做投资，最难的是什么？
就是得持续做逆人性的选择，买在无人问津处，卖在人声鼎沸时，这是一个非常痛苦的过程。
面对这种行业难题，基金公司作为专业的机构投资者，在牛市中保持克制，在熊市中保持定力，积极引导投资者“逆周期布局”，帮助他们提升获得感尤为重要。
知易行难，能在市场低迷期赢得投资者的信任并非易事，而在不少基金纷纷延长募集期时，万家趋势领先亮出了非常不错的成绩单，根据渠道消息，该基金从1月10日开始募集，月末结束募集，首募规模近4亿。
复盘万家基金近几年的发展历程，就发现这种逆市吸金的能力非一日之功，靠的是正确的价值观、扎实的投资实力、长期稳健的业绩。
逆市布局
赢得投资者信任非一日之功
对于基金公司来说，底部发行基金是一件费力不讨好的事情。
市场行情低迷，投资者很难有什么投资意愿，基金公司要花费很大力气才能够募集到资金。
但是逆市布局的好处是可以大幅提升投资者的持有体验。以偏股混合型基金指数为例，在上证指数近9年历次3000点附近时配置权益基金，长期来看可以收获显著超越市场的出色回报。
数据来源：Wind，截至2023.12.31
在行业内，万家基金是一家坚持做逆市布局的基金公司，尤其是在上一轮熊市中布局的产品均为投资者带来了不俗的收益。
据iFinD数据显示，2018年以来万家基金在上证指数低于3000点期间逆市场发行权益基金9只，成立后一年加权平均收益率为36.48%。
值得关注的是，由于发行的位置够低，再加上投研团队出色的表现，即便经历了2022年和2023年两年熊市，万家基金在2018年发行的权益产品也依然多数业绩不俗。
据iFinD数据显示，万家基金2018年发行了11只产品，截至2023年年末全部处于盈利状态，其中有3只累计收益实现翻倍，5只累计收益率超过50%，而同期沪深300指数基本原地踏步。
业绩是做出来的，口碑是攒出来的，规模则是业绩和口碑的体现。
基民们用真金白银表达着对万家基金的信任。截至2023年末，万家基金公募基金管理规模近4000亿元，近9年增长30倍，非货基管理规模为1,579.01亿元，位列行业前20%。
绩优基金经理逆市吸金
叶勇近3年逆势实现收益18.57%
当然，一家基金公司敢于逆市发行产品，一方面是出于对投资者的责任感和对市场预期信心，另一方面则是强大的投研团队给予的底气。
据了解，万家基金权益投研团队共49人，平均拥有近13年经验，历经牛熊考验，策略丰富前瞻。投研人员的背景、投资风格都呈现出来了多元化特点，且从整体来看，比较注重宏观周期研究和市场大风格周期研究。
在这种背景下，万家基金优秀的基金经理接棒出圈，副总经理、投资总监黄海在2022年包揽权益基金冠亚军之后，在2023年打破“冠军魔咒”，所管产品收益均超20%，收益排名同类前1%。
而能逆市吸金近4亿的万家趋势领先基金拟任基金经理叶勇，同样是投资领域的长跑健将。
叶勇管理时间最长的产品为万家双引擎，2018年8月24日接管产品，截至2023年11月30日任期实现收益63.70%，年化收益率9.8%，大幅跑赢业绩比较基准、沪深300指数以及偏股基金指数。
值得注意的是近3年万家双引擎逆势实现收益18.57%，在排名同类前10%，而且沪深300指数下跌幅度高达30%。
有长期业绩的背书，叶勇自然得到了投资者的认可，万家双引擎成为少数几只在熊市依然规模正增长的产品。
据iFind数据显示，万家双引擎的规模在2022年初为2.5亿元，而截至2023年年末产品规模已经攀升至了15.37亿元，其中机构持仓占比高达55.45%。
投资框架：顺周期、顺风格、精选个股
叶勇之所以有这样稳健的表现与他的投资框架有关。
资料显示，叶勇2015年加入万家基金，拥有11年投资及研究经验，9年投资管理经验，周期行业投研经验丰富，主要覆盖煤炭、电力、有色金属、钢铁、交运、化工等行业，被市场誉为“周期旗手”。
叶勇擅长宏观周期和大宗商品周期研究，他的投资框架总结起来就是顺应宏观、风格和产业周期，自上而下布局景气行业，精选个股构建投资组合。
宏观周期定牛熊：中国股市牛熊波动与库存周期波动吻合度较高，在周期上行时股市呈现牛市或震荡向上，反之则是熊市或震荡下行。
大宗商品周期定风格：在大宗商品上行周期中，资源股风格占优；在大宗商品下行周期中，成长股风格占优。
顺应周期择行业：自上而下研判各产业所处周期阶段，捕捉行业拐点，寻找增长空间较大、基本面强劲的行业重点布局。
基本面+性价比选个股：综合基本面优和性价比高两个标准优选个股，重点考察行业竞争格局、企业盈利趋势、公司治理能力、公司核心竞争力等方面。
这样的投资框架不仅让他捕捉到了本轮“商品牛”，同时还通过精选个股收获了不错的超额收益。
1、顺周期、顺风格、顺趋势
在叶勇的眼中，风格β＞宏观β＞ 行业β ＞个股α，所以进行风格的判断是投资的起点。
复盘过往数据，万家双引擎在2021年年初有一次较为明显的风格转换。
在2021年之前，万家双引擎主要聚焦于消费、医药、半导体和新能源等成长风格，在2季度开始则换仓到煤炭、石油和有色金属等资源品为主的价值风格。
对于这次调整，叶勇主要有两个原因：
第一个原因，对全球滞涨的担忧、估值的高位、景气周期的终结预期、对国内经济的悲观预期等多方面因素均反映了成长风格周期已接近尾声。
第二个原因，2021年1月“煤价首度破千”，叶勇就领先整个行业，敏锐发现许多上游资源类大宗商品在2011年至2020年这十年的去产能下行周期基本见底，或将开启持续时间较长的上行周期。
在万家双引擎2021年半年度报告中，叶勇也明确指出：“随着长达十年的上游重资产周期行业的产能出清，在‘双碳’新背景下，判断周期行业将进入一个供给硬约束的新周期。上游资源和原材料部门将长期处于供给硬约束的环境。行业企业产能价值重估，利润在大幅增长后保持中枢稳定，业绩和估值都应该得到抬升。”
来源：万家双引擎2021年中期报告
2、精选个股
来源：iFinD
我们以沪深300指数为比较基准，用Brinson模型对万家双引擎的超额收益进行拆分，可以发现行业配置、个股选择和交互均在为产品提供超额收益，其中个股选择是超额收益的主要来源。
之所以个股能够收获如此大的超额收益，叶勇通过择时精准选对了风格和行业顺势而为是一方面，另一方面则是因为他有一套较为严苛的选股标准。
据了解，叶勇选择个股主要从行业竞争格局、企业盈利趋势、公司治理能力、公司竞争壁垒等多个维度出发，再兼顾基本面最优、性价比最高两个标准，决定个股的轻重仓位配置。
从结果上看，在顺周期和顺风格的基础之上，再叠加严苛的选股标准，重仓股准确度和收益率均有不错表现。
来源：iFinD，2020年-2023年，注：贡献收益通过报告期持仓占比与个股季度收益相乘得到，并假定报告期持仓保持相对稳定
据iFinD数据显示，2020年1季度至2023年4季度万家双引擎重仓过85只股票，其中有79只股票提供正收益，胜率高达92%！
3、稀缺的交易能力
令人意外的是，叶勇除了具有不错的宏观和微观方面研判能力之外，还有较为稀缺的交易能力。
据iFind显示，叶勇接管万家双引擎后换手率处于中等偏上水平，重仓股持有周期多数少于4个季度，结合较高的准确率，这代表个股往往在他买入之后就会有不错的表现。
大宗商品牛市大周期已启动
重点关注上游资源品
叶勇认为，本轮大宗商品牛市大周期已经启动并且还会持续很长时间。
他表示，受到资本开支周期很长的影响，大宗商品周期一旦启动，必然持续较长时间，预测2020-2030年间大宗商品价格可能持续运行在上行通道中。
对于投资品种，叶勇重点关注上游资源品，包括以原油、煤炭为代表的能源类资源，以铜、铝、铅、锌、铁矿石为代表的工业金属，以黄金为代表的贵金属以及航运行业等。
另外叶勇还特别提到，大宗商品周期与央国企投资的共振也是重点关注方向，尤其是管理提质增效、现金流充沛、低估值高分红的央国企龙头公司。
从消息面看，“高分红”与“市值管理”等多重利好消息共振，央国企投资价值正在逐步彰显。