诺安基金

市场综述

大盘今日低开高走，三大股指均强势反弹。截至收盘，北向资金全天净买入74.93亿元。沪指收报3132.43点，涨1.55%；深成指收报10178.74点，涨1.97%；创业板指收报2013.34点，涨2.32%。盘面上，光通信产业链表现亮眼，通信、传媒、计算机板块涨幅居前，煤炭、钢铁板块跌幅居前。（数据来源：WIND）

投资风向

政策催化+财报业绩主线

1）地产产业关注物业管理、家居、消费建材等行业的长期成长机遇；2）科技产业，关注半导体、AI国产化，盈利持续改善的运营商，以及存储、面板的行业周期底部反转机会；3）能源资源产业，建议关注充电桩、风电等。从政策主题来看，围绕后续政府开支的增长，建议关注数字经济主题（信创、信息安全等）和地方化债主题（包括环保、园林等政府应收款占比较高的行业）。

受益于扩大内需政策的地产、消费及基建

两会再次将“扩大内需”作为2023年宏观政策的首要重点。内需主要包括投资和消费。因此我们认为政策关注重点的促进消费恢复、地产平稳运行及发挥好基建对经济的压舱石作用等均也将会成为市场热点政策主题。建议关注疫后消费复苏、地产、基础设施等板块。

天弘基金谷琦彬

最新观点：

现在不看多，还要等什么呢？

在明确的政策底后，投资者在犹豫中等待市场底。我们旗帜鲜明地看多，认为潜在的乐观因素并未被市场定价。

8月份A股市场已经出现了明确的政策底，但是后续的走势仍旧比较犹豫，投资者们可能还在等待市场底的强信号。

而相对于此，我对于市场是非常乐观的，目前的市场向上和向下的盈亏比非常的具有吸引力，酝酿着巨大的正收益期望值。

首先，从宏观经济的角度来看，经济周期的自然运行规律中，库存周期目前已经处于本轮的底部区域，即将迎来向上的积极动力。而未来政策工具箱中储备依旧十分充足，我们对于未来中国经济的发展前景依然充满信心。

第二，A股市场经过前期调整，目前权益和固收资产的比较已经达到2倍标准差的极值水平，这意味着A股市场在大类资产中的吸引力非常明显，历史上每次比价效应的极值水平都在酝酿未来的大幅上涨。

综上，我们认为在预期的低点其实可以更加乐观一些，行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长。

当周期在比较接近底部的时候，市场的看法都是由负面因素占主导的，而对未来的乐观因素不予定价，我们认为目前也是这种黄金买点的状态，现在不看多，还要等什么呢？

信达澳亚基金李淑彦

最新观点：

对AI未来投资怎么看？

AI 这个方向应该说产研趋势是相对比较确定的，有点类似当年智能手机出来一样，最开始只能听歌和打游戏。AI现在也处在这么一个状态，这种0到1的产业趋势都会有一个波浪式发展的回踩。目前就处在这个回踩过程中，任何新事物刚开始大概都会产生一些质疑和疑虑，所以短期我们觉得AI可能没有什么太大的机会。甚至也有一些偏制造的环节，大家会开始慢慢担心明后年的供需格局的问题，以及明后年的增量需求。例如游戏本身产业在复苏，一季度到三季度增速也还不错，当前也是处于比较低的位置。AI之后需要等待应用有比较明显的突破，至少要等到office的Copilot产品的大规模面市，产生一个比较好的效果后可能会开启下一波行情。明年依然是一个值得重点去研究的和跟踪的方向。只要时间足够久，它总是会有一些新亮点出来，因为它的产业纵深、覆盖范围、影响范围还是很广。

当前整个市场还是处于震荡磨底阶段，如果大家看好接下来的市场机会，也可以通过定投方式来参与其中。我的周定投计划依旧在进行中，定投自己管理的产品﹣信澳周期动力混合，每周五定投2000元，力求通过多次定投的形式均摊整体持仓成本。

信达澳亚基金是星涛

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关注白酒中秋国庆旺季的检验数据

上一期的观点中，我给大家讲了一下我对整体消费的看法，今天，我想讲一讲对于白酒的观点，如果把消费分成白酒和非白酒两个部分的话，目前我觉得非白酒部分应该来说是相对比较可靠的，这个部分一旦开始整体的行业修复，那么空间或是比较大的。白酒这块，市场可能对白酒的盈利质量还有所担忧，估值也在慢慢下移，但基本面需要等待中秋国庆旺季的检验，看一些高端白酒和次高端白酒的库存能否降下去，并且批价开始往上走，如果那样的话，白酒也可以重点关注。

消费从2021年一季度开始，市场悲观出现，到现在其实已经经历了整整两年半，两年多的时间里面，我感觉行业进入到一个比较高的性价比的区域，往后面来看，消费可能会是一个很好的机会，泥沙俱下之后，高质量资产变得便宜是非常难得的，我们上一次追溯到这种机会可能要在2016年市场熔断之后，那也是高质量资产非常便宜的时候，当中只有2018年的四季度有个小插曲，由于受到库存周期得影响，白酒受到一定打击，整个经济库存周期当时在最差的时候，除此之外我们很难找到用便宜价格买好资产的机会。

在这个时候，如果大家是站在一个比较偏长的角度，比如至少看半年以上的维度，我觉得现在消费是值得去重视的方向，这也是我对消费的整个的一个看法。

信达澳亚基金李博

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华为在新能源车领域的发展，值得关注吗？

最近在手机圈，华为是非常值得关注的热点，他当前推出的Mate 60等新款真的“一机难求”。同样在新能源车圈，华为也是我比较关注的一个方向。

在新能源车智能化方面，今年华为和小鹏都是有点出圈的，华为的产品在支架上的表现是特别突出的，个人试驾过，华为比传统豪华品牌的同级车型要好很多，它比豪华品牌的同级车价格要低很多，但体验却上升了许多，这也是体现出它的产品力，还有软件端的用户粘性确实比较高。

比如说正常上下班堵车的时候，如果开着传统的车或者其他普通的电车，就只能发呆或者听听歌。但是在智能化较高的车上，可以听微信收藏的文章朗读，视频网站收藏的一些演讲，或者直接语音控制打开会议听晨会，特别方便。再叠加上华为的5G手机回归，手机的量上去了以后其实对于车是非常有好处的。后面推出的新车可能会出很多跟5G手机的一些互动功能，像鸿蒙系统最大的优势也是屏幕之间的内容流转。

所以我们还是非常看好华为这个产业链体系，但是华为没有上市，而与它有相关合作的公司需要仔细地筛选，因为不是每个都能受益的，而是要跟华为相对合作比较紧密，愿意把大多数产品定义权和数据使用权，还有底层的软件系统都交出来给华为，这种公司可能才会被华为赋能得比较彻底。华为几个合作伙伴的实际经营基本面的差异会比较大，所以这块的研究难度很大，但是我认为这是中国科技落地的一个综合缩影。要想投资一个产业链，必须要深入了解产业链中的方方面面，在当前震荡的市场中，要找到真正值得持有的优秀公司，会更加需要深入到细节，道路是曲折的、迂回的，正确的事，发展起来是螺旋式上升的情况，遇到波折很正常，长期看趋势是向上的，这很重要。

信达澳亚基金曾国富

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数据好转和积极政策叠加带来较好买点

过去一周时间，A股市场面临了美国CPI超预期和欧洲央行意外加息的冲击，导致市场持续震荡，但是站在当下的时间点展望后市，尽管市场信心仍旧比较萎靡，但伴随着基本面数据的复苏，以及积极的货币政策形成共振，当下的A股市场已经出现比较优质的买点机会。

上周一，央行公布了8月份金融数据，8月社融增量3.12万亿，高于预期的2.26万亿，新增人民币贷款为1.36万亿，高于预期的1.1万亿。从结构上看，地方政府债的发行提速，带动了社融数据的好转，也体现了政策端对经济复苏的坚定决心。结合货币供给来看，社融存量同比和M2同比的剪刀差连续收窄，或也鼓舞了信心的恢复。

此外，上周四晚间，央行宣布降准25个bp，预计释放中长期资金5000亿元。从降准的效果来看，一方面为整个社会提供资金，支持经济恢复，间接利好权益市场；另一方面也有望支持A股市场的流动性。

从整个金融经济数据来看，8月经济最大承压项依然是房地产，不管是居民中长贷数据，还是房地产开发投资数据、商品房销售数据等都验证了这一点。但8月也可能会成为房地产相关数据的中长期底部，预计从8月底开始，逐渐落地的系列地产政策，或将强有力的逆转地产市场的颓势。

整体而言，在数据好转和积极政策的共振下，A股市场有望迎来较优质的买点，防守端可以关注高股息、低估值的红利策略，进攻端则可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的科技成长板块。

信达澳亚基金杨珂

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当前投资思路变了吗？解答持有人疑问

最近的市场，已经进入冰点，整体市场情绪都较为低落，很多投资者的信心也基本接近了临界点，但我们也常说“分久必合合久必分”、“人恐惧我贪婪”等很多来讲明市场整体存在周期的规律，所以越是冰点，大家越是需要坚定自己的选择。很多持有人也在讨论区问我当前关注的方向、后续的投资思路、当前的配置板块等等问题，这一次我来为大家做个解答。

当前管理的产品，关注方向是什么？和年初有什么变化？

年初关注点更多还是集中在医药医疗板块，当前关注的方向以医药+消费两个板块进行搭配，因为整体宏观经济的预期发生了改变。医药领域细分的配置方向大致包括医疗器械、医药消费、国企改革、化学药、中药等，没有特别集中某个细分板块，自下而上选公司还是得看公司的基本面和公司的股价；消费领域会关注食品饮料，如白酒等，它的估值当前看来相对偏低，还是以当前宏观经济为投资背景，能在自己的投资圈内关注到调整幅度小点或者整体比较具备性价比的公司。

怎么看待当前所关注板块的机会？

医药领域中当前更多关注一些主要在院外销售产品的企业，有一些国企改革相关的标的带动业绩的持续增长。还有一些就是不受医药反腐影响的，业绩比较刚需的，或者有提价预期的公司，一些医药医疗公司的主要业务模式是To-B 的业务模式，客户基本是企业为主，这部分业务相对比较稳定。

当前提升对消费的关注，还是基于当前宏观经济影响，当前来看，许多行业都不是很景气，医药医疗同步受到了反腐的影响，消费整体也出现分化，比如一线的主流白酒，它们可以让渠道增加一定库存，因此近几个季度的业绩比较理想，或能保持一定业绩增长。

港股市场中也有不少医药医疗的公司，当前怎么看港股市场？

其实我对港股市场的研究并不是很深，所以关注港股市场就比较少一些。我觉得那个市场很多时候股价的大幅波动跟基本面没有太大的关系，感觉跟资金的进出是有比较大的关系，可能受欧美市场的影响会比较大一些。因为对港股市场关注较少，所以对港股市场会比较谨慎。

当前的投资思路有没有迭代和变化？

投资框架没有特别大的变化，就是自下而上选股，对市场热点关注较少，更多注重公司本身的潜在的业绩增长情况。选到了合适的公司股票以后，然后看其对应的价格，合适的才会买入或继续持有，如果价格太贵就会卖出或者持币观望。我们无论在投资医药还是消费，都需要与当前的宏观环境结合思考，大家可以通过日常诸多小小事，感受当前经济是不是在向好。在后续经济慢慢向好时，行业边际改善信号不断累积，后市或可给予更乐观的定价空间，这样也就具备了更高的投资性价比。

信达澳亚基金邹运

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出行热度提前释放，“黄金周”值得期待

伴随暑期出行高峰的收官，一年一度的国庆“黄金周”即将到来。与往年不同，今年中秋、国庆双节叠加，出行市场也异常火爆。疫情三年后，作为出境游开放后的首个长假，今年的出境游订单数据表现强劲。根据携程相关报告，预计今年十一黄金周期间，出境游订单有望同比增长近20倍，国内游增长有望超4倍。（数据来源：携程，2023.9.14）

整体来看，旅游市场出游人次和旅游收入预计将基本恢复至疫情前水平。出行热度的释放，从一个侧面也体现了消费需求的回暖，酒店、餐饮、免税、景区等方向业绩恢复弹性较大。但同时也应看到，由于疫情后居民消费偏好及习惯的变化，人均客单价相较疫前仍有一定的增长空间。

展望下半年，随着全国假日市场平稳有序复苏，叠加国内政策支持、以及亚运会等重大赛事的拉动，预计出行链将持续向好。我们也将紧密追踪市场动态及行业亮点，努力为投资者朋友们寻找优质的投资标的。

安信基金张天麒

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半导体投资机会如何把握？

1、听听您对华为自研麒麟芯片的横空出世的看法？

首先这无疑是一个非常重大的进展，这件事儿本身它的意义不仅仅在于推出一款芯片、卖了一部手机，它真正意义上是在于第一次在商业化层面，实现了从前端高投入的研发到商业化落地量产，到最后消费者愿意用高溢价去买单，企业获得利润重新反哺到上游，持续高投入到研发当中，形成科技产业链的内部自循环。这个才是我们认为意义最大的一点，相比原来更多的是依靠政策补贴去推动，这是一个重大的变化会，就像飞轮一样，我们实现了第一次，后面就会越来越快。

2、虽然华为的麒麟芯片得以突破，有望引领半导体行情，但美国也加大了制裁措施，这对我国半导体影响如何？

我们认为是这样的，因为美国作为海外消费者来讲，它所想要做到的一件事情就是希望能够，让我们这样一个先进的半导体不能够得到发展，这样的话它的一些高溢价的产品可能有一种垄断的地位，才能够不断的获得高额的利润，它做这样的一件事儿我们是可以预期的，但是包括像华为推出这款芯片之后，推出这款手机我们也预期到，那时候在不久的将来可能在某个时间点，说不定可能就在下个月，可能就会进一步加大这样的制裁，但是我们认为现在国产替代它已经在进入深水区了，同时就像我刚刚所说的，整个科技产业链现在初步形成一套自循环的体系，一旦自循环体系形式，外部的制裁最多只能够影响短期节奏，已经影响不了中长期的趋势了，可能甚至随着它制裁的加剧，对我们的影响边际上是在递减的，简单来讲就是它的制裁上的边际成本付出的会越来越多，但是它的制裁效果会越来越小，我们就会制约它一种长臂管辖的行为，总之，国外对我们这一块技术的制裁的边际影响是越来越少了，只是在很短期内影响一下节奏，但根本影响不了趋势。

3、站在当前时点，您对投资者有什么建议？

我认为是这样的，其实投资半导体的小伙伴，过去也经历了大概两年多这样的下行，但是我们认为从国产替代的进展来看，类似于在深水区的一些进展，还有行业周期的变化来讲，我们都认为晨光在出现，我们认为在接下来一段时间，会有比较积极的变化，而且可能时间也不会太远，所以在这样一个状态下，我们更加推荐大家用定投的方式去参与到我们的产品当中，如果我们判断不了周期的反转什么时候来，哪一天来，就像我们刚刚说的，我们至少可以在每一天分散的做一些布局。