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基金观点|华安许之彦:金价大幅上涨!还能上车吗?

发布时间:2023-10-23 21:27:24 来源:首席财经 阅读数:991

国寿安保基金


国寿安保基金:宽基指数涨跌互现


债市方面,债券市场继续偏弱调整。节前市场普遍预期节后资金面能有所缓和,因此基金加大了对于短利率的配置,但节后资金面仍然较为紧张。利率债供给仍然是市场关注的焦点。特殊再融资债发行速度较快,国债供给迟迟并未缩量。


基本面方面,国内经济数据较好,超出市场预期,但名义GDP增速较低。好于预期的经济数据一是由于外需的好转,美国制造业周期企稳回升,出口降幅明显收窄;二是消费好于预期,消费增速有中枢抬升的迹象。但地产产业链相关数据仍然较差,销售小幅好转,但投资进一步恶化。另一方面,名义GDP进一步降低,处于历史低位。


流动性和政策方面,利率债供给压力较大,一是需要考虑1-1.5万亿左右的特殊再融资债供给压力,当前特殊再融资债发行速度较快,二是当前单只国债发行规模较高。信贷方面,节后票据利率已经回落,可能体现信贷需求的持续性并不强。在债券、信贷的流动性挤占下,央行并未进行较大的宽松。可能是汇率压力仍然对货币政策形成约束。


国寿安保基金认为,整体来看,经济处于温和修复状态,但复苏节奏较缓。从基本面来看,尽管三季度经济数据好于预期,完成全年5%的目标压力不大,但名义值仍然较差。当前资金面仍然是市场关键。特殊再融资债发行较快,影响资金面;从内外平衡的角度来看,当前较阔的中美利差限制央行宽松;汇率压力在先,汇率对利率产生影响,离岸人民币资金利率高企。权益市场和债券市场均表现较差,侧面反应流动性是当前资本市场的关键。后续来看,当前在巴以冲突的背景下,美联储释放出一些暂停加息的鸽派表态,美债收益率和美元均有所回落,需要关注美联储货币政策和美元走势。


股市方面,上周A股市场继续底部震荡,宽基指数涨跌互现,上证50跑赢创业板指,沪深300跑赢中证1000,市场偏向大盘价值风格,赚钱效应依然较差,两市成交量依然较低。巴以冲突大幅升级,以及美联储鹰派预期卷土重来,导致投资者避险情绪升温,A股受压制震荡走低。以色列地面部队集结,预备进攻加沙,中东危机面临升级风险。随着巴以冲突持续升级,避险情绪升温,国际油价与现货黄金价格大幅上证,原油、煤炭、贵金属等能源、资源板块逆势走高。前期热门板块集体领跌,由于信息披露不准确、不完整,多家药企收到了监管机构下达的警示函,受此影响,减肥药概念大跌导致医药生物板块跌幅居前。此外,美国芯片出口管制升级,英伟达包括A800和H800在内的芯片对华出口都将受到影响,国内A股AI算力板块大跌。具体来看,煤炭、非银、纺织服饰、石油石化、公用事业等行业跌幅较小,通信、医药生物、计算机、电子、传媒等行业跌幅居前。


当前的底部区域仍需坚定信心,等待量变到质变的转折,随着政策呵护加速落地、基本面企稳回升、微观资金供需改善等积极能量积攒,市场信心有望提振,指数具备底部反弹空间,但向上路径存在复杂性。从国内看,上周公布的社零、GDP数据超预期,但房地产继续维持销售走弱趋势,叠加此前CPI、PPI、社融数据仍存隐忧,市场对于基本面的信心仍然稍显不足。此外,前三季度GDP数据的超预期,也给四季度政策保持定力提供空间,政策预期可能有所回落。国内基本面的隐忧也是A股疲弱的原因。从海外看,美债创下2008年以来新高,外围市场跳水,压制A股表现。周二美国9月零售环比超预期增长0.7%,预期0.3%,再度释放经济强劲的信号。叠加昨日消息,拜登将要求国会批准1000亿美元用于武装以色列、乌克兰。美国经济韧性,叠加债务赤字扩大风险,美国十年国债收益率连续大幅拉升。受此影响,道指、标普500、纳斯达克分别下跌,压制A股市场情绪。


广发基金罗国庆



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广发基金罗国庆:新能车渗透率持续向上,上游降价有望带动板块复苏


各位投资者朋友,大家好,我是罗国庆,9月新能源汽车产销分别同比增长16.1% 、27.7%:9月新能源汽车产销分别完成87.9万辆和90.4万辆,环比分别增长4.3%和6.9%,同比分别增长16.1%和27.7%,渗透率为31.6%,其中乘用车新能源零售渗透率为36.9%。新能车渗透率持续向上,上游材料降价或有望带动板块复苏。


从供给端来看,截至10月16日,碳酸锂价格跌至18.00万元/吨,较9月中旬的19.10万元/吨下跌5.76%。氢氧化锂价格跌至16.45万元/吨,较9月中旬的17.85万元/吨下跌7.84%;磷酸铁锂价格下跌至6.84万元/吨,近一月跌幅为8.80%,原材料降价,行业整体有望迎来盈利复苏,投资者可以保持中长期关注。


南方基金崔蕾



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怎样理解红利低波指数的防御特性?


红利低波指数收益经多轮牛熊市考验,在震荡和熊市期防守能力尤其突出。与上证50和沪深300相比,红利低波50指数的年度收益在大多数年份表现较好。


数据来源:南方基金,2023.09.21,指数历史表现不预示未来


由于高分红因子本身具有防御属性;高分红股票还表现出低估值的特征,在下跌市或震荡市中,防御属性相对也突出;


而且指数中的低波因子考察的是股价的波动程度。属于量价类因子。常见指标是过去一年日收益率的标准差(波动率),方向是选取波动小的股票。低波动因子更加具有防御性。


经营稳健的上市公司,一般每年的分红都是稳定的,从高股息的定义来看,股息率=每股分红/股价,在分红不变的前提下,只有股价下跌,股息率才会提高,如果不考虑波动率,直接买入高股息股票,有可能是因为股票最近下跌比较多造成股息率提高引起,如果股票价格持续下跌,造成波动率比较大,这就可能达不到理想的稳健收益效果。一旦引入低波因子,不仅要求高分红,还要求低波动,这样可以捕捉大跌企稳后的左侧机会。


两个因子结合使用,会使得股价下跌时,高股息股票在最开始不会纳入,因为下跌会造成波动率放大,只有等价格企稳后,波动率降低才纳入。综合来看,红利低波指数的防御性较好,从历史经验来看,在震荡市场中或有不错表现。


数据来源:Wind,2023.9.21


华安基金许之彦



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金价大幅上涨!还能上车吗?


大家好,我是许之彦。每周我都会在这里和大家聊聊有关黄金投资的那些事,欢迎关注。


上周黄金大幅上涨,COMEX黄金收于1993.1美元/盎司(周环比2.66%),国内AU9999黄金收于474.8元/克(周环比4.59%)。美国十年期国债收益率抬升30bp至4.93%,周中突破5%的重要关口,实际利率上升13bp至2.47%,美债利率继续创新高。


上周黄金的强势表现,主要是受地缘局势动荡加剧影响,巴以冲突延续,导致市场对于黄金的重视程度提升。在风险事件中,不确定性提高,黄金配置作用凸显。


此外,上周公布的美国零售数据超预期,经济韧性强。美国9月零售销售环比升0.7%,预期升0.3%,消费数据强劲,可能会对持续支撑美债利率处于高位。


展望后市,进入四季度,我们对于黄金会相对更加乐观。短期看,地缘风险事件的不确定性在提升。中长期看,美联储加息事件可能会在四季度兑现,黄金在加息结束至降息开始的区间,长端利率有望下降,利好黄金。未来一周重点关注的信号:


(1)美国PMI景气度;


(2)美国9月PCE通胀。


鹏华基金闫冬



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油气贵金属再度继续上涨,全球权益市场普遍下跌


过去一周,受全球避险情绪以及美债收益率触及5%影响,全球股市普遍下跌,上证综指跌破3000点,避险商品继续上涨。行业方面,31个申万一级行业全部下跌,煤炭、油气、服装纺织、非银金融板块跌幅相对较小,通信、医药生物、计算机、电子、传媒、食品饮料跌幅超过5%,跌幅居前。


数据来源:Choice,截止2023.10.22。


国内外宏观:


10月17日,9月及三季度经济数据出炉。三季度GDP同比增速为4.9%,整体好于市场预期。其中消费拉动GDP上升4.6个百分点,增长贡献率上升至94.8%。主要受益于暑期旅游、文体娱乐活动等居民服务消费的强势复苏。预计后续稳增长的政策措施效果或将持续显现。但另一方面,房地产持续拖累固定资产投资。前三季度房地产开发投资下降9.1%。商品房累计销售面积下降7.5%,仍处于深度收缩区间,对房地产链相关大宗商品造成压力。统计局也表示“国内需求仍显不足,经济回升向好基础仍需巩固”。


海外方面,美联储主席鲍威尔最新讲话中性偏鹰。虽然其肯定了近期债市收益率的上升可能意味着联储无需进一步加息。目前CME点阵图显示,预期11月暂停加息概率高达99.9%。但同时,他亦重申美联储的谨慎态度,表示通胀仍然过高,抗击通胀可能会需要更久的时间。利率高位更久的预期得到进一步强化。此外,中东地缘冲突仍在持续,石油价格继续回升,避险需求亦推高黄金价格。


数据来源:Choice,截止2023.10.22。


大宗商品:


国际油价环比上行,国内原材料价格总体上行。上周布伦特原油期货价格环比上涨1.4%至92.2美元/桶,黄金现货上涨2.5%。螺纹钢/水泥价格上行0.3%/1.1%。中游化工品价格涨跌互现,氯化钾/尿素价格走高0.4%/1.6%,而聚乙烯/丁苯橡胶价格环比回落0.5%/1.6%。运价方面,BDI指数环比上行5.2%。农产品价格回落1.6%,其中猪肉/玉米/小麦价格环比回落1.8%/0.8%/0.3%。


数据来源:Choice,截止2023.10.22。


油气:


地缘局势推升供应风险中东地缘局势引发石油市场供应担忧,国际油价上行。从事实层面来看,地缘冲突暂未造成实质性的供应扰动,位于以色列的阿什克伦港口虽被迫关停,但影响的石油出口量仅为1.3万桶/天左右(2023年5-7月平均出口量,来自路透船期数据)。从预期层面来看,地缘局势使得市场对于伊朗原油供应收紧的担忧有所升温,9月伊朗未如期完成350万桶/天的增产目标,据彭博数据,当月产量维持在305万桶/天左右。年内来看,石油市场的短缺格局或仍难改,目前维持4Q23布伦特油价中枢位于90美元/桶的判断,地缘局势或阶段性推升风险溢价,后续仍需继续观察对供应的实际影响。


天然气方面,四季度以来,欧洲气价突破此前波动区间。中东地缘局势导致部分气田关停,叠加欧洲内部天然气运输管道发生泄漏事件,均使得欧洲天然气市场的供应难题重回视野。据路透船期数据,2023年9月欧洲LNG到港量降至99亿立方米/月,为2022年以来低点,虽然在需求疲弱和库存较高的情况下并未造成供应不足,但当前LNG进口水平或不足以支撑11月正式开始的取暖旺季。


数据来源:Choice,截止2023.10.22。


贵金属:


地缘局势同时触发通胀交易和避险行情过去两周COMEX金价累计上涨约8.1%,其中既有地缘局势中油价上行带来的通胀预期,也有市场风险偏好恶化引发的避险行情,与2022年初俄乌冲突发生时的情况类似。一方面,过去两周美债长端名义利率再次冲高,一度摸高5%附近,而同时由于原油期限价差走阔,美债利率隐含通胀预期也持续走高,10年期通胀预期累计上行16bp至2.5%附近,对美债长端实际利率形成压制,驱动黄金市场中部分投机空头离场,对黄金投机价值形成一定支撑。另一方面,地缘局势压制市场风险偏好,过去两周VIX指数累计提升24.4%,SPDR黄金ETF持仓也在本周有所增加,避险买需阶段性再现。往前看,继续关注地缘局势,或为黄金价格带来一定的短期上行风险。


数据来源:Choice,截止2023.10.22。


万家基金莫海波



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我对四季度行情和2个板块的看法


近期市场虽然震荡,但对于四季度的整体行情,我们认为随着政策的陆续出台,经济将缓慢地向上发展,而经济是股市的根本,因此市场行情也有望震荡向上。历史上政策底出来以后,市场底基本不会太远,预计目前是一个底部区域,这个时候如果还有回调,将是一个相对不错的入场时机。


最近TMT与种业板块这两个板块的热度挺高,不少基民朋友也讨论得热烈,我也简单聊一聊自己的理解吧。


种业方面,从宏观角度来看,全球通胀有走高的趋势,农业具有抗通胀的作用,有望受益于宏观环境。此外,近年来全球粮食价格出现了上涨,种子是粮食的上游,粮价上涨意味着种子的库存可能会走低,进而推动价格上涨,因此种业板块处在基本面好转的前夜。


种子行业还有一个增量的逻辑,2021年国家启动转基因玉米、大豆产业化试点工作,今年试点范围继续扩大,科研试验田试点取得显著成效。如果批准相关品种的销售和商用,行业将迎来一个比较好爆发。


据最新消息,10月17日,农业农村部官网公示第五届国家农作物品种审定委员会第四次品种审定会议初审通过的转基因玉米、大豆品种及相关信息,公示期为30日。其中,37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过初审。


AI产业的热点不断,对此我认为,以ChatGPT为代表的生成式AI的出现,可能是继互联网出现之后,新一轮科技革命的开始。AI能提高很多行业的生产效率,全球各国都会积极拥抱,因此这已不是单纯的主题投资,而是产业趋势。


虽然从静态来看,AI还是初期阶段,很多公司的产品也处在初创阶段,还看不到什么盈利,不过一旦成熟的产品推出,就会带来可观的收入增长。投资成长行业需要做前瞻性研究,把时间维度拉长到三五年,AI有望带来相当不错的业绩。因此中长期角度而言,AI产业的赛道空间大,持续时间长,但板块内部大概率走向分化,预计真正有技术和资金优势的龙头企业最终会走出来。


我之所以对TMT与种业板块较为关注,很大程度上源于左侧型选手的投资逻辑。通常而言,在判断市场没有系统性风险之后,我会选择一两个自己研究得比较深、比较看好的行业进行重配。选择重配行业,有四个比较严苛的标准:


1)这个行业要经过长时间大幅度的下跌;


2)这个行业的估值水平,不论是纵向还是横向,都要达到低谷;


3)这个行业和标的里面,少有机构投资者,最好是没有;


4)这个行业的基本面在发生变化。


满足这四个标准,我们才进行重配,这是我们重要的左侧投资和行业选择的标准。其实左侧交易就是越跌越买,需要耐心等待,我们愿意用等待的时间换取上涨空间。



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