大成基金

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对话基金经理韩创：2023年最新投资展望

运舟资本

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三大压制因素扭转，积极寻找投资机会

11月投资观点

市场回顾与展望

11月份的市场开始强劲反弹，10月份极致悲观的“尾部风险”带来了极致的底部位置。2021年以来压制市场的三大因素——房地产下行、疫情冲击下的预期及美联储加息，在11月份都迎来了实质性的扭转，为市场大力度反弹提供了坚实的基础。

宏观经济方面，目前仍然处在新的 L型探底过程中，将2022年理解为“I型”的快速下行，2023年已经可以期待它是一个相对更加平缓的着陆，地产企稳及疫情管控政策放松预计将推动2023年宏观经济实现弱复苏。

流动性方面，我们预计2023年与今年类似，将维持总体宽松的局面。但需要注意的是，市场整体的流动性并不等同于资本市场的流动性，可以看到2022年股票市场在整体市场流动性偏宽松的情况下走出了熊市的行情，一方面因为外资的流出，另一方面理财产品净值化转型之后，资金流入市场的趋势减弱。展望2023年的资本市场流动性，我们预计也将趋好，如果将港股市场作为外资投资中国的范本来看，目前已经来到了极度负面的状态，无论从持股总量或是外部的美联储加息约束来看，在2023年均可能出现好转。

市场估值水平总体合理偏低，尽管市场仍有可能因各种内外部因素发生波动，但我们认为已经没有必要纠结市场见底的精确位置，反而已经可以积极选股、积极寻找机会。

产业观察与行业配置策略

从总量看，经济增速处在下台阶的过程中，此时各行各业普遍处在需求不足、亮点不多的状态。但我们依然能够看到，多个行业景气的线索在发育前行，有的处在从10到100的急风骤雨阶段，有的还处在从0到1的即将突破状态，但总体来看不少行业的微观主体依然是充满活力、不断创新的。

我们看好以下几个方向及行业趋势：1、医疗器械与创新药；2、汽车电动化深入，中国领先全球；3、储能行业进入全面爆发时期；4、企业数字化加速，同时软硬件国产化浪潮开启；5、精细化工、新材料国产创新突破，下游新能源、汽车、半导体等行业应用持续拉动

我们的行业配置策略依然是“立足稳定需求，跟踪景气变化”。

第一，立足稳定需求，更重视计算机、医药等更多以确定性内部需求为主的行业。

第二，对储能、电动车、光伏等快速增长行业的景气变化密切跟踪，更多关注其中的新技术、新材料类投资机会。

第三，我们将根据疫情、海外流动性等领域的重大假设变化，在相关的消费和互联网行业中寻找机会。

万家基金刘洋

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种植业行情能否延续？后市如何布局？

尽管已至寒冬，但近来的市场却频现“暖意”。据Wind数据显示，截至2022年12月6日，种植业已连续上涨9日，再次验证了那句“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长。”

种植业为何持续反弹？

在解答这个问题之前，我们先来聊聊种植业投资的主要逻辑：政策红利和粮食价格。

政策红利方面，年底往往是国内农业政策的密集发布期，中央经济工作会议、中央农村工作会议、中央一号文件等往往都会释放一些针对农业利好的信号。

参考近年的情况，2020年中央经济工作会议单列“要解决好种子和耕地问题”，并且提出“要尊重科学、严格监管，有序推进生物育种产业化应用”。

2021年中央农村工作会议则提出“下大力气抓好粮食生产，稳定粮食播种面积，促进大豆和油料增产”。

2022年中央一号文件则提出“大力推进种源等农业关键核心技术攻关。全面实施种业振兴行动方案”。

中央这些提纲挈领的指示都会为后续农业主要的政策发力指明方向。2022年底又迎来农业政策的密集期，我们也可以适当期待种子相关的政策红利。

另一方面，粮食价格近期也表现出持续走强的态势，我们认为有多方面的利好支撑。

供给方面，2022年气候异常、俄乌冲突等对全球粮食供给产生扰动。

需求方面，国内猪鸡价格上涨刺激了养殖户补栏需求，饲用粮需求有望提升；

国外方面，新冠疫情以后，全球粮食供应链并不稳定，对外粮食依存度较高的国家纷纷加大了进口。

展望后市，我更倾向于认为，粮价持续高位叠加政策支持，种植业景气度上行，龙头种企有望获得更多的市场份额，中长期配置价值提升。同时，在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地，具有原研实力的龙头种企有望复制海外种业巨头的成长路线，长期空间可期。

景顺长城基金董晗

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董晗：看好军工和半导体

进入2022年最后一个月份，哪些景气赛道值得关注和投资，在此跟大家分享我对成长方向的看法，欢迎留言交流。

我会重点关注以下这些成长方向：

（1）结构上来看，看好军工多一些，因为业绩确定性相对较强；

（2）新能源方面，储能板块相对较好但市场演绎已经比较充分，电动车板块如果明年有一些产业政策比大家预期要好，可能也会阶段性关注一下其中最紧缺的环节。

（3）半导体方面分两类：一是跟自主可控相关的，也是我们要补短板的国产设备材料方向；二是跟着全球大周期走的设备类，消费电子库存可能在明年一季度见底，所以预期在明年上半年可能有比较好的变现。

富国基金张圣贤

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年底销量冲刺，指数为何迟迟没有上攻？

你好，我是张圣贤，一名指数基金经理。我会不定期跟你分享一些自己对于各类行业的看法，以及一些投资方法论，也欢迎关注富国相关的指数基金。期待更多的朋友们一起加入，相互交流学习。#基金经理观点#

昨天聊完煤炭，今天我们来聊聊新能源车。上周新能源车板块随市场震荡反弹，其中中证新能源汽车指数（399976.SZ）上周上涨3.15%。（数据来自wind，11.28-12.2）

上周我们聊过，CS新能车指数在二次探底后，短期在基本面的催化下，是有望迎来反弹的。不过在短期没有突破箱体的时候，还是多以观望为主，等指数选择好方向，我们再做进一步的打算。目前指数仍在箱体内震荡，但我们看到A股昨日已经站上3200点，市场情绪近期也有明显回暖，新能源车能否跟随市场向上突破呢？我们依然先回归基本面看下。

11月以来，新能源车上险走强，年底冲量效应依旧。11月第4周，新能源车上险量为12.2万辆，同比+29%，环比-5.8%。根据乘联会的预测，2022年11月新能源车零售预计为60.0万辆，同比+58.5%，渗透率约32.3%。（数据来源：wind，国金证券）

与此同时，11月车企交付依然实现高增长。临近年底，受2022年新能源车补贴政策即将结束之际，多家车企通过降价、限时保价、保险补贴等营销手段，冲刺年度销量。我们预计，12月销量仍有望保持一定增长。

因此总体来看，基本面短期没有太大问题。而前期新能源车板块持续回落，我们也聊过，市场主要是担忧疫情反复和宏观经济压力影响2023年终端景气度。

从目前来看，尽管短期的基本面数据不错，但这个担忧或仍没有消除。但我们认为，在市场对于2023年原本较为悲观的预期下，防疫优化和潜在刺激政策的持续推进可能会构成超预期的基础。

汽车行业作为逆周期调节的典型行业，2023年在政策面上仍值得关注。同时，汽车作为需要出门消费场景的消费品，在出行流量恢复、消费者现金流量表和消费信心边际修复后，有望迎来需求拐点。

此外，此前制约板块的另一大因素，是前期受疫情影响，低位的板块较多。而短期目前其他板块也陆续迎来了一定的修复改善，后续新能源车板块的投资吸引力和性价比均有望逐步增强。

因此，我还是要鼓励持有或看好新能源车的朋友们，更耐心一些。虽然市场资金短期风向并没有完全吹到成长板块，但并不代表成长板块没有机会。反而我一直说，上涨就会透支预期，下跌才往往是机会。

我们要做的，依然是怀着一颗平静的内心，等风来。

富国基金章旭峰

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都看好消费？军工要凉了吗？

各位投资者，大家好。

回顾11月，军工行业出现调整，但上周出现上涨，其中周一低开高走，释放风险止住跌势。

11月军工下跌的原因主要有二：一方面在新的疫情管控与地产政策调整下，市场热点向消费与地产有所偏移；另一方面，军工结构性的关注新域新质下权重的军机产业链与上游环节标的高位波动加大带动指数有所下行。

尽管如此，我们并不担心随着疫情管控政策日渐优化，市场对于大消费等行业的聚焦会形成“抽血效应”，军工行业在经历了近期的窄幅调整之后，也用时间换来了空间，行业比较的补涨空间有望打开。

我们认为，当前军工行业整体估值处于价值明显低估区间，或具备较高性价比和吸引力。会议强调要“打造强大战略威慑力量体系”以及“实施国防科技和武器装备重大工程”等大背景下，军工板块关注度有望持续提升。年末年初的“估值切换”行情随时展开，2023年行业有望产生“基本面”与“估值系统”共振叠加的系统性行业投资机会。

景顺长城基金杨锐文

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景顺长城杨锐文：2023年半导体有望迎来估值和盈利修复

疫情管控措施正在不断优化，产业链各生产环节有序恢复，中期来看，经济发展有望逐步回归正轨。当前半导体下行周期已经进入下半程，我们在周期相对底部更乐观，看好板块后市的结构性投资机会。

展望2023年，半导体有望走出谷底，迎来上半年的估值修复和下半年的盈利反转。

长期而言，全球半导体受益于电气化、智能化、数字化的趋势，需求增长将持续高于GDP。而中国半导体作为所有高端制造产业卡脖子领域，或将受益于补短板政策的推进，进入国产替代2.0时代。

未来本土半导体的替代将进入深水区，从设计、制造、材料到设备零部件，都有望带来数倍甚至十倍以上成长机遇。

中信保诚基金孙浩中

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新能源：涨出风险 跌出价值！

新能源板块差不多是最悲观的时候了，在这至暗时刻，坚持还是放弃，我想说几句。

第一，不要错过每一次危机，同样不要错过这次“危机”。

一直亏钱的，有亏钱效应的板块，很多时候是长线的买点。回过头看，这段时间亏钱效应大，实际上也提供了低成本的机会。危中有机，很多人希望右侧甚至主升浪介入，实际上对于除了少部分博弈天才来说，都是赚了个吆喝。成本决定赔率，其实现在新能源细分出现了很多显著具有盈亏赔率的大机会。同时进期被超跌板块吸金，筹码结构和交易拥挤的情况也在改变。

第二，不要错过第四次科技革命。

有人说，这波新能源的泡沫类似于之前的2000年的互联网泡沫。至少这代表他认同这波新能源，就是第四次科技革命。这次是在能源创新领域。但是复盘回顾2000年后，哪怕互联网泡沫破灭后，在2000年-2020年各国的股市发展中，互联网企业依旧引领了产业发展的浪潮。

1）你会发现极高比例的牛股和高成长，市值空间大的行业都来自于互联网行业。

2）当时很多公司确实有很高的泡沫，但是泡沫破灭后仍旧新高，区间涨幅仍旧巨大。

第三，不要错过能源安全的使命。

“安全与发展”成为我们的最大的主题，从发展为第一动力，也变的更加注重安全。

国内贸易逆差和进口消耗大量宝贵外汇资源的仍旧是原油和天然气。发展新能源本身就是最大的安全，能源安全。他是一切生产和生活的基础。这一次，不管是风电，光伏还是锂电储能，我们都站在时代发展的机遇，有机会向全世界输出新的能源方式，来推动生产力和生产方式的变革。能源安全是基础，是我们不可能绕开的。也是同时具备安全和发展的板块，也是出口扩大贸易顺差的板块。