兴证全球基金张济民

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磨底阶段，来按摩一下

最近市场情绪已经很差了，兴动信号再次来到99.90%，算了组数据，历史数据仅作参考使用，不构成投资建议：

数据来源：WIND，中证指数有限公司、兴证全球基金，测算区间为2018.1.4-2023.8.23，测算方法：选择兴动信号在98%以上的阶段性顶点作为测算起始时间，分别计算3个月、6个月、1年后的上证指数、偏股基金指数的涨跌幅。“兴动信号”计算方法：参考中证800指数FED历史百分位数值，中证800指数FED=1/中证800指数市盈率-十年期国债收益率。偏股基金指数代码930950.CSI。指数过往业绩不代表未来。历史数据仅作参考，不构成投资建议。

对于现在这个市场，肯定感到难熬，尤其是像我们的纯权益策略，虽然我们还是有一定超额收益，但作为一个满仓权益基金的投顾组合，市场如此我们也很难独善其身。

回看了2018年以来兴动信号阶段性的几次顶点，原来即使是在去年4月底5月初的时候，买入上证指数或是偏股基金指数持有到现在也都还是正收益。但这1年多的时间，海内外不确定风险逐渐下降，国内政策利好越来越多，社会生活逐步回归常态，随着近期A股市场的“回购潮”、“自购潮”，我相信股市复苏只不过是时间早晚的事情。市场震荡不可怕，可怕的是震荡中“脱手”了。如果您没有资金着急使用的需求，或许可以再坚持坚持。

建信基金孙晟

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周末要出利好吗？地产直线飙涨

大家好，我是建信基金孙晟，同事戏称我为大圣，很高兴分享我的投资观点，欢迎大家关注我并交流评论。

近期房地产板块持续走强，原因想必大家都知道了，7月底的重要会议表述，“房地产市场供求关系发生重大变化” “房住不炒”，今年并未提及，对地产行业形成利好刺激，带动房地产板块走好，那么该行业反转了吗？

我们认为政策端是给了很多措施了，具体在于需求端能否起来，供给端政策的变量变化会给需求端带来影响，预计后期或有相关的政策出台，对房地产行业形成销售推动。

7月份的社融和信贷数据不及预期，降息释放流动性，对实体经济的好转具有促进作用，房地产行业也在不断出台支持政策，8月份是一个重要的观察窗口，当下是利好的量的积累阶段，量变引起质变，市场在悲观情绪宣泄后后逐步走出修复行情。

建信基金陶灿

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【陶灿说】大科技全线回调，一日游行情何时到头？

大家好，我是建信基金陶灿，大家都叫我火山哥，最近市场波动较大，我和大家一样很关心后市会怎么样呢？下面是我的一些观点，欢迎交流和关注。

近期市场还是弱势震荡，题材下跌的态势，今日科技主线全线下跌，昨日涨今日跌，一日游行情很伤人气，市场持续性较弱，成交量一直维持在7000亿左右，入场资金的信心还未修复，多看少动或是较好策略。

当下市场下跌有很多因素影响，一是7月份的社融数据和信贷数据不及预期，经济复苏进程有待进一步发力；二是房地产行业事件，或会影响入场资金的积极性，当下问题是市场底何时到来？

7月份的社融和信贷数据不及预期，降息释放流动性，对实体经济的好转具有促进作用，房地产行业也在不断出台支持政策，8月份是一个重要的观察窗口，当下是利好的量的积累阶段，量变引起质变，市场在悲观情绪宣泄后或逐步走出修复行情。

硅片价格上涨，新能源拐点到了吗？

大家好，我是建信基金陶灿，大家都叫我火山哥，最近市场波动较大，特别是新能源板块，近期又迎来了反弹，后市会怎么样呢？下面是我的一些观点，欢迎交流和关注。

近期新能源板块波动较大，很多投资者在评论区给我留言问新能源还有机会吗？今天和大家聊聊新能源板块的情况，近期硅片价格连续上涨，M10单晶硅片成交均价提升至3.36/片，周环比涨幅为6.67%，是新能源拐点要来了吗？

前面说过行业内生增长角度今年投资新能源板块需要关注行业供给端产能过剩和需求端行业内卷两大问题，目前都是没有解决，持续影响新能源板块的反弹，但是硅片价格上涨或是一个好迹象，后市怎么看呢？以新能源车为例，我们认为行业出现拐点需要符合以下几个逻辑

一是新能源车销量再回到快速增长，中汽协数据显示今年上半年新能源汽车延续快速增长态势，产销累计完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%；二季度开始随着降价的因素，销量或逐步起来，带动业绩释放；

二是部分新能源车企停工停产出局，利好行业内部结构出清。

三是市场风格切换到消费和复苏层面。

四是情绪下跌后回归理性

前几日新能源板块反弹了，难道回调结束了吗？对于这个问题需要从市场大盘和行业内生增长角度来分析，市场大盘目前处于市场底寻找阶段，不排除会震荡磨底，市场在超跌后或迎来反弹，而且很多利好政策出台，当下是量的积累到质变的过程，如果大盘反弹，新能源板块也会受益反弹。

需要关注第二点行业内部竞争出清情况，等待市场资金市场风格再均衡化，前面新能源板块回调较多，估值回落叠加月度销售数据不错的背景下，新能源板块逐步迎来修复预期。

万家基金李文宾

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随着OPenAI的技术突破，未来应用端或有大爆发

今年以来，国内的制造业、消费和投资逐步回暖，从中长期趋势来看，2023年将会成为经济复苏的元年。

在此背景下，下半年我主要看好以下几个方向：

一、AI板块

以OpenAI为代表的人工智能技术取得重大突破，多模态技术快速成熟，将会带来应用端的大爆发。我们认为，以算力为核心的标的（AI芯片、光模块等）将会迎来订单和业绩的确定性拐点。此外，国内大模型企业普遍处于初步阶段，竞争格局并不清晰，但垂类模型由于本身对于用户的粘性较强，变现模式可靠性较强，因此优于大模型类企业。

二、新能源板块

随着硅料等上游成本的快速下跌，行业收益率大幅提升。我们认为，光伏辅材、大储等行业将进入起量阶段，叠加估值调整充分，或将有较好的表现。

三、汽车板块

以特斯拉FSD和国内新能源车企NOA落地为标志，国内外智能驾驶科技离开实地大规模应用越来越近。同时国内上海、深圳、北京等地出台了关于L3级别自动驾驶的相关政策，在宏观政策层面打通的智能驾驶落地的堵点。我们继续看好智能驾驶和新能源汽车相关的龙头企业。

四、地产板块

地产行业供给端出清显著，需求逐步恢复，龙头企业中长期战略竞争得到极大的加强，也是我们看好和中长期布局的方向。

总的来看，今年下半年国内经济基本面会继续好转，但流动性在美联储持续加息下很难有继续宽松的预期，所以市场依然会保持结构性行情。

信达澳亚基金李淑彦

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聊聊我的投资框架

今天和大家聊聊我的投资框架。我会以行业轮动为主，从研究的角度来讲行业轮动的抓手主要是看景气度和估值这两个维度。具体主要包括一些细分行业，一些各股的景气度的变化及业绩增速的预期和估值的匹配度的比较，通过这种方式去做行业轮动。

在实际投资过程中，我们需要对这些标的行业进行一些分类。我们会把行业分成三乘二，六大类，分别为顺周期的，逆周期的，和独立周期的。然后每一类周期类型里面的标的行业又把它分成强周期和周期成长。比如说强顺周期，就是一些经营杠杆比较高，然后利润弹性比较大的这种传统的周期股，像有色，铜，铝，铅，锌大部分的化工股都属于这个类别。顺周期成长的话，就包含像新能源汽车行业，因为它既有很强的成长性，但同时又需要宏观经济配合，所以这类就可能被划到这个类别。在这六大类里，每一大类里，我们会基于景气度和估值去做一些分析。接下里我认为更大的机会或将来自于顺周期成长或者逆周期成长。我们也将持续关注其中标的，力求为投资者挖掘更好的投资机会。

信达澳亚基金是星涛

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谈一谈我对一些热门板块的看法

各位投资者，大家好，在前面的两期观点中，我跟大家比较详细的聊了我对于市场的一些投资展望，今天，我想和大家就近期的一些热门的行业板块，讲一讲我的看法。

首先，讲一下计算机方面的观点，近期，我们看到很多的顺周期类的计算机，其实位置是很低的，包括网络安全和政务信息化，本质上都是To-B和To-G的模式，前几年财政支出压力较大，对它们也有一些影响，目前来看，既然我们对后面的整个顺周期的展望是正面的，那这些品种后续都会是有弹性的，我们看到，现在一些政务以及网络安全的订单还是可以的，估值叶很低，当前我们对这一类是比较看好的。

另外，最近，医药反腐的消息对于医药行业的影响受到大家的关注，这其实是个老问题了，之前也是多次整顿过，我觉得可能还是偏短期冲击，但是对长期竞争格局的重塑可能会有一些利好，我的想法是对于政策打击的无法快速评估的板块，做一个观望的态度，等态势明朗了，把握当中有些可能被杀过头的偏消费类医药的良性机会。

一直关注我的投资者可以从相关季报披露看到，我们一直持有一些偏消费类的医药标的，现在位置也都是在非常底部的，医药从21年开始持续跌了3年，但根据公开数据，很多医药基金还是份额增加的，主要就是从长期看医药是前景向好的行业。所以，医药我觉得需要重视，这是从策略角度的解读。

信达澳亚基金曾国富

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政策底或已出现，等待市场底的信心逐步恢复

首先，对今年的整体行情预期应该说是有一些偏差的，市场波动的剧烈程度出乎预期，此前，我们和大多数市场参与者一样，认为疫情放开后，中国经济会逐步自然复苏，另外一方面，也相信政策会保持宽货币宽信用的基调，其实政府的政策确实是保持了一个宽货币宽信用的框架，但还是一定程度上低估了疫情的三年对市场和社会方方面面的负面影响。疫情放开后，经济没有出现预期中的反弹修复。

过去三年，有些受到严重打击的产业，无法快速修复自己的损失。整个经济生活的复苏可能还需要更强力的政策刺激以及一些时间上的等待。7月底的重要会议表态以后，有了一波反弹，但确实持续的时间比较短。一方面可能还没看到特别强的经济支持政策出台，以及最近一些大型地产公司的财务状况出现了恶化，二者共同压抑了市场的风险偏好。

那往后看，政策上目前还是个宽货币宽信用的基调，政治局的表态也表明了政府已经在关注经济增长的重要性。我们也看到包括MLF先降息的措施，各地房地产政策的松绑，经济刺激政策陆续都在推出，另外，会议也提到了保持证券市场的活跃性，所以，政策底我们认为应该是已经出现了，当然，之前有一句话是政策底后还有市场底，所谓的市场底其实就是大家信心恢复的一个过程。

信达澳亚基金李博

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新能源车，我们应该怎么去看待你？

市场上的投资者，基本都持有过，或者正在持有着新能源相关的产品，这一背景也是，全球各国家顶层政策设计指向电动车持续取代燃油车。大家对新能源车的信心，也是来自这一新兴产业明确的趋势。但这一年新能源的波动非常大，很多投资者的信心也有明显的动摇，我们需要和大家明确的是，我们认为清洁能源转型和汽车智能化的长期趋势不变，但各环节竞争格局有不同程度的分化，我们得努力寻找到在明确的发展趋势下，有更大可能性迎来更快回升的方向，这也是我的工作目标，要跑赢新能源行业指数（赚取超额收益），也要努力跑赢其他新能源主题基金（争取更高的业绩排名）。

对于我们当前重点关注的整车端，传统汽车在海外发展早，积累了很多年核心技术，带来了很长的学习壁垒。而电动车海内外都是从零开始，在发展初期我们的国家补贴达到超量的水平，虽然出现了一些不规范的骗补企业，但同时也做大了行业的规模，解决了“没人买”的难题，产品就进入到正向迭代的过程，将行业发展推到了全球领先的位置。各环节国内企业都不输全球龙头企业，带来了全行业的产业链优势，配合后的集群的产业链效果是非常强的。当前一些不规范的企业，也逐步被市场淘汰，接下来新能源车市场竞争还是会非常激烈，但参与的企业数会少很多，头部效应会更加明显，整体市场的格局会非常明显和简单，近期“价格战”再次开启，也是新的一轮竞争开始，预计今年下半年在产品出新和价格调整方面，各个车企会有持续性的动作。

电动化产业链，经过2轮发展，中国已经具备了全球范围内较为全面、核心的新能源汽车产业链，我国在新能源车产业链各环节均涌现出了“世界级”公司。新能源车在碳中和碳达峰发展过程中占据重要的地位，但事物发展是前进性和曲折性的统一，事物发展的方向是前进的、上升的，道路是曲折的、迂回的，正确的事，发展起来是螺旋式上升的情况，遇到波折很正常，长期看趋势是向上的，这很重要。

信达澳亚基金杨珂

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年初的投资主线，现在还能关注吗？

年初随着疫情的放开，“院内复苏”是我们主要的一个投资逻辑，因为当时整体看好医院的流量恢复上行，医院内的药品和器械使用会同步提升。但近期市场讨论重心还是反腐对医药板块的影响，反腐这一事对“院内复苏”的投资逻辑就会有非常大的改变。我们投资也需要跟着整体社会发展和行业趋势，并不是一成不变，如果一个逻辑它从好逻辑变成了坏逻辑，那我们就得学会去回避，我们也需要通过很多行业的细节，去提前预知可能会出现的问题，和判断行业的发展趋势。

对于一个医药公司，如果它当前的收入来源主要是医院端，它的产品是依赖学术会议、返点等销售模式，这次反腐对它的影响是比较大的，对这一类的公司，我个人建议是尽量回避，现在更多的是把关注点放在一些院外渠道的、产品本身增长的持续动力相对比较强的一些公司。因此“院内复苏”这一投资逻辑下，现在能够筛选出来的业绩还在持续增长的标的是比较有限的，虽然这个投资逻辑下很多公司的估值处在一个低位，但我们也要关注这波反腐过去之后哪些公司的业绩还能有所增长，是一季度是半年还是一年才能缓过来，这是我们对反腐影响较大公司的关注点。我们做投资，一切都得围绕业绩，要找到业绩能持续保持增长的好公司，公司的业绩增长是否可以持续，终端需求和竞争格局如何变化，企业是否具备长期发展的竞争力，是我们研究的关键。

当前市场持续震荡，医药板块整体波动也比较大，市场对当前医药是不是大底的讨论也比较多。作为管理人，我依然觉得战战兢兢、如履薄冰，秉持着一份勤勉谨慎的心，我们依然遵循自下而上的研究方法，甄选个股，希望为投资人获得稳健的中长期回报。

信达澳亚基金邹运

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热点迭起，消费复苏下半场能否开启？

作为拉动经济的三驾马车之一，今年消费成为政策面关注的重中之重。近期，商务部消费促进司负责人谈及7月份消费市场情况。发言指出，当前阶段商品消费稳步恢复，服务消费持续回升，线上线下持续增长，同时乡村增速快于城镇。在前期扩内需二十条政策出台的背景下，消费券等多种形式的地方补贴措施也纷纷开展。

从终端市场来看，今年消费板块可以说是热点迭起。一方面，传统的线下消费场景在迅速恢复，商务宴请、老友聚餐等消费场景继续带动餐饮宴席市场回暖，酒类热消带动渠道信心回升，产业链有望重回景气；另一方面，和疫情之前比，一些新的消费形态也在日渐崛起，上周和大家聊到的演唱会经济，包括“新国潮”的锋芒展露、咖啡赛道的持续扩容、商超百货的数智化转型等现象，无一不体现了新时代、新环境下大消费产业的更新与提振。

尽管从社零数据来看，7月份可选消费依旧承压，但随着政策端预期逐渐明朗，消费信心有望得到一定改善，相信未来大消费板块还将涌现出层出不穷的亮点与热点，我们也将持续跟踪消费板块的复苏态势，力求为投资者朋友们挖掘优质的投资机遇。