华夏基金微策略——低位下杀不必悲观

节后市场低开低走，上证指数收跌1.48%，创业板指跌1.16%，万得全A跌1.67%，板块上仅有电力表现较强，人工智能、传媒、通信等热门板块纷纷下跌。此外，北向资金尾部加速流入，全天净流入21亿元。

近期市场连利空扰动较多，首先外部环境趋于复杂，周末鲍威尔说年内加息两次比较合适，市场对美联储政策担忧增加，同时汇率波动带来进一步扰动；其次，国内市场方面，作为主线的人工智能板块受明星股大股东减持及业绩不及预期等利空扰动，连续大幅下行。

我们认为历史上事件型冲击导致的下跌并不少见，低位下杀不必悲观。一方面外部环境风险看似很大：美元很强、突发事件、双边关系等等，实际上目前的汇率已经是16年以来的极低水平，央行政策工具储备丰富；另一方面预期足够低，当前经济、政策、市场情绪三重预期均处谷底，低位下杀风险是有限的。

对于板块方面，主题、政策、调仓三大博弈日趋激烈，市场波动依然较大。分析历次主线板块大跌后的走势，可能会在情绪延续下继续跑输市场，但在中期层面只要产业趋势还在，短期的波动无法影响成长赛道继续获得超额收益。比如半导体，在19-20年的大跌之后，都能在半导体周期向上的支撑下，继续获得超额收益。

回到当下，今天TMT板块的大跌，触发因素更多是减持、传统业务较差等情绪和事件性冲击，同时传媒、通信等板块因为短期涨幅过大，行情甚至扩散到非常边缘的方向，我们前期提示注意回避这些细分领域。但是大方向没有基本面短期证伪或者产业周期结束的信号，因此大概率并不是见顶的信号。

整体来看，我们建议继续配置产业政策着力点以及国内中长期经济发展结构变革的关键驱动方向，尤其关注TMT从主题炒作走出，具备产业趋势的方向，关注港股（互联网、创新药）、半导体、新能源、汽车等板块。（数据来源：Wind、华夏基金、天风证券等，2023.6.26。观点仅供参考，不作为投资依据。市场有风险，投资需谨慎。）

万家基金周潜玮

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债市的调整空间较为有限

上周，债市先上后下止跌企稳，曲线形态有所走平。

数据方面，6月EPMI读数为50.7，持平前值，结束了此前连续3个月的下行态势，同比看表现也略好于季节性规律。考虑到EPMI指标的前瞻性，预计6月PMI也将处于低位磨底阶段。

政策方面，时隔10个月LPR迎来首次下调：1年期LPR报3.55%，5年期以上品种报4.2%，均较上月下行10bp。在银行息差偏低背景下，央行对大幅下调LPR比较审慎。

海外方面，上周发布的欧美6月制造业PMI继续放缓，其中美国制造业PMI下滑至46.3，欧元区制造业PMI下滑至43.6，均低于预期。经济数据回落的同时，通胀仍顽强，导致央行普遍鹰派，上周英国央行加息50BP，超市场预期，鲍威尔国会证词表示再加息两次是合适的，此前欧央行也表示7月加息概率很大。

市场在集中对宽货币落地和宽信用预期进行交易后，目前进入了相持阶段。央行对资金面的呵护态度并未发生转变，债市的调整空间也较为有限。目前，我们对利率债市场持中性偏多的态度。

安信基金黎志军

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市场底部震荡，或处于逢低布局的阶段

上周美元指数高位震荡，布林肯完成访华，预计接下来外部环境继续改善。人民币兑美元最高到了7.2，已经接近上次去年11月疫情政策放开前的7.328（对应去年悲观的时点和市场的低点）。市场方面，各大指数跌幅2%左右，人工智能板块开始调整，其他行业也因为降息低于市场预期而调整。端午节期间，美联储鲍威尔重申控制通胀决心，英国通胀连续第四个月高于预期，英国央行大幅加息50个基点，瑞士央行加息25个基点，俄乌冲突出现新的变数，美国费城半导体指数出现明显回调，港股跌幅较大。

第一份中报将在7月13日公布，进入7月，市场预计回到业绩线来，展望下周，我们预计是底部震荡格局。我们认为市场春节以来的调整，调整幅度和时间上已经比较充分，所差的是边际上的变化，比如比较有力的经济政策的出台，人民币企稳反弹，或者外部关系的实质性进展，我们仍然认为目前或是逢低布局的阶段。