应市场传闻，前海开源基金荣誉董事长王宏远还特意出席前海开源优质龙头基金首发新闻发布会。
在当天交流沟通中，王宏远旗帜鲜明地表示看多后市。他认为，中国市场将迎来全面走赢美国和国际市场的“黄金十年”。
但是很可惜，从结果来看王宏远的这次研判出现较大失误，沪指从3500点下跌至2900点。
需要注意的是，王宏远的表态可能未必是仅仅为回应市场传闻，而是真的看好未来A股。
因为笔者发现，不仅是曲扬，前海开源基金旗下不少基金经理在随后都加重了仓位。
例如邱杰长期管理的前海开源恒远，2021年1季度和2季度股票持仓不到40%，到了2季度直接增长至80%以上。
再比如王霞管理的前海开源事件驱动，在2021年1季度股票仓位降低至71%，但随后提升至接近90%。
从业绩上来看，曲扬、邱杰、王霞等人的产品表现也是无一例外
比业绩下跌更让人感到遗憾的是，前海开源基金亏掉的不仅是产品净值，还有多年来积累的口碑。
截至1季度末，公司总规模由1587亿元跌至1376亿元，下跌200亿元。其中混合型基金有799亿元下跌至623亿元，股票型由336亿元下跌至276亿元。
同时，曲扬的相关产品也被机构投资者“抛弃”，机构持有比例在2021年末普遍有10%左右，而现在多数降至0。