长城基金陈良栋

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长城基金陈良栋：市场渐入Alpha选股阶段，看好汽车等行业

节后投资该如何布局？展望后市，如何看待2023年投资机会，哪些细分板块值得关注？

长城基金权益投资部基金经理、“成长股猎手”陈良栋认为，在疫情防控优化、稳增长政策频出等利好因素刺激下，市场风险偏好逐渐转好。展望2023年，宏观经济或呈弱复苏状态，投资策略上或可重点关注个股维度，精选各行业有Alpha的公司，具体看好汽车、新能源以及芯片设计、生物医药等悲观预期体现比较充分的成长板块。

以下是陈良栋关于兔年投资的最新观点——

经济弱复苏，投资以精选个股为主

2022年是宏观风险充分暴露的一年，A股市场在内忧外患下几度起落，最终难改全年下行趋势，各大股指普遍回调。从风格表现看，全年价值风格相对抗跌，成长类行业估值回落至历史低位区间。

展望2023年，随着疫情、地产政策等因素的改善，宏观环境将逐渐得到修复。从海外来看，美国加息已到阶段性偏高位置，欧美经济大概率会进入衰退阶段，海外加息对流动性、对中国货币政策的影响会减弱。在这样的宏观环境下，相对看好今年的权益市场。从估值及股债性价比角度看，股市目前处于中长期至少未来2-3年的较低位置，因此值得积极做多。

不过，对市场也不宜盲目乐观，2023年或是经济弱复苏的一年。从拉动经济增长的三驾马车来看，出口端，今年海外经济下行压力增大，我国出口整体增速可能回落；投资端，虽然近两年政府投资力度非常大，但投资增速基本平稳，不会产生很大的宏观经济拉动；消费端，今年或将迎来复苏，但三年疫情压制了居民收入，消费复苏尚需时间。市场风险方面，需要关注经济复苏力度是否达到预期、美国加息过程中会不会出现主权国家经济危机、欧美经济会不会进入大幅衰退等。

在经济弱复苏判断下，2023年不管是传统行业，还是新兴行业，可能都没有特别超预期增长供需特别紧张的板块，产业链标的出现普涨的概率也较小，因此投资上应以精选个股为主，积极寻找各个细分行业有超额盈利能力的优质标的。方向上，中短期偏向于“蓝筹搭台”，从1-3年维度来说，还需要“成长唱戏”。

看好汽车及芯片、医药等悲观预期体现比较充分的成长板块

具体行业上，更看好汽车行业、新能源以及芯片设计、生物医药等悲观预期体现比较充分的成长板块。其中，汽车行业在电动智能化和产业链迁移两大发展趋势下，是长期成长空间更大、值得长期看好的行业之一。

电动智能化会带来汽车产业总体价值的提升，附加值也会进一步提高。在传统燃油车向电动智能化汽车转变的过程中，无论是汽车整车，还是零部件供应，汽车产业链都会从海外向中国迁移。再叠加汽车行业本身十万亿级别的巨大市场容量，从中长期维度看，中国有望出现很多大市值的上市公司，投资机会巨大。

从具体投资方向来看，电动智能化车相对传统燃油车有一些增量零部件的投资机会。比如动力系统的迁移过程会带来很大的市场空间，能容纳比较大的市值公司。增量零部件方面，比较看好动力部分的投资机会。

从智能化角度，比较看好智能座舱、智能驾驶带来的增量汽车零部件投资机会，其中包括中控屏、抬头显、智能音响系统、车联网等。电动智能化汽车时代，智能化交互、通信等会带来很大的体验提升和功能提升。目前智能座舱处于渗透率比较快的阶段，未来进口替代还有很大空间。智能驾驶尚处于渗透率的早期阶段，这个领域未来可能空间更大。智能驾驶分感知、决策、执行等领域，各个细分领域都有比较好的投资方向。比如感知领域的摄像头、激光雷达，决策方面的GPU、智能控制算法，执行方面的线控制动、线控转向、空气悬挂等都可能有比较好的投资机会。

新能源领域主要看好光伏、储能和风电板块，其中光伏方面，受益于光伏产业链收益分配机制的再均衡以及技术变革的推动，2023年光伏需求有望保持较快的增长速度；储能是长期成长空间较大的品种，今年在政策面和基本面双重推动下，有望迎来量价齐升。

半导体是专精特新领域中的“卡脖子”方向，设备材料领域的进口替代空间很大；芯片设计、封装等领域今年有望迎来触底反弹机会。

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建信陶灿

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从白酒上涨看预期投资逻辑

大家好，我是建信基金陶灿，大家都叫我火山哥，很感谢大家的信任，新的一年万象更新，祝大家投资收益如芝麻开花一样节节高，我也会一如既往的与大家一起聊聊市场机会，欢迎大家关注我并交流评论。

开盘A股大涨，白酒概念继续走强，老白干酒盘中涨停，茅台涨超3%。消息面上，时隔近10年，贵州茅台控股股东再出手增持自家股票。白酒板块迎来戴维斯双击，首先是疫情防控优化，预期驱动估值拉升，其次渠道追踪的动销来看，高端和地产酒库存动销加快，白酒有望走出震荡走高行情。

从白酒震荡上涨我们可以悟出一个市场投资逻辑：交易资金寻求贝塔属性上行的行业，也就是我们说的预期驱动，从目前披露的季报或者年报来看，白酒板块是2022年动销情况的反，相对中规中矩，一个原因在于疫情影响下，社会消费场景和企业动工数据不佳，导致白酒板块受到压制，在估值和业绩上都不佳，但是疫情防控优化后，相当于压制在白酒行业的天花板提升了或者取消了，那么白酒才会走势如此之好，前面古井贡酒三年新高，今世缘新高在即都是这个投资逻辑。

预期驱动是市场资金在寻求边际变好的资产方向，新能源行情和消费都是这个逻辑，特别在市场环境极端变化的2022年更是如此，极易达成共识，导致抱团，不过2023年市场风格或更加均衡，市场资金分散布局在边际向好预期的行业方向，这个投资逻辑在后面或也适用，巴菲特曾说过“我们不可能从过去赚到钱”我们会在未来资产预期变化中寻求机会。

平安基金神爱前

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是跟随风格轮动，还是立足长期？

年初以来，行业热点切换较快，很多小伙伴可能比较关注是不是需要跟着风格轮动，今天我们就一起聊聊这个话题。

重视持有人利益就要侧重于“中长期视角”去投资

了解我投资框架的朋友们，比较清楚我是以“周期视角”为核心的。不论经济周期还是产业周期，至少都在2~3年或以上，而短期的风格、主题切换，往往难以具有较长的确定性和持续性，或许一次失误满盘皆输。重视持有人利益，不论从周期视角看，还是从风险控制上看，都应侧重中长期视角去投资，而不是跟着市场风格左右摇摆。

中长期底部已确立，短期仍有挑战

在地缘政治、疫情政策、房地产行业以及美联储加息等4个风险因素有了较为清晰转向后，对今年整体市场比较乐观。随着经济企稳复苏，公司质量有所改善，同时有估值安全垫，因此今年市场表现预计要比2022年好。时间节点上，中长期的底部可能已经确定，但是回到产业逻辑、业绩估值等基本面上，短期仍有挑战。

投资策略上，高端制造、科技以及消费的均衡配置。具体到行业板块上，比较看好消费复苏、海上风电、军工及安全、汽车零部件等领域的投资机会。

消费方面，疫情政策调整会带来消费修复机会，但对于多数消费股来说，可能只是修复机会，不一定是趋势机会。在全部修复结束后，消费的分化会出来。所以选股要在修复的基础上，去找具有成长空间和逻辑的个股，这些趋势可能更加持久。

海上风电的逻辑是，海上风电正步入平价周期，产业加速发展周期即将到来，较快的业绩增速有望带来可观的盈利。

从中长期来看，汽车零部件在未来几年非常看好。国产品牌车企在迅速崛起，相应的国产零部件本土化空间很大，另外随着大宗商品成本、锂电成本等下来，汽车企业成本压力有所减轻，此前受压制的智能化创新的成本支出也有望逐渐开始加速。

另外，军工及安全产业链也是不错的选择。军工产业和经济相关度小，盈利预测不需要考虑过于复杂的经济变化，国家安全因素上升提供了基本面支持。

相应产品已提前布局

大家可以从我管理的$平安策略先锋混合(OTCFUND|700003)$ 22年四季报中看到我的运作分析，四季度疫情政策发生明显变化，对于23年经济复苏的弹性和确定性明显上升，一些受益于经济复苏相关的行业出现一定业绩改善机会。平安策略先锋混合相应做了部分调仓，加仓了部分和经济复苏相关的消费、医药品种。

展望23年，平安策略先锋混合主要关注消费、医药等行业的估值修复，风光储等泛新能源的结构性机会，汽车零部件的产业加速，以及科技安全产业链的景气改善等。

注：神爱前从业及投资年限：证券从业年限从2010年10月开始，曾任第一创业证券研究所行业研究员、民生证券研究所高级研究员，第一创业证券资产管理部高级研究员。2014年12月加入平安基金管理有限公司，2016年7月19日开始担任平安策略先锋混合型证券投资基金基金经理，现任平安权益投资中心基金经理。基金有风险，投资须谨慎。

天弘基金谷琦彬

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预期交易接近尾声，等待验证期

过去的这几个月里面有一些反弹的很明显，比如A股里面的“茅”指数和H股，在我来看我更喜欢把它理解成是对于预期的交易。实际上无论是“茅”指数，还是H股大幅的反弹，它面临到的背景都是从2022年11月份开始的。我认为他们底层的本质有相通性，11月到现在这一类资产走势非常强，我们简单用汇率去衡量的话会看到人民币的汇率从6.3到7.3，但是从11月开始转向，现在已经快速地回到了6.7的水平了，所以这个阶段的交易可能已经接近尾声了。

往后去看的话，我们觉得今年的股票分为的几个阶段，第一个阶段是预期的交易阶段，可能即使不是结束也可能更多的是“鱼尾”行情。后面我相信大家是要去看整个国内的经济的复苏到底有多么强的力度，以及复苏的节奏快慢，这一点也会在接下来春季开工之后，包括今年两会，大家都会看到很多的指标出来，我觉得这个是今年总体的判断。