原标题：基金观点｜信达澳亚曾国富：随着稳增长政策的逐步推进，市场风险偏好有望逐步上升

信达澳亚基金曾国富

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市场风险偏好有望逐步上升

各位投资者朋友，大家好，不知不觉我们已经进入到2023年的最后一个季度了，今天，我也想给大家讲一讲我对于四季度的观点，当前中国经济处于弱复苏过程中，自7月底的政治局会议以来，我们注意到中国政府稳经济增长的各项政策陆续在出台，同时活跃资本市场的各项措施也积极出台实施。我们预计国内将继续实施宽货币、宽信用政策，流动性延续宽松态势。我们认为市场的政策底已经出现，市场底也将出现。随着稳增长政策的逐步推进，市场风险偏好有望逐步上升。我们认为可以对市场持乐观态度。

中长期，我们认为中国将坚定的执行产业转型升级的发展道理，科技制造等高端制造业仍将是中国未来发展的重点。我们继续看好行业发展趋势好、成长性较好的高端制造行业。我们仍将聚焦在高端制造业内寻找机会，包括人型机器人产业链、军工半导体、电子产业及新能源汽车产业链。总体而言，我们更偏重于看好行业趋势向好、具有较好盈利增长且估值合理的公司。同时，加大自下而上寻找具有投资机会的标的。

此外，每年10月，随着A股进入季报窗口期，公司业绩预告及季报披露的业绩或成为影响市场表现的重要因素。十一长假前，由于长假效应影响，资金避险意愿较强，A股呈现缩量震荡下跌行情。长假之后，随着海外利率上行对A股的冲击逐渐钝化，有助于A股的风险偏好修复，10月中旬是三季报预告集中披露期，三季报业绩或将成为投资者重点关注方向。

信达澳亚基金是星涛

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关注消费复苏的新趋势

从2023年中秋节、国庆节假期反映的相关数据来看，文化和旅游行业恢复势头强劲，全国假日市场平稳有序。从来自文化和旅游部数据中心测算数据显示，中秋节、国庆节假期8天假期期间，国内旅游出游人数达到8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；收入方面，实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。

除了出行以及旅游等消费数据的明显复苏，我们还看到，今年长达8天的中秋国庆假期里，一些新的消费趋势开始显现，音乐节成为今年中秋国庆假期文旅消费的一大亮点，据不完全统计显示，今年国庆假期全国有60多场音乐节，除此之外，我们看到，各地博物馆再次迎来客流高峰。从同程旅行数据显示来看，2023年中秋国庆假期期间，国内博物馆旅游热度环比上涨超过4倍，出境游市场也迎来了重要复苏节点，中秋国庆假期期间出境游酒店、机票预订量均超过疫情前同期水平。

在此前的观点中，我多次提到，看到今年出行链的回暖，从国庆中秋假期的出行数据来看，也再次印证了出行链仍然在不断回暖的趋势，对于消费板块而言，我依然坚持此前的观点，就是当前并不是消费能力不足，其实更多是意愿不足的问题，但是随着时间的慢慢化解，消费板块还是会不断的向上走，消费复苏将会是一个中长期值得关注的板块。

信达澳亚基金李博

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电动化到智能化的过渡期，我们关注什么？

当前的新能源车产业链，是从电动化走向智能化的过程中，但没有完全走到智能化，还是处于过渡期，近期华为问界新车型的推出，其智能化程度，已经给到其他新能源车企非常的压力，现在车企要发展，就需要在智能化这事上卷起来。

我们认为整个新能源车行业，从制造端到下游产品其实有一个不断地升级的过程。先解决有没有的问题，再解决提高效能的问题，然后再解决降低成本的问题，最后我们发现当前新能源车还没完全走完电动化，就得叠加上智能化，叠加智能化它其实是有两个明显的体现形式。

一是车企在自动驾驶上面的进展，主动跟车功能从高速上使用发展到在市区上使用，有图方案的城市自动驾驶也延续到没有高清地图的城市自动驾驶。这个过程今年加速非常快，远超我们去年对自动化智能化发展进度的预期，这是新能源车在智能化上面的比较明显的体现。

二是锂电技术和自动驾驶技术和产业链的逐渐成熟，机器人产业会有比较大的发展。最近半年特斯拉人形机器人的热度不断上升，我们也比较看好这个创新点。不同于之前的小规模尝试，特斯拉产业链的数量和实力，机器人的产业化进度会迅速加快。特斯拉的初始目标就不是实验室里的炫酷样本，而是为了解决去工厂场景里替代人工的生产劳作、进一步进行全球工厂的人工降本，商业模式非常明确。

虽然最近一两年，新能源产业指数下行较大，我们认为未来的结构化和智能化的机会较为明确、值得期待。从 A 股上市公司的受益的情况上，我认为机器人产业在 AI 的应用里跑得较快、是相对主要的支线剧情。因此近期在新能源车产业链中，我降低原先对上游原材料的关注度，再度提高下游整车制造、智能化、机器人等方向的关注度。

信达澳亚基金李淑彦

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从十一黄金周数据看消费

在刚过去的中秋、国庆黄金周中，根据文旅部数据显示，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%。实现国内旅游收入7534.3亿元，整体来看，这个假期是“有恢复，无报复”。

我们谈到消费，从自上而下的角度来讲，国内当前更多的是一个从动变量，而不是一个主动变量。尤其在就业数据和收入增长预期不是很强的情况下，就业比较难成为主动变量。美国现在就是另外一个反变量情况，就业相对过去很强劲，收入增长预期很强，所以它的消费是一个主动变量。

从中国目前形势角度来讲，消费更多是一个从动变量，需要就业和经济更强劲之后，消费才会跟随起来，目前短期也比较难看到消费有一个很强的弹性。十一黄金周的数据也印证了这一点，但总量层面结构亮点它肯定都有，无论是汽车消费也好，家居消费也好，手机消费也好，食品饮料消费也好，可能都是一个短期内较为平稳的状态，还需要持续去关注其中的一些阶段性的结构性机会。我的周定投计划依旧在进行中，定投自己管理的产品﹣信澳周期动力混合，每周五定投2000元，力求通过多次定投的形式均摊整体持仓成本。

信达澳亚基金邹运

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黄金周消费火爆，四季度能否持续回暖？

今年的双节“黄金周”收官了，由于今年中秋与国庆临近，叠加杭州亚运会举办，又是疫情全面放开后的首个长假，游客旅行热情高涨，文旅行业复苏势头强劲。根据文旅部数据，今年黄金周整体旅游恢复情况超2019年同期，客流量恢复相对平稳，客单价恢复提速。黄金周期间境内游订单同比增长近两倍，亚运会相关的杭州等六个举办城市旅游热度大幅提升，出境游加速修复。整体来看，国内游恢复常态化，旅游需求呈现个性化和多元化。

与此同时，线下餐饮零售也经历了显著的修复。一方面，随着宴席、聚饮等场景的再次回补，白酒整体动销稳中有升，高端酒及区域地产龙头表现更优；另一方面，大众品业绩也普遍恢复，需求刚性较强，更多呈现结构性机会。

在旺季推动下，预计消费板块将持续修复，市场信心也将进一步增强。我们也将继续为大家发掘值得长期追踪的投资机会。

信达澳亚基金杨珂

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医药医疗，当前提高对它们的关注度了

我们一直以来都说，医药行业是国民刚需性行业，长期保持朝阳行业的态势，多年以来医药板块也出了不少大牛股，但医药板块在近几年的回调中幅度和时长都已经超出很多人的预期。近十余年来，随着我国经济的快速发展，我国居民生活水平不断提高，消费升级也是重点的发展方向。同时，叠加国内医疗体制改革、人口老龄化趋势加剧等因素，国内医药市场有望迎来高速发展。

我们认为，医药板块的估值风险经过前段时间的回调，已经整体释放比较明显。在优质公司基本面依然稳定增长的前提下，股价大幅回调会凸显更大的投资机会。随着医疗反腐稳定推进，反腐纠偏、学术会议重启等带动板块企稳，我们认为，当前医药板块受反腐冲击已有所改善，在调研和与医疗体系专家交流中也表示部分细分赛道影响或已基本消除，对医药医疗后市较为乐观，近期，我们也进一步提升对医药医疗的关注程度。

医药板块向来是A股市场的黄金赛道，在此诞生了A股历史上最多的牛股，我们对医药板块的长期发展前景十分有信心。尤其是随着中国快速进入老龄化社会，医药行业的长期需求会越来越足，中国医药类企业将在长期大概率保持较为稳健的增长态势。在60岁以上的老年人口中，多种慢性病共存情况较为常见。其中，高血压、脑血管疾病、糖尿病为主要病种。不断增长的老年病患者人数的增加，将长期激发医疗医药产业的高速增长。随着中国老龄化进程加快和老年人数量的不断攀升，中国老龄病人群体对医疗消费和药品消费需求必然上升。

春暖花会开，花自向阳开。我们坚信，时间玫瑰的芳香，需要耐心等待。肩负责任，我们定会不遗余力，感恩相伴。我愿与各位投资者一起成长，静待花开。

安信基金张天麒

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半导体未来的机会在哪里？

1、持续不断的制裁下半导体行业如何投资？

外部的制裁最多只能够影响短期节奏，已经影响不了中长期的趋势了。这种影响的边际效果会越来越低，短期只会影响一些节奏，并且影响的节奏可能也会越来越短暂，而中长期来讲，根本改变不了趋势。我们可以以更加纯粹的眼光去看半导体它到底有没有机会。我们认为在当前这个位置下，可以更加平和的去看待，好的公司、好的行业，尤其是说确实能够创造回报的行业，是可以长期投资的，但是因为半导体它的周期性和波动性又远超于其他行业，所以即使是长期投资，可能也需要选择一下时间、选择一下位置，比如当前时点、这个位置还是很好的，位于行业周期的底部，股价相对来说也在底部，无论是从中长期的投资来讲，还是短期的位置上来讲，都具备一定的性价比。其实大家都觉得半导体的前景很光明，大家长期都看好国产替代，但是半导体板块在投资过程中具有高波动、高成长的属性，对于普通投资者而言，可能持有这一类的基金或者股票，波动是非常大的，我们建议投资者朋友可通过定投的方式，去淡化择时风险。另外，我们基金经理也会在选择股票方面帮助大家去做筛选。

2、未来的机会在哪里？

我们认为当前正处于整个行业周期的底部区域，同时也是国产替代深刻变化的重要时刻。因为从行业属性上来讲，电子是一个高技术密集型的行业，科技创新不断推动电子产品的更新迭代，每一次技术更新都会带来新的投资机会，这也导致我们这个行业需要保持连续不断的关注度。首先，行业市场需求的快速变化使得电子行业具有较大的波动性和周期性，因为电子行业成长性高，估值有时会比较贵，所以当经济趋势和产业趋势发生不利变化时，行业个股的跌幅往往会有比较大的波动，但是行业波动性也给投资者提供了机会，投资者可以去挖掘具备潜力的电子企业，随着科技的发展、消费的升级，这些企业会逐渐走出低谷，实现业绩的大爆发。另外，国产替代也具有战略价值，因为整个半导体的发展需要举国体制、科研攻坚的支持，一旦突破，它会带动整个产业和上下游其他行业的大发展，但与此同时，它的风险也是存在的，我们可以看到，海外对国内发展高科技行业始终抱有极强的关注度，我们会不断面临海外的长臂管辖以及制裁，因此这个板块的波动天然会非常之大。电子行业的以上特点就决定了我们的投资一方面要去挖掘这些高成长潜力的个股，另外一方面也要把握产业周期的变化，合理的去配置投资组合，控制投资风险。从半导体行业的周期角度来看，目前仍然在底部区域，我们认为未来行业周期的回升也会给我们的投资带来一些支持。