原标题:基金观点|汇添富许一尊:世界AI大会开幕,半导体震荡上行,当下是入场时机吗?
汇添富基金许一尊
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汇添富基金许一尊:世界AI大会开幕,半导体震荡上行,当下是入场时机吗?
大家好,我是汇添富许一尊,汇添富中证芯片增强的基金经理。
今天,一年一度的世界人工智能大会在上海开幕,本次大会参展企业数量和展览面积均创历史之最,也带动今日TMT板块行情上涨。同时近日来,半导体的行情颇为引人注目,在震荡中持续上行,结合半导体临近周期底部反转,现在是合适的入场时机吗?今天来聊聊。
半导体板块,近期有哪些积极信号?
1、新能源车“卖得好”,汽车芯片紧跟受益
因二季度交付数据超预期,某全球新能源汽车大厂大涨,市值创9个月以来收盘新高。以ChatGPT为代表的大模型的出现,将改变智能驾驶在内所有行业的工作范式。资料来源:华泰证券,《大模型如何加速无人驾驶发展》
点评:受益于智能驾驶本土化的客观需求,零部件国产替代趋势显著。深入到汽车芯片产业,国内玩家与海外大厂的差距逐渐缩小,本土化服务能力更强。
2、出口管制凸显国产替代重要性
荷兰半导体设备管制靴子落地,美国商务部考虑升级对AI芯片限制措施,甚至禁止在没有许可证的情况下销售A800、H800,因为A800的FP64精度算力高。资料来源:财联社
点评:芯片等上游算力基础设施的国产替代逻辑增强,表现更佳;AI应用端由于无法绕开限制,受到的短期负面影响相对更大。
3、算力芯片“大单”继续验证需求
近期,国内某互联网龙头向全球算力芯片龙头订购超10亿美金GPU芯片,超中国22年销量总和。AI景气度呈现加速态势,全球互联网都在加速购买GPU芯片训练大模型产品。资料来源:中信建投,《传媒行业简评:大额采购GPU,火山引擎发布会召开在即,字节跳动持续加码AI》
点评:算力需求增长,将会率先利好算力芯片、光模块(CPO)、云计算服务器产业链等“卖水人”角色,这一点已得到多次验证。
三重周期共振,把握左侧布局机会
当前的半导体板块,处在科技创新周期、国产化周期与库存周期三重共振之下,我们在考虑投资决策时,要理清楚背后的逻辑:
中长期看,关键技术“卡脖子”是半导体持续演绎的命题,在安全可控背景下,芯片产业扶持政策也会不断推出。“限制”与“政策扶持”的事件或将持续,亦将会在过程中反复驱动短期行情波动;
中短期,从景气度来看,全球半导体尚处在下行周期,AI 浪潮驱动下有望在 23 年下半年见底;估值上,当前中证半导体产业指数(931865)市盈率TTM为49.49 倍,低于近三年 65%的时间,整体估值较合理(数据来源:wind,截至 2023/7/3),当下或是左侧布局机会。
不过,半导体本身具备高波动的特点,且最近市场主题切换较快,板块短期的涨跌较容易受到资金流向的影响,建议大家采取分批、逢低的方式进行布局。
乐观些看,当前的市场点位,不仅是芯片板块,权益资产整体都处在战略配置区间,也建议大家避免追高单一板块,在单一赛道压重注,可以考虑进行多板块配置。
汇添富基金过蓓蓓
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汇添富基金过蓓蓓:医药“存量博弈”,持续震荡,如何应对与操作?
1、 行情盘点:医药仍在“存量博弈”阶段
自2022年9月底以来,医药行业一直处于结构性的行情的区间。
去年9月下旬,医药板块悲观情绪演绎到极致,成交量巨幅收缩,出现了见底后的系统性反弹。率先反弹的是政策预期的修复,部分高值耗材、IVD的集采结果好于预期,一定程度上缓和了市场担忧,这类资产带头回暖;后续进入到防疫政策优化时期,中药抗疫的概念随之而起。
到了今年春节前的阶段,疫后复苏相关领域,以及美国加息放缓预期下创新药这类利率敏感型资产,都有较好的表现,这两个细分领域在医药行业中占比较大,带动了医药的整体性行情,而2月份以后,则进入到快速轮动的状态。
3月以来,由于科技板块的走强,造成了较大的吸金效应,使得医药板块处于存量博弈、甚至是减量博弈的环境,市场资金在各个有机会的细分领域中快速切换,后续逐渐在一些持续性、确定性较强的资产上达成共识,如医药国改和中药,这才带来了中药上半年在市场表现上的比较优势。
当前的市场环境下,医药“存量博弈”的情况仍在,一方面我们要观察后续行情主线的切换,另一方面在医药内部,也要注意“中西”两条线,仍然会较大概率出现分化、互补的局面。因此,后续我们更多的是去把握行业内部结构性的行情。
2、 下半年,关注3个方向
我们一直以来的判断是,医药板块在2023年有beta的机会。
从整个板块来看,医药当前的估值和机构持仓均处于历史低位,而随着院内诊疗的持续复苏和创新药出海的向好,板块的整体经营情况是持续向上的。
当前我们看到的中药一枝独秀,其他细分领域承压,也是今年独特的市场环境造就的,并不是因为其他的细分领域本身有很大问题。
这种情况下,反而是一个胜率相对较高的布局时期。对应的,3个方向的机会,都值得关注:
1) 中药:对于中药来说,当前的政策呵护仍在持续,且中药企业的中报业绩确定性相对较强,加之持续受益国改深化及国企价值重估,经历6月的回调之后,下半年的行情仍然有机会
2) 生物创新药:当前生物创新药的点位已经回调至2020年初水平,有足够多的安全边际,反弹机会不容忽视
3) 美股医药:年初以来,全球医药投融资情绪明显好转,这是驱动美股医药股行情的一个较大因素,美股的医药机会也是值得关注的。我们有一只纳斯达克生物科技,布局美股创新药龙头,感兴趣的投资者朋友可以看看。
3、 如何应对与操作?
回到具体的配置和操作上,我比较建议“中西”结合+分批入场。
所谓的“中西结合”,一方面指A股和美股的中西结合,同时也指中药和西药的结合。
美股医药和A股医药的相关性不到15%,在当前比较震荡的行情下,做一个组合配置,能够起到有效的对A股医药的补充,降低风险;而中药和西药,之前也多次和大家讲,从景气度的角度,两者有一定的互补性,尤其是当前存量博弈的市场上,做个搭配体验会更好一些。
另一点,就是注意把握补仓的节奏。我们都知道目前医药处于相对低位,但具体低位调整的周期有多长,是说不准的。“越加越跌”持续多次之后,容易打击信心。我们可以结合自己的资金情况,做个简单规划,来把握加仓的节奏,避免“把子弹一次性打光”,同时能锁定相对较低的入场成本。