原标题：基金观点 ｜景顺长城杨锐文：半导体盈利预计走向新一轮上升周期，长期看是不错的布局机会

信达澳亚基金邹运

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白酒整体趋势向好，关注春糖会催化

受经济弱复苏、酒类消费淡季等因素的影响，白酒近期表现相对平淡，市场预期整体分化。短期来看，伴随着年报、一季报的相继披露，预计白酒板块的复苏逻辑将会愈加清晰；线下消费场景的边际复苏，也有望推动餐饮供应链相关标的持续受益。

此外，近期春糖会即将在成都举行，预计将有超6500家展商参展，参展规模显著增加。作为白酒行业景气度的“风向标”，春糖会期间，预计酒企相关新品发布、销售策略等也将密集披露，春糖会或将构成行业进一步复苏的催化剂，其中次高端品类的增长弹性预期有望进一步提升。

作为大消费板块中的重要领域，全年来看，白酒行业大概率整体向好。随着经济发展的企稳回升，居民出行及消费意愿的持续修复，以及各项消费刺激政策的积极落地，行业景气度有望延续。前期板块已经历了一段时间的回调，当前优质公司的吸引力正在逐步提升。我也将重点对行业内高质量公司进行研究和关注，力求为投资者朋友们实现穿越周期的稳健回报。

信达澳亚基金杨珂

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关注一季报，当前医药是否真的在复苏？

如今2023年一季度已经过去，相关企业也即将披露一季报成绩，这是我们近期需要重点关注的方向。我们从年初就开始强调今年的医药主题是“复苏”，疫情政策在去年四季度发生重大变化，疫情影响在一季度有所延续但也出现明显改善，我们也就能通过接下来一季报的信息看出当前医药行业的整体发展变化。

以院内手术为例，随着国内老年化、生活改善和医疗水平的进步，外科手术需求年也在增加，但由于疫情反复导致过去三年各类外科手术数量增速有所放缓，较多非紧急性的疾病治疗也在延后，其中普外、心外、心脏介入、眼科以及骨科相关手术量受到的影响较大，疫后有望看到持续恢复，我们接下来也会关注院内复苏下带来的医疗服务、医疗器械和医药消费等机会。

医药板块中各细分领域的景气度也出现了分化，这更需要我们关注“赛道标的性价比”，研究其业绩能否持续增长，业绩增长能否达到我们的预期。医药行业具有较高的技术门槛，拥有核心技术的药企往往能构筑起比较宽的“护城河”，因此也增加了市场上优质资产的稀缺性，其业绩的增长和兑现度也有望能得到一定保证。

未来，我们仍会密切地跟踪疫情的后续发展态势，结合中国国情，学习和借鉴海外放松疫情管控后的状况及变化，不过分悲观，也不盲目乐观。我们始终希望回归公司的基本面，理性地分析决定公司未来成长的客观要素，寻找价值和价格的差异。我们依然遵循自下而上的研究方法，甄选个股，希望为投资人获得稳健的中长期回报。

信达澳亚基金李淑彦

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家居行业复苏在即？

近期我们看到，从去年下半年以来中央与地方政府对地产行业的政策托底成效开始逐步显现，地产行业处于企稳回升的态势。我们调研发现一线城市和二线城市房价小涨，北京上海会强一点，广深会弱一点。因为上轮透支比较严重，二手房会先行，一手房得到一定传导，但三四五线城市房价微涨之后，库存压力还比较大。这种情况下家居股或将受益。

从产业链角度来看，家居行业发展受地产周期影响，地产回暖将拉动家居行业需求。家居行业作为地产后周期，行业发展受到房地产行业增速的影响。一般来说，消费者在购买商品房并交付后的3-6 个月，会开始房屋装修。近年，受疫情冲击以及相关限购政策对地产行业产生较大冲击，去年下半年开始政策端在地产供需两端出台多项刺激政策，行业有望在未来几年筑底复苏，带动地产后周期的家居行业未来几年的复苏增长。

我们也将继续关注国内经济复苏的强度，关注家居等板块，力争抓住经济复苏主线投资机会。

我的周定投计划依旧在进行中，定投自己管理的产品﹣信澳周期动力混合，每周五定投2000元，力求通过多次定投的形式均摊整体持仓成本。

信达澳亚基金李博

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今年的新能源车还有成长空间吗？

从去年四季度到今年一季度，确实出现了新能源头部车企因订单不足连续降价的情况，新能源车整车进入加速洗牌期。另一方面，传统燃油车去年全年销量下滑幅度超出预期，4s店普遍经营情况比较困难，传统的服务模式已逐渐跟不上社会发展。而在去年令我们出乎预料的是疫情管控放开节奏较快，使得汽车全行业在年底产销都受到了明显影响，这也同时导致锂价出现了意料之外的一段快速下行。

对于今年而言，我们预计随着疫情对经济的影响快速消退，汽车消费将获得恢复性增长。从最近的购置税政策与各部委的发言中我们也能够看出，今年政府在汽车消费结构上将更注重对新能源车的支持。而新能源车更加激烈的价格战将点燃需求，对上游碳酸锂价格产生支撑，并有望使燃油车份额加速萎缩。我们预计今年国产头部新能源整车企业在技术、颜值、服务与性价比上进一步拉大对合资企业的领先幅度，有望获得更好的国内市场份额，并加速整车出海的进度。同时考虑到需求有望全年逐季度环比向上而供给释放困难重重，看好上游锂资源在上半年开启新一轮的价格周期。

新能源板块的波动性较大，特别是行业集中度较高的产品，其波动性可能会更加大。对于投资者来说，我们还是建议大家提高一些对新能源产业的发展信心，在符合自身风险承受能力的情况下，对于波动较大的行业以定投或分批买入的形式合理布局。

信达澳亚基金是星涛

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市场短期休整或将带来上车机会

今年市场整体比较乐观，去年市场有2次比较明显的探底，尤其是10月份达到历史上性价比非常高的显著位置，从10月反弹至今虽然有比较大的显著涨幅，但仍处于高性价区间，系统性风险压力从估值层面看并不大。

基本面看，是罕见的全面复苏，2022年疫情带来的经济生活不顺畅非常罕见，加上出口高基数，也没办法贡献额外的增长。今年，消费、投资、甚至财政相关基建的工作量全面复苏，收入利润从二季报开始也会出现低基数高增长的情况，经济生活生产全面恢复正常，呈现出一个季度比一个季度强的状态。

外资对A股核心资产影响加强，海外流动性从去年强有力收紧，造成全球风险资产的估值下行之后，力度边际是放松的，也带来了比较宽松的外部环境。

三者叠加，我认为今年是一个比较好的做多年份，预期走得比现实快、短期休整或将带来较好的上车机会。

当前的沪深300ERP水平仍在正一倍标准差，市场的性价比仍然较高。基本面上内需消费、地产大概率逐季改善，外部出口需求虽疲弱，但随着联储紧缩进入尾声，人民币开始反弹。因此我们大概率是处于市场估值较低、基本面触底反转的组合中，属于比较好的做多结构。

PB-ROE反转策略是我们中观和微观的核心策略，遵循底部反转优先的策略，目前我们的结构重心将放在BETA行业、地产链修复、消费复苏上。其中BETA行业以券商、互金为主；地产链逐渐从信用修复转向需求验证，前端顺周期赔率较高；消费预期较高，博弈氛围浓重，寻找仍处于高性价比区域的标的进行配置。

景顺长城基金杨锐文

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半导体盈利预计走向新一轮上升周期，长期看是不错的布局机会

当下的主线是经济从收缩走向复苏，所以，复苏带来的各种机会占据主角地位。但是，从长期来看，全球化的进程已遭到破坏，未来的增量机会依然是变少，更多或许是存量结构调整的机会。

站在当下看，比较明确的机会出现在安全领域和新技术领域。其中，安全包括国家安全（军工）、能源安全（传统能源、风光车储）、粮食安全和产业安全（芯片、软件、新材料等自主可控）等。

景顺长城电子信息产业股票基金致力于挖掘和重仓半导体及其相关的材料等高端制造产业链。除了封测，当前大部分半导体领域的国产化率仍然不足20%，留给我们替代的机遇依旧广阔。

未来外部环境愈发严厉苛刻，我们的国产化会进行的愈发迅猛，这些卡脖子的环节也将具有更强的正外部性，因此值得给予高估值。

当前半导体估值与盈利均位于历史底部；盈利预计随着2023年经济的复苏而走向新一轮上升周期，在长期看会是一个不错的布局机会。而本土企业预计随着国产替代进入深水区，会有新一批在中高端领域获得突破的公司崭露头角。

中邮基金国晓雯

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【经理说】AI热度延续？如何把握科技反弹机遇？

大家好，我是$中邮科技创新精选混合C(OTCFUND|008981)$的基金经理国晓雯。

前日因需求量过大、算力资源或出现缺口，ChatGPT官网停止了Plus付费项目的购买，不过在6日已经恢复订阅。这不仅体现了C端广大消费者对于人工智能应用的热情丝毫未有减退，更是反映算力需求旺盛、供需格局或趋紧的态势。紧随新一轮全球科技创新浪潮，我国对于人工智能、信息技术、云计算和制造业深度融合方向的科创企业，或将源源不断地给予战略支持。

但由于AI相关领域，自年初以来积累了较大涨幅，短期内，大家需要关注一下板块或有回调风险，在个人资产配置中，不妨选择科技成长主题下行业分布更为均衡的基金产品，或者在TMT、文娱、医药、军工、新能源等长期潜力方向进行分散配置，不失为一种更优策略。

AI题材的热度或将持续，真正拥有自主核心技术、在细分领域潜心研究实现突破、并完善商业模式的企业才能够穿越周期、提升竞争实力，我在管理中邮科技创新精选时，正是基于这个选股逻辑，再结合自上而下的宏观周期研判、产业价值挖掘进行配置。

围绕国家“科技创新”战略，中邮科技创新精选是在新一代信息技术、高端装备、新材料及医药生物等高新技术方向和战略新兴产业布局的一只基金产品，TMT有望成为今年的主线行情，我们坚定看好新的科技周期下，互联网、大数据、云计算、人工智能等和制造业深度融合的创新方向的投资机会。和市场上AI主题、数字经济主题性基金最大的不同在于，$中邮科技创新精选混合C(OTCFUND|008981)$在大科技板块布局较为均衡。在当前科技发展阶段，从芯片、到框架、到大模型、再到应用层，人工智能对产业上下游的赋能是全链条全生态的，我们认为科创主题下的投资机会有望多领域持续性迸发，所以中邮科技创新精选在科创行业和主题配置上也会更加均衡，精选具备研发技术壁垒、拥有垂直应用场景优势的标的。

再从宏观角度来看，去年制约市场表现的宏观因素，在今年都出现了预期的反转，诸如海外加息、国际地缘冲突、国内防疫和增量政策疲弱等，国内经济修复的大方向正从分歧中走出一致，且宏观要素积极的边际变化也不断验证、强化市场长期向好的预期。随着稳预期、扩内需的政策支持效果逐步兑现，内需趋势企稳、实体经济复苏、权益市场风险偏好不断抬升，所以我们认为在今年的市场环境下，科技成长赛道的机会将会层出不穷。感兴趣的投资人们，可以多多关注我在管的中邮科技创新精选，这只均衡布局于大科技板块的基金，我们将会投入大量时间精力，在科技创新、国家战略布局和经济转型的潜力方向挖掘和布局，力争将科技创新产业的持续高速发展，更充分地转化为大家的投资收益。

汇添富基金赖中立

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汇添富赖中立：新能源革命拨云见日，把握光伏布局良机

大家好，我是汇添富基金赖中立。近期相比科技赛道的火热表现，新能源光伏板块似乎黯淡许多，有些朋友心有疑虑：新能源已经调整了几个月，未来还有多少空间？当前还值得关注吗？

站在当前，我非常理解大家心中的疑虑，新能源赛道经过这几年的高速发展，不管是从行业的发展，还是投资的思路上，都发生了很大的变化。但从投资角度看，我坚定的认为，现在仍然是布局新能源光伏板块的好机会。

一、大国战略，新能源革命方兴未艾

“碳中和”是一场能源变革，已成中国未来40年国家战略，上升到前所未有的高度。其中，光伏行业是少有的中国在整个产业链条中都占有极大优势的行业，也将是我们进一步提高全球竞争力的抓手之一。从行业的长期逻辑来看，我们认为整个行业未来还是有数十倍的发展空间。在这么巨大的发展空间下，考虑竞争格局的恶化尚有些杞人忧天的味道。长期巨大的发展空间是我们对光伏行业未来发展充满信心的逻辑支柱。

二、国内外需求超预期，淡季不淡趋势显著

需求端来看，全球光伏需求持续向好，超出市场预期。国内方面：1-2月合计新增装机20.4GW，同比增长88%，淡季不淡趋势明显；国外方面：1-2月电池组件出口35.7GW，预计同比增长70%，单月已接近25GW。海外美国地区发货逐渐通畅，进口数量明显提升，全球全年需求有望超350GW。数据来源：《电力设备：1-2月国内光伏装机超预期，重视光伏板块底部配置机会》

三、估值低于历史99%时间，重视基本面驱动行情

目前, 光伏板块估值以及市场情绪已经降至近年新低，光伏产业指数的PE（TTM）估值仅有20倍，低于上市以来99%的时间（处于1%分位点，数据来源：wind，截至2023.4.2）。

对于投资来说，可持续的高业绩才是投资的基础，我们认为当前行情在一定程度上与光伏强劲的基本面背道而驰。随着4月A股财报（一季报）业绩驱动或将取代主题炒作，成为阶段性主线。光伏作为具有业绩支撑的成长板块，阶段性有望重获关注。

可以看到，当前光伏行业在纵向来看具有非常高的投资性价比，下跌过程恰恰孕育了较好的低位布局机会。

四、当前仍是定投光伏的好时机

虽然市场情绪稍显低迷，但投资者不宜过度悲观，光伏行业是一个高成长高波动的行业，这与它本身仍处于高速发展的阶段相关。在投资方式上，很多投资者或许倾向于“高抛低吸”，其实这种趋势性的投资操作是非常困难的，也很容易产生较大的短期账户亏损。面对波动，我还是建议大家采用定投的方式，坚定逢低定投。因为光伏行业本身的波动比较大，定投可以赋予投资纪律性，更好地控制仓位成本和节奏。

希望能解答大家的一些困惑，也非常欢迎大家关注我的账号汇添富基金赖中立 给我留言，我会尽量抽时间多与大家交流、分享自己最真实的想法。

汇添富基金过蓓蓓

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汇添富过蓓蓓：展望二季度，新能源车何时能重启行情？

今年以来，相比科技板块的强势表现，新能源车板块似乎高光不再。而在讨论区和直播间，我也收到大家很多关于新能源车板块的疑问，为什么近期表现较弱，今年还有没有行情。今天就和大家聊一下新能源车板块投资的相关问题。

为什么开年以来表现较弱？

主要是两个方面的原因。

首先，新能源车从产业导入期进入了相对成熟期，新能源汽车板块的高光时间，从20年到今年走过了差不多三年时间。新能源车的渗透率，从2020年之前的5%迅速提升到现在的30%（数据来自乘联会）。当快速导入期结束之后，行业进入到相对低速成长的环境。环比看，今年比去年增速减慢，很多投资者就选择先撤出一部分资金，去买那些更有可能出现翻倍增长的行业。近期，科技板块对资金的虹吸效应确实非常明显。

第二，我觉得新能源车今年压力较大的一个原因，来自整车的价格竞争。今年不仅新能源车之间开始进行价格竞争，连燃油车都加入到了价格竞争的大商战中。价格竞争里面最后会带来什么呢？就是一个原来看似所有车企都能赚钱的一个行业，会变成可能只有部分车企能够赚钱，部分车企压力就会变大，盈利难度也会增大。从情绪面上，确实对新能源车造成冲击。

往后怎么看？是短期调整还是趋势见顶？

其实刚才说的两个负面情绪在下跌的过程中，消化的还是比较充分，已经逐步体现到前三个月的回调中了。再者，根据中汽协预测，2023年中国新能源汽车销量900万辆，同比增长35%。我们横向对比来说，新能源车板块35%的增速，在主要赛道里面其实不低。从增速的绝对值来说，依然是值得投资的高景气行业。

此外，新能源车板块的基本面并没有出现恶化，只是出现边际减缓，这是正常的产业发展状态。当前市场出现过度悲观带来的超卖，这个时候对我们来说，其实有可能是一个较好的投资时点。

现在能不能上车？

新能源车（930997.CSI）市盈率回到23倍左右（来自wind，截至2023/4/3），基本上是近3年最低的位置，投资性价比很有优势。当然也要提醒大家，今年新能源车板块可能会出现情绪上的反反复复，市场波动不可避免，我们通过定投加上目标止盈的方式，能够较好的去争取收益。

万家基金黄兴亮

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估值高 or 低？计算机软件的估值如何看？

在人工智能、数字经济的影响下，最近大家对计算机软件板块的关注度很高，但随之而来也有一个疑惑：不少个股的估值看起来挺高了，为什么还在涨呢？今天，我就来谈一谈自己的理解。

当前，国内还没有很大体量的计算机软件公司，头部公司也就10亿美金收入、100亿美金市值这样的体量；海外巨头则是100亿美金收入、1000亿美金市值的体量，二者是一个数量级的差异，还有很大的发展空间。

可以说，国内公司仍处在一个较早的阶段。这些公司往往处在投入的高峰期，研发费用、人员成本已经产生了，但产品可能还在研发阶段，没有产生销售收入，所以盈利就不理想，估值看起来就比较高。

如何估值更合适？

对于不同阶段的企业，要用不同的估值视角。我认为，真正能客观反映成长公司的价值的，是销售收入的倍数，而不是市盈率的倍数。

举个例子，我们比较关注的一家半导体公司，三四年前是100多亿人民币的市值，盈利只有一个多亿，因此市盈率很高（100倍）。但他所在的细分领域空间很大，很有可能成长为一个一两百亿美金市值的公司，从这个角度看，他其实是很便宜的。三四年过去了，他现在是100亿美金的市值（600多亿人民币），盈利到了20亿，市盈率降到了30倍，市值涨起来，市盈率却变低了。

但对我们而言，这个公司已从早期阶段走到了中期阶段，未来的机会和空间其实是减小了。

横向比较来看，计算机软件板块的估值跟海外相比，也要高出不少。本质原因在于，在不同的国家市场，行业所处的阶段不一样，其在海外市场已经颇为成熟，增速趋缓；而在国内，还处于相对不够成熟、正快速发展的阶段，因此可以容忍更高一些的估值。

综上，对于成长股而言，不同阶段、不同市场的公司，适合不同的估值方法，而不能过于机械和单一。