汇添富基金乐无穹

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汇添富基金乐无穹：AI活跃，沪港深云计算大涨，行情回归了吗？

今天，AI行情再度活跃，沪港深云计算指数午后大涨，算力板块重回市场焦点。

消息面上看，近期人工智能板块的催化可谓层出不穷：

今天上午，中国科学院自动化研究所在上海发布了该所研制的新一代人工智能大模型——紫东太初2.0。全新大模型相比第一代着力提升了决策与判断能力，实现了从感知、认知到决策的跨越，未来将在医疗、交通、工业生产等领域发挥更大作用。

根据新华社报道，联合国工业发展组织（工发组织）6月15日宣布，将于今年7月与华为公司等国际企业共同成立全球工业和制造业人工智能联盟，致力于构建共同协作、知识共享的平台，推动人工智能技术在工业与制造领域的创新和应用，促进数字经济发展。

6月16日人民日报指出，生成式人工智能正在引发新一轮智能化浪潮。随着技术迭代，更高效、更“聪明”的大模型将渗透到越来越多的领域，有望成为人工智能技术及应用的新基座，变成人们生产生活的基础性工具，进而带来经济社会发展和产业的深刻变革。人工智能是新一轮科技革命和产业变革的重要驱动力量，加快发展新一代人工智能是事关我国能否抓住新一轮科技革命和产业变革机遇的战略问题。

长期来看，AI算力主线驱动因素仍然十分确定。

一方面，生成式AI带来新的行业周期，数据中心内部互联的需求显著增加；

另一方面，三大运营商为了解决AI、智算需求高速增长带来的算力基础设施新需求，联合发布液冷技术白皮书，探索统一化的标准，十分利好数据中心相关设备厂商。（资料来源:《通信：行业整体表现强势，继续看好AI与数字经济算力基础设施》，中邮证券，2023/6/12；《加快发展新一代人工智能》，人民日报，2023/6/16。）

$汇添富中证沪港深云计算产业A(OTCFUND|014543)$$汇添富中证沪港深云计算产业C(OTCFUND|014544)$指数跟踪中证沪港深云计算产业指数（931470），同时覆盖A股、港股的云计算服务企业、为云计算提供硬件设备的企业等。云计算为科技大年投资主线之一，算力概念经历调整后，或迎来二次布局机遇，或可考虑择机布局。

信达澳亚基金是星涛

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对今年以来的一些投资思考

今年已经接近过半了，对于年初的配置，我有几个主要的想法。首先，我认为今年是一个熊市向牛市过渡的一年，这种年份景气判断比较困难。虽然我相信最后大家都会好起来，但哪个行业会先好起来则不太清楚，这是我作为价值型选手的一个挑战，我确信券商、互金这类Beta型的行业大概率是不会错过的。

年初，我们开始重点关注券商，这个行业表现还不错。然而，另外两块顺周期和消费复苏的行业，对整体投资表现产生了一些拖累。顺周期行业至今效果不佳，尽管我们早期关注的某些股票表现还算不错。另一方面，机械链条以及房地产开工端等弹性较强的行业，表现较差，拉低了总体投资回报。

年初，市场在一些情况下过于乐观，比如春节时期大家对复苏的预期未达，尽管全年趋势看起来没有问题，但实际情况是，目前居民和地方政府的经济状况较弱，导致经济活动的实际支付能力有限。

在顺周期行业来看，钢铁、水泥等行业估值位尽管处于较低水平，但现在看来，这些行业景气度的上升时间太短，随后便回落了。另一方面，消费板块也受到一些影响，尽管如此，我们依然对我们关注的标的保持信心，虽然市场情绪可能过于悲观，但长期来看，我们关注的标的仍然具有吸引力。就目前而言，我个人认为这些标的已经跌到了一个相对具备吸引力的区间，所以我对二季度到三季度的市场依然有信心。

信达澳亚基金李博

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为何关注下游车企？又是如何筛选车企？

目前我们关注的还是新能源汽车产业链，但整体的着重点和去年有一定差异。大家通过季报持仓能看得出，去年我们整体持仓以上游为主下游为辅，而到了今年，我们整体持仓以下游为主上游为辅，同时也新增关注一些汽车智能化方向的公司。

我们所说的下游是汽车整车制造，也就是大家常说的比亚迪、理想、小鹏等新能源车造车企业。我们关注点在车企，那我们又是怎么去筛选车企进行投资的呢？

首先，我们筛选车企的标准非常多，需要看车企的产品、经营涉及、供应链、品牌维护以及战略节奏等。车企的决策质量也体现在很多方面，车做的好不好？面向什么细分人群？供应链能不能维护？销售渠道维护得怎么样？品牌形象是不是向上走？核心管理层是否存在内斗？核心人才是流失还是流入？

研究一家车企的角度非常多，我们的核心还是对产品的敏感度，以此作为筛选的切入点。在周末的时间里，我一般会去很多4S店，对一些主推的、冷门的产品都进行试驾，以消费者的角度去评判产品的使用体验，这样更加客观，而不是报表上的一串问卷数据。同时很多地方的车展我也会去看一下，关注车企接下来会有什么新品，面向什么人群，产品主要竞争优势是什么。线下调研，这是我作为新能源投资经理，觉得需要躬身力行的事情。

在磨底和低迷期，需要的是对新能源车整体的信心和耐心，最容易失去信心的时候往往是在黎明前那一刻的黑暗。新能源车行业最混乱和复杂的时期过去后，其最差的时间也将会过去，我们目前需要对有前景有成长的方向保持信心，投资市场的调整或许也是一个布局的机会。

信达澳亚基金李淑彦

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从AI写高考作文，我们看到的行业机会

上周高考落下帷幕。如同往年一样，高考作文题目一经公布，变会成为大家关注的焦点。但与以往不同的是，今年不少网友将高考作文题目输入AI系统，开始在用AI写高考作文。

这也从侧面反映了AI的应用的广泛性，教育也是AI落地非常好的场景之一。从服务对象来看。TO C端，AI有望成为学生智能“老师”。学生学习中面临大量非客观题的场景，具备理解能力的大语言模型有望一定程度上代替老师进行辅助教学。TO B端：AI可以大幅提升效率。比如一些类似在线教学等场景，相对标准化场景，也更加适合AI技术赋能，解决效率与准确率难以兼顾的问题。目前AI落地应用主要集中在传媒游戏、机器人、办公、医药、教育等领域。

上周五，智源大会于北京召开，OpenAI CEO SamAltman在演讲中强调了AI监管和AI安全问题。我们相信随着AI大模型的发展以及未来AI应用端的爆发，AI监管是重中之重，这也是后续行业在发展过程中需要关注的方向。

我的周定投计划依旧在进行中，定投自己管理的产品﹣信澳周期动力混合，每周五定投2000元，力求通过多次定投的形式均摊整体持仓成本。

信达澳亚基金曾国富

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经济“弱现实”下，市场对积极信号更为敏感

近期，整个市场依然处于震荡格局，经济未见明显改善信号，市场短期或在底部区域低位震荡。但是，向前看，市场具备几个看多的理由，第一、“经济弱”当前已经被充分预期，若未来的经济数据依然延续弱复苏，市场或继续呈现震荡格局，但若经济实现低位复苏，或者政策出台扭转经济下行预期，市场有望实现低位反弹；第二，经济“弱复苏”的时间越长，政策出台的可能性或许越高，本周大家也看到，在6月13日，据央行披露，7天期逆回购的利率由2%下调10个基点至1.9%，这也是央行自2022年8月以来,首次调降逆回购利率，后续比如像调降MLF、LPR利率等，都是短期的可选项。

此外，最近大家都看到，一些大型银行也在降低存款利率，6月8日起，六家国有大行共同下调定期存款挂牌利率15BP左右，部分股份银行也跟随下调。当前时点下调存款利率，一方面有望提振居民消费意愿，另一方面也在降低银行负债端成本，为未来进一步潜在的利率下调积累空间。

因此，总结来看，当前主要经济数据均在验证经济“弱现实”，但大部分股指也回调至年初甚至更低水平。在较低的市场预期下，经济表现超预期的可能性极高，且市场对积极的信号也更为敏感。

市场短期处于弱预期、弱现实阶段的时候，短期市场或呈现大幅震荡的状况，我们认为政策稳增长的动力能将存在，市场有望于近期结束震荡格局，重回上涨阶段，我们继续对市场持谨慎乐观态度。

行业方面，Chatgpt相关板块均得到了较好表现、涨幅也很大，预计未来一段时间逐步进入预期兑现阶段，板块可能表现为大幅震荡及分化阶段。新能源板块被抽血现象有望缓解，而光伏板块行业发展趋势仍好，新能源汽车板块市场预期也过于低迷，竞争格局较好的细分板块也有望获得一定的估值回升。

信达澳亚基金杨珂

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医药新周期下，我们还继续看好吗？

医药的周期，在今年已经进入一个新的阶段，首先疫情周期已经过去了，当前医药的诊疗已经恢复到常态化，其次医药医疗政策也出现新变化，新政策下将有更多公司获得机会，最后在国企改革和市场竞争紧张下，部分公司进行了营销体系优化、产品结构调整，运营提升带来业绩弹性窗口期。

随着中国经济产业结构不断升级，中国企业的创新能力也不断增强，我们医药行业也逐步由原来服务关系演变到合作或竞争关系。在新医改持续深化、产业技术加速迭代、专业人才不断涌现、资本支持日益加强的当前，中国医药企业面对四面而来的机遇与挑战犹如逆水行舟，唯有自身不断升级创新，以创新为驱动不断完善业务布局加速国际化进程，并在技术上不断升级形成明显竞争优势，才可在面临挑战时有更大的资本。

每隔一段时间，我国都会进行人口普查，而在最新一次人口普查结果总，我们可以看到我国人口结构正在发生巨变，未来因为巨大人口红利带动的很多行业发展逻辑都将面临巨变，市场会越来越关注并去寻找增量属性比较优势行业，逻辑周期够长并且确定性够强的行业排在最前列的非医药莫属（老龄化加剧刚需医药扩容、健康消费升级加剧消费医药渗透率提升），未来消费医药类配置资金会从中长期维度强化配置医药，导致医药整体水位提升，长期值得乐观。长期的战略思路是不变的：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。我们仍旧对医药板块保持乐观积极的心态，继续挖掘有潜力的个股，同时依然遵循自下而上的投资逻辑，寻找高增长可持续且估值合理的优秀公司，长期投资。

信达澳亚基金邹运

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厄尔尼诺再度登场，有何影响？

据美国国家气象局报道，预期的厄尔尼诺现象已经正式形成，并且非常强大，将扰乱世界各地的气候。厄尔尼诺为周期性气象事件，其往往将引发世界各地大范围、高强度的一系列气候异常。我国多个地区今年也经历了连续高温天气，5月31日，全国178个气象观测站打破当地5月最高气温纪录。受气候影响，今年“618”预热期间，头部空调厂商线上促销力度不大，线上甚至出现缺货、涨价的现象。空调销售同比高增，同时6排产势能充足。

除天气外，空调等家电的市场格局与地产密切相关。近期，存款利率再度下调。存款利率的下降，一方面有助于降低居民储蓄意愿，刺激消费和投资；另一方面也有利于打开贷款利率的进一步下调空间，刺激住房需求的加速释放，从而有望对空调等大家电消费需求起到一定拉动作用。除了空调以外，与地产关系紧密的厨电、厨房小电等线上销售均回暖。

气候的变化或许带有一定的不可控因素，但居民消费信心的恢复是相对确定的。我们认为随着经济逐步复苏，地产景气度的逐渐改善，家电消费也有望持续提振。我们也将秉持一贯的投资理念，力求为投资者朋友们寻找内需主线下消费升级、性价比消费相关的投资机遇。

汇添富基金赖中立

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汇添富基金赖中立：硅料价格或见底，光伏全线反攻！底确认了吗？

硅料价格快速下跌后的企稳，将带来市场潜在需求不再等待而爆发，光伏全产业链将有望迎来量利齐升的阶段，市场估值也将有较大程度修复。

6月15日光伏产业链全线反攻，光伏产业指数放量大涨收巨阳线，一举站上20日均线，有力提振市场信心。

此次光伏大涨主要是因为近期硅料价格急跌触及成本线，导致部分光伏企业已经亏损停产，市场判断硅料价格下行或见底。据有色金属工业协会硅业分会发布的数据显示，6月14日，本周国内N型料价格区间在7.5-9.0万元/吨，成交均价为8.05万元/吨，周环比降幅为22.52%；单晶致密料价格区间在6.80-7.80万元/吨，成交均价为7.24万元/吨，周环比降幅为24.5%。

数据来源：有色金属工业协会硅业分会

随着光伏成本加速下行，海内外终端经济性大幅提升，预计见底共识达成后，终端需求将集中释放，全年组件出货有望持续超预期。目前N型替代P型趋势加速，行业有效需求正逐渐向新技术集中，N型供应仍然偏紧，N型与P型电池片价差稳定在0.1-0.11元/W，新技术红利有望持续维持。

同时，我们可以复盘一下自2019年至今光伏的走势。

从2019年至今的光伏行情中，需求是影响光伏产业指数表现的首要逻辑，这种逻辑从光伏产业链上游原材料价格表现尤其明显。

以光伏产业链最上游的硅料价格为例，硅料价格与光伏产业指数走势呈现较为明显的正相关性。

从硅料价格看，受到2018年“光伏531新政”影响，光伏需求下降，硅料价格从2018年最高点约16万元/吨，一直跌至2020年5月最低不到6万元/吨，直到双碳目标带来的光伏需求显著回暖后，硅料价格才开始触底反弹。而在产业端硅料价格反弹前，资本市场提前表现，光伏产业指数开启了第一波行情，所以可以将硅料价格看作是光伏行情的一个先行指标。

数据来源：Wind，数据区间2019.01.01-2023.06.14

就下半年而言，随着美联储加息进程的终结，全球资金面可能会趋于宽松。上半年一直存在的存量甚至减量资金博弈将有望缓解，在资金面缓和周期下，市场关注度会逐渐将重心关注到企业的实际业绩中来。

此外，光伏产业在下半年会进入装机旺季，逐月抬升的装机量将打消市场对于行业需求的担忧，同时预计硅料价格快速下跌后的企稳，将带来市场潜在需求将不再等待而爆发，全产业链将迎来量利齐升的阶段，市场估值也将有较大程度修复。

同时，时间马上进入的7月，届时上市公司中报预告会密集发布。经过了5月、6月的业绩真空期，市场或许能认知到光伏行业仍具有较强的基本面趋势，对于光伏行业全年的业绩指引也会上修，叠加当前光伏产业指数处于历史底部的估值水平，行业估值修复的逻辑也会较为明确。

最后在操作上，仍然建议大家通过定投或分批买入的方式布局，因为上涨从来都不是线性的，

而是叠加情绪周期产生一个个波峰波谷，最终推动市场波浪向前。

博时基金万琼

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六月美联储议息会议跟踪

一、会议概要

北京时间6月15日凌晨，美联储召开2023年6月议息会议，宣布暂停加息。

核心要点：美联储发布6月议息会议声明，宣布暂停加息，即维持联邦基金利率在5.00-5.25%目标区间，符合6月会议前的市场主流预期。并表示维持减持600亿美元/月美债和350亿美元/月MBS的缩表节奏不变。

会后发布会上，鲍威尔讲话及问答要点：1）关于为何暂停加息，鲍威尔称目前加息更不追求“速度”，但仍较关注“高度”；但其避免使用“跳过加息”（skip）的表述，旨在传达美联储尚未就7月会议做出决策。2）关于未来的利率决策，鲍威尔关于继续加息的讨论不多，但强调今年不应该降息，而明年通胀回落后可能降息，以“维持”实际利率不变。3）关于经济和通胀前景，鲍威尔的引导并没有超越经济预测，认为美国经济“软着陆”仍有可能的同时，也暗示“遏制通胀”的重要性仍然高于“呵护经济”。

市场方面，鲍威尔讲话后，市场情绪缓和：美股三大股指收盘涨跌不一，纳指、标普500分别收涨0.39%和0.08%，道指收跌0.68%，2年期和10年期美债收益率分别上涨2bps和下降3.2bps至4.699%和3.791%，美元指数下跌0.27%至103.01。

二、货币政策

加息：维持联邦基金利率的目标区间在5%-5.25%，符合会前市场预期。同时，美联储维持其他政策利率：

1）将存款准备金利率维持在5.15%；

2）将隔夜回购利率维持在5.25%；

3）将隔夜逆回购利率维持在5.05%；

4）将一级信贷利率维持在5.25%。

缩表:美联储维持已经实施的缩表节奏，即每月被动缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和MBS。

三、经济与通胀

经济增长方面：明显上调2023年实际GDP增速0.6个百分点至1.0%，小幅下调了2024、2025年实际GDP增速0.1个百分点，分别至1.1%、1.8%。同时，维持长期经济增速预期1.8%不变。

就业：明显下调2023年失业率预测0.4个百分点至4.1%，同时小幅下调了2024、2025年失业率0.1个百分点至4.5%。维持长期失业率预期4.0%不变。

通胀：小幅下调2023年PCE同比增速预期0.1个百分点至3.2%，但明显上调同期核心PCE同比增速预期0.3个百分点至3.9%；预计2024和2025年PCE和核心PCE同比分别回落至2.5%和2.1%左右，与上一次预期一致。

利率与点阵图：委员们进一步上修2023年末利率预期50BP至5.6%，同时也相应上修2024和2025年利率预期。点阵图显示，在17位委员中，有9位委员预计2023年末利率到达5.5-5.75%区间，较当前水平高出50BP；有4位委员预计年内仅加息25BP，2位预计不加息，3位预计加息超过50BP。换言之，绝大多数委员预计本次会议后，或还有至少1次加息；多数委员预计至少还有2次加息。本次点阵图显示的加息预期，高于会议前CME利率期货市场预期，此前市场主流预期认为7月或加息一次（63%），预计终端利率到达5.5-5.75%的概率不足10%。

四、总结

6月议息会议美联储符合预期地暂停加息，但点阵图显示年内再加息50BP。

综合来看，此次会议强化了利率在高位停留更久的预期，因此在7月加息预期无法打消且在可能还有更多一次加息的指引下，将维持金融条件处于偏紧区域，也对黄金和股市高估值部分形成一定压制。三季度后宏观和政策路径可能更为明确，加息将逐步停止；进入四季度则可能转为增长压力变大，通胀反而可能小幅翘尾，因此四季度压力相对更大，直到倒逼降息预期明确。

大成基金刘淼

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大成刘淼：新能源上演绝地反攻，拐点来了么？

各位投资者朋友：

您好，我是基金经理刘淼。今日（6月15日）新能源板块上演绝地反攻，中证电池指数涨幅达5.52%。那么，新能源板块是否能够延续走势呢？

首先，宏观层面，美联储6月暂停加息；同时本周一，央行选择下调短期政策利率10个基点，内外部环境较为宽松。

其次，基本面角度，根据乘联会综合预估，5月乘联会新能源乘用车厂商批发销量67万辆，环比增长11%，同比增长59%；预计1-5月全国乘用车厂商新能源批发278万辆，同比增长46%；超预期的销量数据提振了市场对于新能源板块的信心。同时，产业链去库存基本结束，三季度排产有望增加，叠加下游新能车产销继续向好，行业盈利拐点或将到来。此外，某上市公司通过调整供应链使得在美国建厂通过审查，为后续供应链出海带来积极信号。

再次，政策层面，国务院常务会议提到延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策。

最后，资金层面，今日北上资金净流入92亿。自3月中以来，新能源是北上资金流入最多的板块之一。

当前，我们对于电池板块的观点仍然没有发生变化，产业链正逐步进入修复阶段。根据wind数据显示，中证电池主题指数目前PE是26倍，估值水平低于指数基日以来（2014年12月31日）96%的时间，指数具备配置价值。