原标题：基金观点｜景顺长城杨锐文：新能源智能车板块核心逻辑发生变化，我们比上季度乐观
汇添富基金过蓓蓓
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汇添富基金过蓓蓓：温和反弹后新能源再陷回调，该走还是留？
温和反弹后今日新能源再陷回调，该走还是该留？
回答这个问题之前，我们先回顾一下此轮反弹的原因。6月中旬以来新能源的这波反弹，除因短期有估值修复预期外，基本面的不断改善是一个强有力的支撑。
01 需求端：加速回温，6月销量环比增14.7%
7月10日，乘联会公布6月全国乘用车市场分析， 6月新能源乘用车批发销量达到76.1万辆，同比增长33.4%，环比增长12.1%。今年1-6月累计批发354.4万辆，同比增长43.7%。6月新能源车市场零售66.5万辆，同比增长25.2%，环比增长14.7%。今年以来累计零售308.6万辆，同比增长37.3%。
单看这个数据你可能会觉得也就这样，但如果结合23年上半年的数据来看就会明白新能源汽车市场究竟有多火热了。1-3月新能源车由于补贴退坡和车企价格战呈下滑趋势，4月需求有所恢复，到6月新能源渗透率上升至35.1%，相比5月上升5.1个百分点，创下新能源单月渗透率历史记录。
02 供给端：碳酸锂期货获批降低价格风险
自5月碳酸锂价格企稳回升后至今保持在30万元/吨左右上下浮动。随着产业供给恢复，需求保持稳定增长，锂电行业基本面将持续向好。
同时，7月7日证监会同意碳酸锂期货及期权在广州交易所注册，并将督促广州期货交易保障碳酸锂期货及期权的平稳推出和稳健运行。碳酸锂衍生品的注册有望帮助新能源车、储能等行业的参与者对原材料进行风险管理，避免原材料价格剧烈波动对业务的不利影响。
反弹？还是反转？近期这个话题一直围绕着新能源投资者。其实真的无需过多纠结究竟是反弹还是反转，只需明确一点：在当前的点位新能源究竟有无投资价值即可。如果这个问题想清楚了便不会再纠结了。此外，提醒一点波动是市场的常态，如若日日跟着涨跌操作恐打破长期持有的纪律，不妨通过设置智能定投的方式保持在场，待反弹成为趋势后再坦然地收获时间的馈赠。
蓓蓓说消费：夏日经济火了，主要消费优势再现
近期各地促消费政策频出，政策层面对于扩内需促消费的态度仍旧较为积极，消费回升的态势有望在下半年进一步确立。
前不久我在出差路上随手发了一条朋友圈：“已是下午六点半，气温仍然高达 40 度。”今年以热字为招牌的“三伏天”已经开启，而且又是超长待机的40天，一些消暑必需品也不得不加紧囤起来。消费的火热逐渐映射到投资思考上：我们离消费拐点还有多远？
回顾2023年上半年国内消费情况，一季度经济数据整体超预期，消费也出现了开门红的局面。虽二季度经济恢复斜率放缓，但得益于经济修复和夏日消费场景和解暑需求拉动，当下的夏日经济正呈现千姿百态的爆发之势，尤其是一些新兴消费品备受追捧。
1） 夜间消暑花样多：夜间似乎成为了这个季节下最适合出门的时间段。相关政策的支持下，夜市经济正在全国范围内遍地开花；
2） 防暑商品正走俏：“618”购物节期间，某电商家电品牌的全品类销售规模较去年增长113%；6 月以来某外卖平台上，冰淇淋、雪糕销量较去年增长7成左右，冰镇饮料销量较去年同期增长超100%。（数据来源：新华社，《避暑消费带火“夏日经济”》，2023/7/11）
3） 换个地方去乘凉：全国“养生+避暑”新型业态迅速兴起，康养避暑旅游市场进一步繁荣。目的地为承德、西宁、伊春、昆明和贵阳等避暑好去处的暑期旅游订单同比分别增长170%、77%、71%、63%和57%。（数据来源：经济参考报，《避暑消费红火 催热“夏日经济”》，2023/7/6）
无论是夏日经济还是夜市经济，都离不开一个关键词——消费。当前市场对于消费板块的预期仍处于较为底部位置，下探空间可能有限，而随着中报业绩披露期来临，弱复苏背景下仍有一定韧性的主要消费板块有望体现优势。展望下半年，消费的复苏仍在逐渐积聚内生动能，近期各地促消费政策频出，国家层面对于扩内需促消费的态度仍旧较为积极，消费回升的态势有望在下半年进一步确立，推动居民收入预期及消费意愿回暖。
今日国家统计局公布数据，上半年社会消费品零售总额同比增长8.2%，最终消费支出对经济增长的贡献率达到77.2%，明显高于去年。但在预期主导之下，市场波动较大，消费行情根本性拐点也许尚未到来。从估值的角度来看看，以内地消费指数（000942.CSI）为例，指数当前估值仅为24.40，较大幅低于中位数（35.56）和机会值（30.70）。（数据来源：Wind，截至2023/7/12，指数过往业绩不预示未来表现）现在或正是提前左侧布局消费板块的好时机。
农银汇理基金张燕
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农银汇理张燕：传媒游戏板块，买入还是离场？
近期，游戏和传媒行业的股价出现了较明显的下跌，这可能是由于市场短期调整和一些不确定因素所导致的。但对于长期投资者来说，这些下跌并不改变游戏和传媒行业的长期发展趋势。游戏产业作为一个多元化的领域，在全球范围内持续增长，而传媒行业则受益于数字化和互联网的快速发展。因此，尽管当前市场波动，但游戏和传媒行业仍被看好，也有望成为下半年的投资主线。
首先，根据行业的走势和分析，游戏行业正在迎来一系列重要的变化和发展。由于版号放开，政策逐渐松动，游戏内容端的竞争格局正在改善，同时产业链的议价能力也在提升。这意味着一二梯队的头部游戏公司将逐渐展现出更高的投资价值。相较于欧美市场，中国游戏市场承载了更多元化的需求。从长期来看，中国游戏用户的渗透率与成熟市场如美国、日本和韩国等相比仍存在较大差距。因此，中国游戏市场的用户规模可能还有40%的增长空间。游戏行业通过出海拓展市场也打开了增长的天花板。海外市场份额的不断提升将带来投资机会。另一方面，新一轮创新周期的到来，如人工智能(AI)、虚拟现实（VR）、增强现实（AR）和云游戏等技术的应用，也将推动游戏行业进入一个新的增长阶段。
其次，传媒行业受益于数字化和互联网的快速发展。随着移动互联网的普及和大众媒体的数字化转型，传媒行业正经历着巨大的变革。传统媒体公司正在积极转型，以适应数字化时代的需求，同时新兴的数字传媒公司也在迅速崛起。数字媒体广告支出不断增长，流媒体平台的用户数量也在快速增加。此外，社交媒体的兴起为传媒行业带来了更多的机会和挑战。总体而言，传媒行业在数字化和互联网发展的推动下，具备持续增长的潜力。
展望未来，虽然游戏和传媒板块目前震荡下跌，但这也是一个布局的好时机。投资者可以趁低吸纳，逐步建仓。长期来看，游戏和传媒行业的发展动力仍然强劲，尤其是随着5G技术的普及，游戏和传媒行业将迎来更多的机遇和挑战。
汇添富基金赖中立
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汇添富基金赖中立：光伏中报预告密集出炉，组件厂商业绩增速更高
经历连续多周的价格大幅下调后，光伏产业链上游的硅料、硅片环节终于迎来企稳迹象。在上半年硅片价格持续波动的情况下，下游装机需求进一步增长。从已披露的中报业绩预告来看，光伏产业整体维持高景气，但各个环节也表现出了不同的特征。
环节分化 直面客户的组件厂商业绩增速更高
以光伏产业指数成份股为例，截至7月17日，共有20家企业公布上半年业绩，有5家光伏电池组件公司上半年净利润同比增长上限超100%，最高的达348%。组件厂商业绩高增主要得益于硅料下行生产成本下降，同时在上游硅料产能持续释放的背景下，下游需求快速增长。（数据来源：Wind，截至2023.07.17）
高增速能否继续保持？
其实从月度的装机量来看，光伏组件上半年业绩保持高增已是明牌。
市场对于光伏当期的业绩其实并不担忧，担忧的是二季度是否会成为整个周期的业绩高点。要解除这个担忧则是要看下半年乃至明年光伏的需求能否保持高增速，对此我们可以从国内和海外两方面的需求来看——
国内：Q1 淡季不淡，全年装机有望再超预期
过去两年间在产业链总产出受限，价格整体高位的背景下，下游需求增长主要由价格容忍度更高的海外及分布式市场支撑。年初以来，随着组件价格回落，电站投资 IRR 显著回升。国内市场需求逐步释放，尤其是地面电站项目。1-5 月国内光伏合计并网约 61GW，同比增长 158%。一季度地面电站装机占比 46%，同比提升 13pct。
同时，2023 年底为第一批风光大基地规划并网时点，合计 94GW 项目中，约 50GW 规划在 2023 年并网。考虑到过去延期项目的补装需求，下半年进入国内装机传统旺季后，需求有望迎来集中爆发，全年装机有望再超预期。
海外：
欧洲：审批瓶颈缓释，集中式项目有望迎来大规模启动
俄乌冲突后，欧洲的能源价格飙升，光伏成为受欢迎的可替代能源。
欧洲国家一直是我国光伏企业的重要出口目的地。此前因为审批机制瓶颈欧盟集中式光伏发展受限，项目积压严重。但今年3月欧洲议会与欧盟理事会通过一项关于绿色交易计划的临时协议，将此前 32%的约束性目标提升至 42.5%以上，意味着到 2030 年欧盟可再生能源在能源结构中的份额翻倍（目前 22.1%）。得益于针对性的政策支持，欧盟集中式光伏有望迎来大规模启动。
新兴市场：极端气候加剧电力缺口，光伏需求蓬勃增长
根据世界气象组织报道，今年极有可能迎来厄尔尼诺现象，全球将迎来进一步升温，并给部分地区带来极端天气。高温天气将在今年迎峰度夏期间带来全球性的缺电现象。新兴市场电力结构相对脆弱，厄尔尼诺高温天气造成电力需求激增，极端天气也会引发水电等出力波动，进一步加剧电力缺口。越南等东南亚国家就因干燥天气出现严重电力供给问题，停电、限电现象频发。光伏在全球范围内已经进入平价时代，也已广泛成为新兴市场填补电力缺口的重要解决方案。
哪些方向值得重点关注？
从目前产业的供需情况来看，硅料供应瓶颈解除，产业链价格快速回落，进一步刺激光伏装机需求，光伏行业预计将延续高景气。其中我认为有两个方向值得重点关注：
一个是电池。以往每次光伏迎来大发展时，基本上就是新技术迭代的时候。比如从原来的多晶硅发展到单晶硅，产业链上游的企业就有一波高增长。现阶段，光伏行业最大的变革就是电池技术。原先光伏更多用的是perc电池技术，但是随着当前perc电池技术的增效功能慢慢接近极限，新的技术，无论是topcon、HJT，还是钙钛矿都已经逐渐崭露头角。
另一个是储能。一方面我国原来的储能占比就不是很高，起步比光伏发电也要晚，所以这几年的成长性会更强。另一方面是因为储能可以解决光伏、风电等新能源发电的一些问题。比如光伏发电的前提条件是必须要有阳光，所以到了晚上，光伏发电就不起作用了。但是，通过储能，我们可以把早上光伏发的电储存起来，到晚上进行使用。或者当天天气不太晴朗，光照不够，那也可以利用原先储存的电进行使用。所以，储能的应用场景还是非常广泛的。
光伏行业的周期属性人尽皆知，在经历了两年的高速发展之后，大家已经习惯用悲观的态度去看待行业，然而时代的变化经常就在朝夕之间，在底部区域布局，与长期共舞往往不失为一种好选择。
景顺长城基金杨锐文
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杨锐文：核心逻辑发生变化，我们比上季度乐观
近来新能源车产业链不断释放回暖信号，6月中国及欧美新能源车销量及渗透率更是斩获良好升势，很多投资者比较关注该板块的后市表现。本期主要分享我对新能源智能车板块的看法，希望和大家做个交流，谢谢。
对于新能源智能车板块，我们相对上个季度更加乐观了。
首先，在电动化领域，经过一年半的急剧调整，产业资本也从盲目过热到瞬间冰冻，新能源车反倒是走向越来越健康的方向。尽管经济复苏还是比较弱势，但是，新能源车的增长动能依然较为强劲，电动化的大趋势已经是不可阻挡了。
其次，在汽车零部件领域，核心逻辑将由国产化率提升进阶为全球市占率提升，我们可以看到国内一些汽车零部件企业逐渐在海外布局设厂，配套海外车企，凭借成本优势和配套服务不断地抢占海外市场份额。
最后，在智能化领域，国内外车企通过引入AI加速智能化的推广，同时L3自动驾驶的加速落地也在助力行业的发展。未来汽车板块更多的机会可能来自于智能化，而非电动化。
汽车是一个巨大的产业链，也是我们国家的优势产业，我们坚信，未来会有一批批国内的整车和零部件企业逐渐走向世界的舞台，成长为具备全球竞争力的企业。
中邮基金国晓雯
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【经理说】逆势反弹！军工风又起？
大家好，我是$中邮军民融合灵活配置混合(OTCFUND|004139)$的基金经理国晓雯。军工板块在经历6月份的震荡走高后，近期迎来调整期。昨日在大盘走低的情况下，军工板块出现了小幅反弹，这是新一轮行情即将开始的信号吗？后续行情怎么看？
上半年航空航天表现良好
本周一，上半年国民经济运行“成绩单”出炉，规模以上航空航天器及制造设备业同比增长22.9%，航空航天基本面向好。尤其是近期处在暑运旺季出游的高峰期，航空需求复苏势头良好，有望量价齐升。航天方面，近期卫星互联网技术实验卫星发射成功，我国航空事业发展前景广阔。
重点关注哪些产业？
从军工产业链来看，中下游企业尤其是军工主机厂方面或迎来发展机会。军工主机厂国企占比较高，而今年中特估、央企重组概念备受关注，军工主机厂或从中受益。另外，2019年军品定价机制改革后，下游军工主机厂成本意识增强，在产业链中拥有较强的话语权和主动权。因此，在上游竞争日益激烈的情况下，中下游企业或是比较好的投资机会。
尽管六月中下旬军工行业各公司的股价出现了一定程度的修复，但整体行业仍处于历史估值相对较低的位置，随着央企军工改革红利的落地和行业订单量的回升，军工板块有望得到更多资金青睐。因此我们对行业后续的走势还是比较乐观的，预计后续仍会迎来板块估值的修复。我所管理的中邮军民融合将重点关注格局清晰、基本面优质的投资标的，尤其是主机厂等中下游配套企业、受益于装备存量替换具有后周期属性的公司、卫星互联网等新域新质方向具有爆发性增长潜力的相关企业。如
农银汇理基金郭振宇
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农银汇理郭振宇：债市对经济数据的反应有所钝化，关注政策带来的影响
概述：预计流动性仍将合理充裕。
近期基本面高频数据有所企稳，微观上黑色和汽车等有所回暖，但主要是政策预期带动以及以价换量等因素有关，持续性有待观察。目前基本面焦点仍在地产、居民资产负债表、商品价格等影响经济循环反馈的部分。上周通胀数据不及预期，金融数据全面超预期，进出口数据弱于预期，但债券市场反映平淡，显示市场对于数据的反应有所钝化，基本面情况基本已成为市场共识，而政策博弈仍是当前主线，在政策落地前债市仍需保持警惕。资金面方面，本周进入每月例行税期，7月份是缴税大月，关注资金面波动，但预计在央行呵护下流动性整体仍将合理充裕。预计短端受税期影响小幅上行，长端或继续呈小幅震荡模式。