三只松鼠股份有限公司成立于2012年，公司总部在安徽芜湖，是中国第一家定位于纯互联网食品品牌的企业，也是当前中国销售规模最大的食品电商企业，其主营业务覆盖了坚果、肉脯、果干、膨化等全品类休闲零食。

上市似乎成为很多企业没落的起点，曾经的网红级企业三只松鼠自打上市以来，似乎就失去了此前的魔力，业绩以肉眼可见的下滑，更令人难以接受的是食品质量问题频出，消费者吃出虫子等异物竟然是投诉最多的一类问题。

截至目前，三只松鼠股价已经再次跌破40元大关，股价相较于上市之后创造的最高价90元已经腰斩，资本也在远离这家曾经被捧在掌心的企业。

大股东拟减持不超6%股份

9月30日晚，三只松鼠公告，公司持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED计划6个月内，通过集中竞价交易、大宗交易等深圳证券交易所认可的合法方式减持公司股份合计不超过24,060,000股，即不超过公司总股本的6.00%。

据东方财富显示，9月30日三只松鼠的收盘价为38.44元/股。按照该价格粗略计算，三只松鼠上述股东套现金额约9.25亿元。

对于减持的原因，三只松鼠的公告显示系股东自身资金需求，这样的理由非常“官方”。

据wind数据显示，自三只松鼠解禁以来，几大股东抛售就变得“迫不及待”，几大股东合计减持约3537.34万股，套现约7.23亿元。

据天眼查数据显示，NICE GROWTH LIMITED和Gao Zheng Capital Limited均属于IDG系，LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED则属于今日资本系。

两家公司合计投资三只松鼠2394万美元，约1.2亿人民币，即便按照目前的持仓市值来算约60亿，再加上减持的7亿，盈利约60倍，所以未来或依然有套现的意愿。

三只松鼠失去魔力

2019年9月，三只松鼠成功登陆资本市场。随后由17.62元/股涨至91.59亿元，市值一度涨至400亿元附近。

不过上市之后，三只松鼠似乎失去了此前的活力，企业成长速度以“肉眼可见”的下滑。

2018-2021年上半年，三只松鼠营业收入分别为70.01亿元、101.73亿元、97.94亿元和52.61亿元，分别同比增长26.05%、45.30%、-3.72%和0.17%。

从季度上来看，三只松鼠其实并未受到疫情太多影响，尤其是在2020年的第一季度和第二季度，营业收入分别同比增长19%和11.92%，而2020年三季度和四季度，营业收入则分别同比下滑10.16%和25.90%。

在今年一二季度，三只松鼠依然没有太大起色，营收分别同比增长7.58%和-13.57%。

从行业对比来看，三只松鼠的增速更是从“领头羊”沦落为“吊车尾”。以长江行业分类，目前A股有12家休闲食品上市公司，2018年至今，三只松鼠的营收增速排名分别为第2名、第1名、第10名和第10名，由正数第一滑落到倒数第三。

反观与三只松鼠业绩相似的良品铺子、盐津铺子和洽洽食品等，则均实现了正增长。

有意思的是，三只松鼠尽管营业收入增长不及预期，但是销售毛利率却出现大幅攀升，由2020年末的23.9%提升至31.13%。

三只松鼠给出的解释是：

（1）围绕品牌定位，加强全渠道毛利科学管控，减少线上单一促销，线上渠道较过去净利贡献显著，线上2C渠道运营毛利率从2020年同期30.7%提升至35.5%；

（2）SKU缩减后聚焦优势单品，供应链运营提 效降本8%；

（3）改变物流仓配模式，提升物流效率、提高直发订单占比，物流成本优化明显。

不过从各个产品来看，并没有全部受益，其中坚果毛利率相较于全年同期提升了7.78%，而烘焙却下降了0.24%。

既然三只松鼠提升毛利率并非是依靠提升某类产品的生产工艺或是生产效益，而是提升的是全渠道的毛利率科学管控，理论上应该全品类都会受益，为何有的毛利率上升，有的毛利率下降？

近年食品安全问题频发

当年三只松鼠首发过会时，就被证监会发审委要求说明，公司在原材料采购、食品检测、生产及添加剂添加、储存、运输、保管等各个环节的产品质量及食品安全的内部控制制度是否健全并得到有效执行等。

从目前来看，监管层的担忧其实很有预见性，由于近些年公司的销售规模攀升，相关的质量问题层出不穷。

据新浪黑猫数据，目前公司的投诉量是1052条，而良品辅子则是652条。从用户投诉来看，多数聚焦于食品安全问题。

其中吃出虫子、蚂蚁、虫卵、蟑螂等异物竟然是被用户投诉最多的一类。

值得担忧的是，三只松鼠的存货周转天数出现攀升，由83.39天上涨只2020年末的93.42天。存货周转天数越少，说明存货变现的速度越快。存货占用资金时间越短，存货管理工作的效率越高。

对于一家食品企业来说，存货周转天数还有着另一个意义，就是周转天数越低代表着产品变质的概率越低，食品安全约有保证。

电商平台收入却大幅下滑

三只松鼠自2012年成立以来借助互联网平台流量增长实现了快速发展，第三方电商平台一直是其最主要的销售渠道。

然而近几年线上平台流量达到瓶颈，而且随着社交电商、直播电商等新兴营销模式的兴起，线上流量不断分化，三只松鼠线上渠道陷入困境。

今年上半年，三只松鼠来自第三方电商平台的营业收入为36.21亿元，较去年同期的44.4亿元同比减少18.5%，也低于2019年上半年39.98亿元的收入。

其中，天猫旗舰店营收12.25亿元，同比减少26.8%。而且天猫旗舰店收入去年已同比减少27.63%。

因为线上流量陷入瓶颈，且获客成本越来越高，三只松鼠从2018年开始发力线下销售渠道，推出投食店、联盟小店两种类型的线下门店。

由于品牌起家于互联网平台，到店消费者习惯将线下价格与线上价格对比，线下产品提价难，加盟商盈利也难。2020年有47家联盟小店因经营不佳关闭，今年上半年联盟小店关闭数量更是升至122家。加上关闭的16家投食店，上半年关闭门店总数达138家。

传三只松鼠某总监猥亵实习生致其抑郁割腕

近日，有网友爆料称，自己遭到了三只松鼠客满中心总监szy的猥亵，现在靠自伤来缓解。

该网友在文中称，三个月前的某一天，三只松鼠客满中心总监szy突然让自己跟他一起去看电影，电影结束之后还把自己带回了家，这一次并没有发生什么。

第二次，szy让自己跟他一起去吃饭，之后又把自己带回了家。这次，szy对自己实施了猥亵行为。

后来，自己跟男朋友分手，并且在不久之后和szy进入了所谓的在一起的状态。

此后的每一天,自己的内心都无比煎熬,重新开始看医生，重新开始吃帕罗西汀和安眠药。

在文章末尾，还附了一张手腕带血的照片，并声称现在自伤已经是自己唯一缓解的方式。

同样的爆料出现在知乎、脉脉、微博三个平台。

在脉脉上，该爆料消息的评论区有认证为三只松鼠员工的网友称，上司离异，女方知情，想上位，上司考虑孩子拒绝了。女方想借此升职，因为违反人事规则，上司也拒绝了，所以女方以自伤加爆料进行威胁。

在知乎，同样有说女方是以自伤加爆料进行威胁的评论。

据了解，财联社、三言财经等媒体向三只松鼠方面进行了求证，但对方均未对此事做出回应。

参考资料：

1、传三只松鼠某总监猥亵实习生致其抑郁割腕，回应：会进行核实，三言财经