广发基金罗国庆
最新观点：
广发基金罗国庆：基本面＋流动性双重提振，创新药板块如何走？
近年来创新药的政策环境逐步发生变化，政策导向已经呈现出明显的“提质”倾向。同质化内卷走向尾声，终端竞争将走向以临床价值决胜，高临床价值药物将获得更好的商业环境。创新药板块经过2个多月的调整，整体估值较低，整体走势底部特征明显，其中港股创新药多数公司已跌回去年 10 月低点。
观行业内部，创新药发展逐渐向好，CDE 临床申报获批事件继续增多，行业内多项利好规范出台，或可围绕药物带来的临床获益考量其未来空间。仿制药随着“应采尽采”对药品种类的扩大覆盖，对传统药品公司影响逐渐到底。叠加Q2是板块临床进展披露最密集、国产新药获批最多的阶段，当前配置创新药性价比较高。
汇添富基金赖中立
最新观点：
汇添富基金赖中立：硅片龙头相继下调价格，新一轮价格战开启？
不要慌，产业链价格下跌并不是洪水猛兽，相反它对整个光伏行业的发展有很大好处。
5月29日，某硅片龙头企业公布了最新的硅片价格：“单晶硅片P型M10 150m厚度”价格由6.3元人民币下调至4.36元，降幅30.8%。“单晶硅片P型M6 150m厚度”价格由至5.44元人民币下调至3.81元人民币，降幅30%。此次30%的降价也是今年以来这家企业最大幅度的硅片降价。
紧接着另一硅片龙头6月1日也跟上大幅下调硅片价格。以182尺寸的150m厚度P型硅片为例，最新报价为3.80元/pcs较其5月11日的价格下调24%，182尺寸的130m、110m两种厚度N型硅片价格也下降近24%。
看到两家硅片龙头相继大幅下调价格，大家的讨论也变得异常热闹。
“光伏行业内卷是不是要开始了？”、“新一轮价格战已经开始了？”、#新能源跌到无语！还能爱吗？#
其实，硅片降价早已经不是什么大新闻了。此次两大龙头相继公布降价消息之所以会引起这么大的市场反应，主要还是由于被“降价30%”的夸张字眼给误导了。
那么，究竟该如何理性地看待龙头相继下调硅片价格这件事呢？
我们主要要搞清楚两件事——
首先，龙头下调硅片价格主因是硅料价格持续下降。因为硅料成本占硅片绝大部分成本，所以在硅料价格下行的周期下，硅片、电池片、组件整个全产业链条均有不同程度的下调价格。据中国有色金属工业协会硅业协会数据显示，截至5月31日，国内太阳能级多晶硅价格持续下跌，其中单晶菜花料成交价最低至10.80万/吨，周降幅达10.30%。
其次，整体而言产业链价格下跌对光伏行业的发展有很大好处。
光伏行业的最终产品是电力，作为最为标准的商品，电力是不含有任何差异化的商品，那么发电产业唯一的竞争力就来源于更低的成本产生更多的电力。
对于光伏企业来说，降本增效将是唯一的发展路径。从过去20年的发展来看，光伏行业也一直践行着这条道路。对于发电企业来说，光伏发电的成本端绝大部分来源于建设期，不像火电的成本主要来源于煤炭、天然气等发电原材料，更低的建设成本将进一步刺激发电企业的潜在需求，有利于整个产业链的放量。
1-4月中国光伏新增装机48.31GW，同比+186%，中国光伏组件累计出口1026.4亿元，同比+26.6%（去年还有印度抢装带来的超高基数）；淡季不淡的数据反映了光伏行业旺盛的需求。
从盈利角度来看，当前价格的下降主要是原材料价格下降导致的。在跨过平价之后，当前光伏组件价格已经具有非常强的竞争力。在原材料价格下降的过程里我们看到最终产品组件的价格下降幅度并不大，硅片、电池组件企业的因盈利能力相比去年大幅提升，龙头硅片-电池-组件全产业链公司单瓦利润当前超过了0.15元，整个行业处于需求量高增，盈利水平修复的阶段。
现在的社会是一个信息大爆炸的时代，海量的信息对于我们了解行业发展情况有很大的帮助，但同时我们也要学会甄别，用更加理性，更加有针对性的思考，辩证看待各种问题。这样才能从信息中获取到真正对自己有用的信息。
从基本面趋势以及行业订单情况、单位盈利情况来看，光伏产业还是具有各行业中最强的基本面，同时也是我国最具国际竞争力的产业。近期板块持续回调，估值下杀无非是市场担心全产业处于周期盈利高点，但我们预计随着各个季度的业绩发布，是能看到光伏产业持续的强劲盈利表现的。在操作上，由于光伏产业指数估值已跌至近3年低位，性价比非常高。所以建议大家不妨稍稍贪婪一点，在底部位置多积攒一些便宜筹码。
我是如何管理增强型基金的？
最后聊一聊我目前管理的中证光伏产业指数增强这只基金，它作为一只增强型基金，不同于传统的指数基金，在选择的股票和权重上有一些灵活性。有些子行业可能现在正处于周期高点，未来基本面有向下的趋势。对于这类行业，我更多会选择少配，甚至是不配。而有的行业，它的成长性非常高，但是市场估值却比较低，比如像刚刚提到的储能行业，这种行业我往往会选择多配。所以在配置资金时，我会对整个光伏产业链中的不同环节进行不同的分析，来找到哪些子行业值得配置，哪些子行业配置价值较低，以此来争取更多的超额回报。
中欧基金袁维德
最新观点：
【袁维德来信】市场长期是称重机，但短期也不是完美的投票机
各位持有人、投资者朋友：
大家好！
格林厄姆说，市场长期是称重机，短期是投票机。但即使作为投票机，市场的机制也并不完美。市场每天换手率约1%，所有投资者的当天资产价格仅仅是由1%的股东投票产生的。我们要认真倾听和分析即期交易者的观点，但是作出长期的投资决策，需要保持独立的判断。
年初以来，市场的分歧从经济复苏的节奏演变为现在的是否会出现强复苏。虽然年初对今年经济会出现强劲复苏持谨慎态度，但是我们认为在需求低位和政策的适度引导下，还是可能存在结构性的弱复苏。以新能源车为代表，产品力突出、渗透率较低的大宗消费需求韧性应高于其他行业；弱复苏背景下，供给受限的上游资源品行业也会呈现一定的价格弹性。但实际情况是总体需求弱于预期，而相对独立的新能源车等行业因终端价格下调也使得部分需求延后，上半年整体盈利不及预期，市场出现业绩和估值双杀。
除此之外，组合也布局了传统经济相关度不高的医药、信创、军工等行业。但上半年来自政府、财政等采购需求也因为各种原因处于低点，信创、军工等相关公司也表现出不同程度下跌。
回头来看，今年上半年的最佳策略是对经济复苏持谨慎态度，持有高股息类资产。虽然这类资产长期预期回报和股息率接近，只有5%-10%不等，但在今年大部分行业景气度在相对低位且仍然继续向下的情况下，反而成为最好的选择，估值还有所提升。但如果回到去年底，站在经济自21年7月就开始转头向下，持续至22年底，很难对全年经济做出如此悲观判断。如果做出这样的判断，在1、2月份社融放量时，也面临较大的上行风险的压力。站在临近年中的时点，如何看待这样的变化更为重要。
在目前时点看，调整后的市场处于估值吸引力较强、景气度更低，政策发力点更多、拐点概率更大的节点上。从估值的角度，以市场对竞争加剧、价格下降、盈利能力下滑的电动车产业链为例，假设各个环节的龙头公司价格直接降到二线公司成本水平，二线公司不盈利，新进入者失去进入行业的动力，当然这样的价格不会是一个制造业的稳态，但假设就以这样的盈利计算今年利润，各环节龙头公司对应今年的市盈率也在30倍左右。而未来几年全球渗透率还有数倍提升空间。即使用这样底线的盈利计算，未来的潜在回报也已具备吸引力。从政策制定的角度，下半年的市场我们可以对不少行业建立期待：
1、电动车行业：当前行业因成本下行带来终端降价，终端需求延后，产业链产能利用率不足，价格下降的负面循环。极端状况下，有效需求持续延后，高质量产能也可能部分出清。待价格见底，前期积压的需求集中释放，行业又面临产能不足，价格上行，大落大起，对于行业将产生较大负面影响，尤其还是我们在全球处于领先地位的朝阳行业。当前新能源车产品力已经具备极强竞争力，大规模购车补贴已经弊大于利，但在用车端还存在很多政策工具，可以解决当前用车痛点，释放有效需求，使行业平稳发展。针对当前电动车长途出行用电难、电费服务费不低的情况，充电补贴、加快充电桩建设等支持政策可以使用户短期内用车成本大幅降低，驾驶感受大幅提升，长期信心进一步增强。
2、高端制造：随着中美恢复接触，关系短期触底反弹，对某些产业链全面脱钩的悲观预期需要重新评估。以CXO为代表的医药生物行业，需要同时具备大量高素质的工程师和重资产制造投入两个条件，除中国外同时满足这两点的国家几乎没有或存在很大缺陷。和其他制造业相比，CXO领域海外客户对国内企业的依赖度更高。同时海外大客户对价格敏感度较低，当前龙头公司ttm PE仅20倍，潜在回报也具备较强吸引力。
3、地产：当前除热点一线城市外，二三四线城市房价收入比回落至10-15年，房住不炒以来有效抑制了投机性需求。但地产新开工已经连续负增长15个月，在去年的低基数上今年继续同比负增长。当前全国房贷利率约4%，和09年潜在经济增速接近双位数时相近，很多地区的信用贷款利率甚至已经低于房贷利率。在这样的背景下，支持刚需、改善需求的政策也只是从严厉到正常回归，不会使市场失去对房住不炒政策的信心，引发房价大幅上涨，但是对经济总量和就业的托底作用较为明显。
当前组合的重要假设是，经济处于需求不足、盈利下降、投资收缩、需求进一步下行的负面循环初期，而这长期来看并不能持续，针对需求端的经济政策大概率会在三四季度陆续推出。我对公司的分析和盈利预测的假设还是会建立在“中国会克服每次遇到的困难不断前进，世界会向好的方向发展”的基础上，尤其在每一次周期的左侧位置。当前时点随着周期向下，组合会更加积极。
南方基金龚涛
最新观点：
龚涛：科创板的投资机会、估值？
科创板可以分几个角度来理解，这个板块应该是2022年在宽基里面跌得较多的板块。但是进入今年的时间敞口，有不少投资者提前布局，而且确实年初的涨幅还可以，背后有几个大逻辑。
首先，它是科创性板块，企业的代表性和硬科技属性比较强，这些企业都是偏早期，经营质量层面略差，毕竟不是成熟的科创型企业，比较多都是比较早期的硬科技属性比较强的企业，目前看来，质地可能并没有其他板块那么好，但是成长空间也是给予了这个板块比较强的弹性。
其次，为什么是今年呢？首先有一个比较追求的点，跟科创板进入常态化解禁有比较强的关系。
过去的三年，是科创板上市后密集的大股东解禁的时间窗口，在这个时间窗口，对于买盘来说是比较谨慎的，因为对手盘可能是大股东，有解禁需求的人。
过了三年之后，大部分股票已经平稳运作，经历过集中解禁的时间窗口之后，今年进入常态化解禁的过程，抛压可能比前面几年更小，在这个时间点往后大家更愿意买。
另外一点也比较重要，科创板里面半导体占比比较高，这一块跟半导体产业修复节奏和预期也有比较强的关系。
如果美联储停止加息，有降息预期的话，下半年科技板块可能有比较好的修复预期，从大的周期上有可能带来半导体的修复。
我们经常说海外是半导体Beta的修复，国内有国产替代超额的逻辑，国产替代也是对应投资A股里面半导体企业比较重要的驱动要素。这两点决定了大家可以在今年的时间窗口密切关注科创50的配置价值。
龚涛：中特估行情火热，增长逻辑和延续性？
三种较常见的中特估投资的做法，第一，是从产业趋势的角度做成长性比较优质的国央企。
比如运营商、能源领域、基建领域跟海外合作空间逐步打开的比较优质、海外收入占比较高、比较有想象力的国央企，这一类国央企的成长性跟中特估的延续性都值得关注。
第二，是从红利、股息的角度投资，这一类企业经营比较稳健，现金流状况、盈利的确定性比较高，大家从股息层面去买，比如购物袋中的红利低波产品，从股息的角度，以长期配置、追求稳健、股东回报的层面来理解。
这种红利的层面对行业没有特别的关注，如果分红意愿、分红确定性比较好的话，我就愿意配置你。
在这个层面只关注它的经营是比较稳健的，我可能对你的成长性关注没那么高，你只要经营稳健，有分红意愿、分红能力就可以了。在这样的情况下，买红利的产品贴到中特估也可以。
第三，投资金融，但金融在现阶段从质地来说反弹的延续性大家需要谨慎看待，之前这一轮上涨可能是一次比较快速的估值修复，前期确实有一定悲观预期在里面，超跌反弹的概率更高，跟红利这一类不太一样。
大家都在讲中特估，市场有一个预期，先把相对比较低估值的国央企修复到位，这是大家在早期比较愿意关注的一个指标。实际上除了估值修复，还有一个比较重要的、涉及到中特估行情延续性的另外一个问题，就是它们的成长空间在哪里。
成长空间主要围绕两个方面：第一个是内部经营改善趋势的延续性，比较多国央企的经营效率和效能的差异比较大，大家需要做一定的遴选。
第二个是产业发展方向、经济结构调整和推动经济增长的新动能层面寻找哪些产业国央企起到引领作用，比如能源、基建或者数字基础设施建设。
这些领域是传统国央企具备绝对优势的对应产业，从成长空间来看，不管是国内数字基础设施建设未来的成长空间，以及基建出海，包括石油石化板块与比较多非美经济体之间深度合作，海外营收占比比较高的国央企，未来参与到海外基础设施建设和合作的空间可能会越来越大，这一块也提供了国央企未来成长比较好的想象空间。
客观上我们觉得中特估前期是估值修复，但是后期的延续性要从基本面经营指标的持续性改善和产业发展方向贴合的层面寻找可持续性的标的。