由于行情的剧变,今年的三季报基金经理们的观点反差非常强烈,非常好看。
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精读季报丨基金经理提醒!以“疯牛”心态参与市场,恐将导致巨大潜在风险(张坤、曹名长、郑有为)
1、傅鹏博:行情快速上涨后,公司估值提升过快,中短期基本面与之有些不匹配
傅鹏博在季报中表示,短期行情波动后,大部分板块并没有处于非常便宜、机会俯拾皆是的情形。究其原因,以制造业和材料类公司为例,他们大多经历了主营产品价格和盈利较大幅度下滑,期间股价调整大体反映了这种收缩,市场有效地将估值带到了这一阶段的合理水平。历史纵向比较而言,2018年四季度,板块和公司的估值是处于的较低或者“不合理” 低的位置。
也是出于这样的判断,傅鹏博在三季度或多或少减持了组合中的部分公司。
从交易层面,傅鹏博减持主要出于两个角度的考虑:一方面,行情快速上涨后,公司估值提升过快,中短期基本面与之有些不匹配;另一方面,部分持仓公司,无论行情启动与否,我们都做了减仓的预案,九月末行情提供了交易机会。希望通过调整, 先留出一些仓位,在后续市场调整时,有足够的头寸去增持和布局。
傅鹏博强调,三季度定期报告将陆续披露,我们将积极寻找那些在当下经济环境,依旧 能保持较快成长和经营有韧性的公司,为明年的组合搭建做好储备。基本面和估值始终是提高赔率和胜率的不二法宝,无论在行情高涨或是低迷时,都是选股的锚。
需要注意的是,傅鹏博在具体持有的个股调整不算大。在季报中提到,港股的民营医疗公司由于股价调整,退出前十大持仓,应该指的是海吉亚医疗。而之后的化工公司的涨幅明显,又一次进入前十,则应该指的是新宙邦。
2、徐彦:股市都有风险、入市皆需谨慎,因为人人都觉得没有风险本身就蕴含着风险
相较于此前几个季度的季报,徐彦的本次季报比较精简。
徐彦在季报中提到,“在季度最后一天,本基金的净值才终于恢复到一年多前的水平”,真的有够凡尔赛了!
据iFind数据显示,徐彦在过去3年只有在2023年亏损了1.14%,任职总
除了凡尔赛之外,徐彦还是如以往那样用大量的篇幅提示风险。“我想不用我提醒,经过这三年,您也已经明白,股市有风险、入市需谨慎。但我还是想提醒,不管牛市还是熊市——这里没 有任何暗示未来是牛市或熊市的意思,并且也不是暗示投资得预判牛市或熊市——股市都有风 险、入市皆需谨慎,因为人人都觉得没有风险本身就蕴含着风险”。
3、刘彦春:房地产行业大概率具备了止跌回稳的条件
刘彦春的季报主要集中在房地产行业,他认为房地产行业大概率具备了止跌回稳的条件。
“我国房地产的调整幅度已经相当显著, 销售量较峰值水平已经下跌约 50%,超出国际上房地产危机平均降幅。此外,从国际经验来看, 房地产调整最剧烈的时间段就是开始调整的前 3 年,在此之后会进入一个底部徘徊时期,这一阶 段对应的现实过程大多是房地产市场逐步实现出清和债务重组,为下一轮的回升打下基础。结合 租金回报率以及我国城镇化率水平,预期我国房地产行业已经处于底部区域,房地产市场大概率 可以实现自发的止跌回稳”。
也是基于对房地产处于底部的判断的判断,他认为,“考虑到地产周期、物价水平、货币供给周期均处于经验底部区域,我们应该保持理性和耐心。相信经济总会重现繁荣,资本市场也会再次焕发蓬勃生机”。
不过他也表示:从逆周期政策出台到经济基本面回升需要一个过程,资本市场随着预期变化会有波动。
4、杨金金:政策底带来的非基本面驱动的普涨行情并不能持久
作为划线派的代表,杨金金的产品这两年虽然没有创新高,但是也没有出现大幅回撤,确实很强。
在季报中杨金金提到,“从历史任何一次见大底的规律来看,政策底带来的非基本面驱动的普涨行情并不能持久,而随着市场底的到来,新一轮经济周期的复苏节奏、产业结构的新趋势,才是真正主导市场的长期方向”。
这让笔者想起了曹名长在3季报中提到的,“目前全市场PE(TTM)估值低于 30 倍的个股数量仍超过了1600 只;低于20倍的也超过900只,说明市场低估的个股数量仍相对处于历史高位”。
在行情经历一轮普涨之后,市场有较大概率进入震荡行情,高情商的说法是结构性行情,而这个时候优秀基金经理的价值将开始逐步体现。
而考虑到当前经济结构、投资者机构以及政策因素等等,A股周期性、结构性的行情还会维持很长很长一段时间,主动型基金经理的价值也会存在很长一段时间。
笔者一直觉得投资最有魅力或者最具成就感的就是主动投资,有眼光挖掘到价值,有勇气捕捉到价值。
如果大家感兴趣可以复盘一些投资风格比较鲜明的基金经理,他们的投资真的很美,有的会在企业基本面扭转的时候买入,有的会在估值触底的是后买入,还有的会在技术形态某个节点买入,然后等待价值兑现,一遍一遍重复着相似的事情。