兴证全球基金张济民
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再坚持一下
今年市场体感非常差，虽然大多数宽基指数今年以来并没有跌很多（创业板指相对较惨），可以看到上证指数和中证500甚至年内还是上涨的，但年初快速上涨带来的高预期、叠加近期漫长的震荡和快速的风格轮动导致基金持有体验不好，我们也很难受。这种时候，作为投顾方，我们还是希望通过不断发声，来帮助一些朋友尽量减少非理性投资行为。本月月报里我们也再次表达了一些观点，分享给大家：
数据来源：wind，统计区间2023.1.1-2023.6.8
“2023年已快过半，市场从年初的快速反弹转向了长达4个月的震荡区间，尤其从4月底以来，震荡幅度加剧，市场风格轮动变快，对于大多数投资人而言，很难抓住投资主线。漫长的磨底阶段，感到煎熬、焦虑甚至有些恐慌都是正常的心态。
借此月度跟大家交流的机会，我们也想再跟大家重申一下我们的观点，希望给现在身处权益市场、感到难受的持有人一些鼓励和信心：
1、多项指标数据均显示当下可能已经来到了市场阶段性底部区间。无论是从股债性价比、主要指数估值还是新发基金热度等市场指标来看，当下市场均已处于历史底部区间，权益资产配置价值凸显。
2、通常来说，市场的底部比顶部会更容易判断。底部是通过理性指标的计算得出的，而顶部是情绪的狂热冲击的、非理性的。市场底部是一个区间，虽然无法知道绝对低点会在哪一天到来，但我们知道，当下进行投资布局，是一件长期大概率正确的事。
3、历史数据来看，A股市场是一个“牛短熊长”的市场，在底部区间保持在场，是比精准择时更重要的事。大多
4、震荡很难受，市场磨底阶段，保持耐心和信心很重要。我们一样也在等待市场反弹的那一天。
与大家共勉！希望每一位持有人都能坚守到收获的时刻。”
信达澳亚基金李淑彦
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如何看待培育钻石的市场机会？
近期有投资者问到之前提到的培育钻石，当前怎么看。我们认为培育钻石的市场当前处在周期下行。因为这个行业的核心需求来自美国，占据80%。由于美国经济下滑，购买力降低，对钻石的需求减少。美国中低端人口，如卡车司机和餐厅服务员，工资仍然具有韧性。然而，消费钻石的人群主要是已经有钻石消费经历的家庭，以及在互联网企业和金融行业工作的人。但这些人的工作受到严重影响，因此消费受损。
从供应端来看，问题不大。然而，我们发现天然钻石价格也出现下跌。在奢侈品市场中，诸如爱马仕、香奈儿和法拉利等品牌产品价格都在上涨，唯独天然钻石价格下跌。当然，如果去购买某些知名品牌的钻石，他们可能会告诉你价格一直在涨。但实际上，这只是品牌价格上涨，而从天然钻石价格批发端来看确实下跌了。
从供给端来看，尽管国内确实在扩大产能，但主要问题还是需求减弱。其实最核心的原因在于天然钻石的价格没有稳定住，因为之前培育钻石的定价通常是参考天然钻石价格并按照一定百分比计算。培育钻石行业规模的继续扩张，已然是大势所趋。头部企业积极扩张产能，培育钻石上游设备龙头亦有望充分受益，我们也会关注其中的投资机会。
我的周定投计划依旧在进行中，定投自己管理的产品﹣信澳周期动力混合，每周五定投2000元，力求通过多次定投的形式均摊整体持仓成本。
信达澳亚基金曾国富
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关注市场积极信号
过去的一段时间，市场维持震荡格局，主要还是偏弱的经济压制着市场表现，这个时候，市场在底部区域对积极信号的反应或许更为敏感，未来潜在的积极信号是从当前市场对政策的期待转变成实质性政策支持的出台。
从政策来看，在宏观经济下滑的背景下，政策有望持续“发力”。国常会6月2日会议提出，支持新能源车产业发展，一方面，此次是政策近期力度较大的表态，不过另一方面来看，是可量化的实质性政策仍未见到，但相信在近期政策“发力”的频次和力度会逐步提升。
而从海外来看，美国债务风险或将缓释，5月非农数据释放或促使6月美联储“按兵不动”。美国债务上限法案已由拜登总统签字生效，不确定性落地，美元指数开始回落，全球权益市场反弹。数据显示，5月美国非农强劲增长34万人，大超预期和前值；劳动参与率持平，但失业率抬升大幅抬升至3.7%（前值3.4%），美联储或进一步观察6月数据后再做应对。
都说机会是跌出来的，那现在是不是又到了抓住机会的时候？Wind数据显示，截至2023年5月31日，上证指数市盈率为13.15倍，沪深300市盈率为11.8倍，整体估值处于低位。
更鲜明体现股债性价比的指标“股权风险溢价”，它是指权益投资者因承担了额外的风险而得到的补偿。在实操中，ERP 的计算通常是采用 Fed 模型，即“市盈率倒数E/P 减去十年期国债收益率”。
除了“风险补偿”外，ERP 能客观呈现出股债资产的性价比，ERP 越高说明股票相较于债券的预期收益率越高，可能是较好的考虑权益资产投资的时点。从当前数据显示来看，当前权益资产相对债券资产具有较高的性价比，可以考虑布局权益类投资。
信达澳亚基金是星涛
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关注旺季临近消费板块机会
随着二季度逐渐进入尾声，传统的消费旺季或将临近，首先是传统的618大促即将来临，其次是随着端午小长假还有暑假的到来，出行旅游等线下消费需求有望释放，今天，我也想和大家聊一聊对于消费板块的一些看法。
首先，整体来看，经过近期板块估值回调，旅游出行板块整体估值已较为合理，考虑到端午假期与暑期旅游旺季临近，出行需求释放有望提速，强业绩修复预期下基本面改善有望支撑估值企稳回升，大家也可以关注这块的布局机会，
其次，从出行链的角度来看，近期国际航线逐渐复航增班，2023年下半年出入境旅游供给将逐步修复，带动出入境旅游需求释放。从“五一”小长假以后，出行数据环比正常回落，但进入5月中下旬已经企稳回升，近7日含油票价较19年同期高7%，周环比提升2%，国内旅客人数超出19年4%，周环比提升3%。出行链股价在节后经历回调后，当前或进入配置区域，可考虑旺季前积极布局。
最后看一下618的情况，目前618预售已经开始，各电商平台积极参与，传统电商平台今年更强调规则的简化，补贴力度较高；内容电商平台也积极加入618大促，并在玩法、补贴等方面全面对标传统电商平台，此次618有望加速消费者信心恢复，带动整体消费复苏，建议投资者持续跟踪618大促活动期间整体数据表现。从中长期角度看，目前的主要问题仍在于消费信心和消费意愿相对疲弱，期待更多促消费政策的出台。
信达澳亚基金李博
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新能源车回调下，超跌是机会吗？
新能源车销量持续在向好，但新能源车板块的股价仍在持续回调，这是为何？而我们又是如何去看待？这个问题比较现实，也是很多已经重仓新能源车板块的投资者所关心的问题。
对于车企业绩好股价跌，我们要了解中国投资市场，投资市场上的资金和情绪往往能反应很多现象，这也印证了我们常说的“别人恐惧我贪婪，别人疯狂我恐惧。”市场资金如果判断未来的格局会出现恶化，或者行业景气度达到阶段性的高点，市场给予的估值性价比会先降低。今年新能源车的价格战问题、锂矿价格回调问题，从去年四季度开始已有一些反应。现在我们反过来想，市场逆周期能力越来越强，对左侧布局的逆周期投资能力也越来越强。当前新能源车板块的市场情绪已经趋弱，负面情绪蔓延，我们建议当前需要左侧耐心坚守，黎明前的黑暗阶段，耐心比信心更重要。
我管理的产品是新能源车主题产品，整体波动率比较大。在整个行业压力比较大的时候，我们要做的是把各个环节进行排序，哪些环节受损程度更小一点，哪些环节负面影响更小一点或者哪些环节可能会先触达底部，这些都是我们思考的问题，相对受损较小的公司我们可能会配置多一点。在行业负面压力较大时，我们更多是关注在上游或下游的龙头企业，或者竞争格局比较好的一些公司，相应竞争格局出现恶化或弹性较大的二三线企业，在行业调整的过程中我们会相对谨慎一些。
最近乘联会提到“预计2023年国内狭义乘用车销量为2350万辆，新能源乘用车销量为850万辆，年度新能源车渗透率有望达到36%”。我们可以看到新能源车在今年的发展仍有较大空间，车企的基本面也在逐渐转好，我们看好接下来新能源车板块超跌所带来的机会。
信达澳亚基金杨珂
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医药分化下，我们是如何去筛选个股？
今年医药细分板块业绩有所分化，反应到投资市场也出现相同的情况，所以我们看到有些投资者买了医药主题的基金是有盈利的，有些投资者买了医药主题的基金是出现浮亏，因为不同的医药主题基金布局的方向和布局的市场都有所不同，以及投资者买入的时点也不同。
我们今年重点关注的主线是复苏，板块方面主要是中药、医疗服务、医疗器械、消费等，整体布局上行业集中度不会特别高，更多还是关注个股层面的基本面和性价比。
在此，为大家说说在这背景下，我是怎么去挑选医药个股：
一是商业模式，从商业模式看，医药板块相关上市公司可分为三类，高利润率的公司、高周转的公司和高杠杆的公司。高杠杆的公司需要不断融资以扩大规模，这一类我可能会选择规避；
二是企业竞争格局，按照波特五力模型分析，杨珂会重点关注企业所在产业链环节的上下游的集中度、企业自身产业链环节的集中度，以及是否有替代品和新进入者等因素；
三是行业空间，判断企业未来发展是否有可持续性；
四是企业管理层，重点关注企业管理层的能力及可信度，管理层有严重瑕疵的个股会进入黑名单；
五是财务报表，重点通过关注资产负债表和现金流量表去剔除财务上有瑕疵的企业。
医药板块在出现明显信号下，以往更多表现出来的是“慢牛”，很少有如近期热门的传媒游戏等快速上涨非常大空间的情况。我保持对中国资本市场医药行业的强烈看好，短期部分公司可能会有估值偏贵的情况，但是从基本面和业绩的角度来说，还是有很多投资标的可以选择。未来随着人们对于整体经济和收入预期的逐步修复，有望逐步提升，医药医疗以及部分消费行业整体处于预期与估值的相对低位，值得关注。
信达澳亚基金邹运
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年内二手房市场回暖，空调增长势能充足
今年以来，新房销售继续分化，二手房销售则持续回暖。截至5月28日，今年12城二手房成交面积同比增长44.8%。（东兴证券，2023.5.29）
但值得关注的是，二手房市场的回暖暂时没有传导到开工和投资领域。未来地产销售可能逐渐从增量转向存量，从新房转向二手。未来可能房地产开工相关的机会回表现得相对比较弱。而在新房市场过渡到二手房市场的过程中，后地产链相关的需求会表现得更加平稳，其中的增量逻辑不在于总量，而更多来自于消费升级和存量更新。比如空调的销售里，更多的家庭在更换风管机和中央空调，其销量远好于柜式空调。在存量更新的阶段，我们更多看到的是更新改善带来的升级需求。
根据奥维云网数据，销售额方面，年初至今（截至5月28日）空调线下、线上零售额同比分别+12.5%、+33.6%，增速显著跑赢家电整体。空调品类的销售同比高增长，6月排产增长势能依旧充足。空调在经历了一轮销售旺季后，库存依然比较低。随着大的品牌已经认清了打价格战不可持续，未来家电龙头可能也携手做产品升级，空出的低端市场可能会被2、3线的公司补充。
展望 2023 年，我们依然认为内需将成为今年驱动经济增长的核心抓手。我们也将继续寻找内需中消费升级、性价比消费相关的投资机遇。
天弘基金谷琦彬
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3200点徘徊，当前配置价值如何？如何克服投资的逆人性？
大家好，我是天弘周期策略A、天弘优质成长企业A等产品的基金经理谷琦彬。今天的【琦彬笔谈】想和大家重点聊一聊在当前的震荡行情之下，如何看待当前配置价值以及我们关于左侧买入的看法。
行情波动加剧，当前时点配置价值如何？
今年以来，市场虽然有AI、中特估等热点板块，但市场整体赚钱效应并不明显。受此影响，5月份全市场的新基金也遇冷，发行份额创下2019年9月以来的单月新低。
尽管有统计数据表明，在基金发行的低谷期买入基金，未来盈利的概率更高。与此同时，衡量股市、债市吸引力的股债收益差指标（10年期国债收益率-沪深300股息率）又到了-2个标准差的位置——从过往10余年的情况看，这意味着股市处在底部区间，配置价值很高。
作为基金经理，如何克服投资的逆人性？
无论是买在无人问津处，还是卖在人声鼎沸时，投资的逆人性都不容易。但对于基金经理来说，这是必须克服的难题。
之前提到过，我投资收益的主要来源是动态更新的200多家核心优质企业。我们要求对这些企业，要相较市场上其他投资具备“认知差”，即看到其他人没看到、或者没有被市场正确定价的企业价值。
这种模式决定了，我们常常是在市场对个股有分歧的左侧阶段前瞻买入，同时在股价进入“市梦率”的泡沫阶段前都会卖出，因为这时很难说我们对个股还具备显著的“认知差”。左侧前瞻买入的好处是，我们的买入价格一般会比较低，但同时意味着我们需要耐心等待企业价值被市场逐步认可，这个过程有时候挺考验人的。
举个例子：大制造周期板块尽管个股数量众多，占据了差不多一半A股，蕴含着非常丰富的投资机会；在2019年以及2020年上半年的牛市行情中，相关板块尽管也有所表现，但相比于医药、消费等热门板块而言，并不够突出，可以说一直处在“坐冷板凳”的状态。当时，市场上有券商甚至也有基金公司开始裁撤周期研究员。
那段时间，我的压力还是挺大的。但公司保持了很强的定力，我们制造周期组也持续专注于该领域的研究。后来，在2020年二三季度，我们敏锐洞察到了周期领域的基本面变化，并在三季度旗帜鲜明地喊出“顺周期的行情才刚刚开始”，后续都被行情所验证，最终也反应在了净值曲线上。这支经过“周期历练”的队伍也成为市场上的稀缺团队。
市场上类似这样事情很多，过去有，未来也还会有。最近的一个例子可能是新能源板块，它在2020-2021年都是市场上最靓的仔，但哪怕去年以来跌了很多，今年到目前为止也是不受市场喜爱的。
正因如此，在市场价格、情绪频繁波动之中，我更愿意去把握企业自身的价值本身，这也是我们敢于左侧前瞻买入的底气所在。正如巴菲特的老师格雷厄姆所说“短期看，股市是投票机；长期看，股市是称重器。”投票由无数参与者的主观情绪决定，难以预测；重量由企业价值决定，可以评估。
左侧买入时，需要注意什么？有哪些投资建议？
需要指出的是，我们的左侧买入常常是在企业基本面发生切切实实改变、尚未被市场充分定价之后布局的，这并非“守株待兔”式傻等，而是隐含着价值回归的确定性。
同时，为了考虑基金净值表现的平稳性，我除了在行业布局上偏向均衡，还会平衡“胜率突出”的个股和与“赔率突出”的个股，让自己的投资组合处在自己感觉比较舒服的状态。
因为在个股布局上已经是左侧风格，所以在组合构建上，我有时会提醒自己不要过分挑战自己的人性。我觉得，与市场“和而不同”、知道自己和市场的差异在哪里，是比较好的状态，这能让自己更坚定、更长远地往前走。
站在市场人气不足当下，我们愿意重申对于所持有企业价值的信心，想要把这份底气传递出去，希望投资者们不要被短期市场的“投票机”所迷惑，能够在自己的承受范围内，克服一些投资的逆人性。
汇添富基金董瑾
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董瑾说电池：碳酸锂价格40天涨超七成，短期强劲长期待观察
有投资者提问，“此轮碳酸锂价格企稳回升有没有可能重复之前的走势？”
要回答这个问题。首先得看一下碳酸锂的供需关系。
供给端：短期供给来看，锂辉石冶炼厂家生产较为平稳，云母冶炼企业因原料供应偏紧，生产有所限制，盐湖端厂家随着气温回升，产量稳步提升，但低价货源多不对外出售，碳酸锂现货整体供应偏紧。
需求端：从新能源车前5个月的产销来看目前呈逐月改善的态势。后续随着新能源汽车下乡，购置税减免政策延期的落实，新能源车渗透率或将再上一个台阶。与此同时，储能需求的逐步放量，也有望带动上游原材料需求走高。
所以短期在需求抬升的情况下，碳酸锂的价格有望持续强势，但从长期来看仍有待观察。
因为短期碳酸锂价格的快速上涨除需求提振外亦受到情绪面的催化，当前行业库存仍然不低，且盐湖和自有矿厂商利润空间仍然较高，随着天气回暖，盐湖端供应量降逐步增加。长期看，碳酸锂的强势价格维系仍需要需求端的有效拉动。