平安基金神爱前

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【爱“钱”说】是运气还是底气？看2023如何行业布局

大家好，我是基金经理神爱前。刚刚告别了波云诡谲的2022，我和大家一样，怀揣着希望迎接2023。首先想感谢下大家的并肩前行，在这里也祝大家新年快乐，“钱”“兔”可期！新一年启程之际，和大家聊聊我对2023年一些投资方向的看法。

从布局到重仓，小企业长成大明星

关注或买过我基金的朋友们，可能会发现在2019-2020年的小牛市及2021年的震荡市中，我所管理的$平安策略先锋混合(OTCFUND|700003)$每年都超过了60%的收益。可能很多朋友想了解，这背后是一种运气，还是靠重要投资决策起了关键性作用。今天，主要想和大家分享下近年来，我在新能源领域的重要投资经历。

大家可以看到，在过去很长一段时间里，中国汽车和光伏行业的发展让人扼腕。直到近年，才打了一个翻身仗，A股上的新能源产业链迎来了气势磅礴的大牛市。

早在2018年，从我自身投资框架来看，新能源一些细分领域的产业趋势正在从导入期向加速期进化，于是开始在新能源领域做了一些布局。2018年底，市场经历了一整年的下跌后，从产业周期、业绩周期和估值周期等角度综合来看，我认为新能源里面一些公司出现了较好的“经济性”拐点，我所管理的平安策略先锋混合开始加仓配置新能源相关公司，印象非常深刻的是一家电池公司的投资（大家可以从平安策略先锋混合的2019~2021年期间产品定期报告中发现，前十大持仓基本都有该家公司），投这家企业的时候，它还不太出名，当时可能没有人想到，这家做各种电池的公司，会成为后来的热点，跨越式的成长，让这家公司市值有了极大的增长，平安策略先锋混合也因为提前布局而受益。

整体上我比较喜欢行业均衡一些，在其他行业也做了配置。例如，2020年，疫情影响下，消费者无法去欧美旅游，免税店成为引导消费回流的载体，布局了免税相关企业；又如，在医药工业崛起的浪潮中，重点配置了CXO公司等；又如，汽车产业链革新的过程中，长期持有了从事制动零部件研发的相关企业等等。

投资不能靠运气，合适的方法是决策的底气

之前看过我文章的朋友们，对我的方法论可能会有较深的理解。整体上我认为投资的本源是追求业绩成长，结合周期视角去做判断是我的核心。

首先，在战略层面上，我坚持自上而下与自下而上相结合的思路。自上而下是为了找准方向，从而提高研究效率；而自下而上的个股研究，则是保障投资标的质量的必要步骤。例如，在平安策略先锋混合这个产品中，2018年的时候，依据中美贸易摩擦的进展调整了相应的配置方向。

其次，在战术层面上，我会将短期PEG与中长期DCF这两种估值方式相结合，融合成长投资和价值投资的理念。在实战中，我常常进一步拆分为“指标化”和“比较”两个步骤，也就是，先研究公司竞争力、商业模式、盈利能力、抗风险能力、渗透率、中长期增长率等等，然后从经济周期、产业周期、业绩周期、估值周期四个维度进行比较，选出优质标的。前面提到的相关投资，其实就是基于周期视角，在当时看到了经济性拐点的趋势，进而做了相应布局。

最后，以组合思维控制回撤。在控制回撤方面，主要思路是通过调整组合结构来实现。

站在当下，2023年有哪些布局机会

整体看，外国扰动减弱（俄乌战争、美国加息、油气价格等），内部经济改善预期强烈（疫情拐点、地产企稳等），同时整体市场处于低位，看好2023年的全面修复行情。全年看，风格共存与轮动，一方面，国绕经济复苏带来的消费、核心资产等价值修复机会；另一方面，具有独立产业趋势的成长机会。如果经济复苏强度与持续时间超预期，风格则会更加偏价值、消费、核心资产，反之则会更加偏成长。从节奏看，上半年大概率围绕经济复苏相关的价值品种略强一些，下半年随着预期兑现，修复剩余空间不足等，成长在下半年领先的概率更大。

主要关注或侧重以下几方面机会：

1、消费、医药：经济复苏带来相关板块业绩改善，重点关注医美、免税、传媒、医药等机会。

2、风光储等泛新能源行业：新能源整体增速在下移，但估值也已经大幅下来了，估值匹配度进入更好的区间。相应的即使增速下移后，横向对比其他行业，仍然比大部分行业具有业绩领先优势，可以积极去关注一些结构机会，比如，海风、海缆、储能、光伏新型电池片、新技术新材料等。

3、汽车零部件：国产车崛起趋势非常清晰和迅猛，有望带动汽车供应链本士化，汽车零部件本土化空间巨大，另外伴随大宗商品、电池成本等下降，国产车成本压力下降，之前受压制的智能化支出或迎来加速。

4、科技与安全产业链：科技产业链补短板，同时配合下游景气改善，也存在一定投资机会。

中邮基金国晓雯

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【中邮基金国晓雯】军工近一周领跌，到底怎么回事？

大家好，我是$中邮军民融合灵活配置混合(OTCFUND|004139)$的基金经理国晓雯。

自2023开年以来，医药、消费等疫后复苏板块均出现了较为亮眼的表现。截至1月10日，申万一级医药生物指数累计涨幅为3.90%，申万一级消费指数累计涨幅为3.78%。而被大家“寄予厚望”的军工，近期表现相对弱势，申万一级国防军工指数累计下跌0.71%，这也让部分投资者对军工失去信心。在这里，我想告诉大家，军工发展长期向好的趋势并没有发生变化。

我们认为近期军工表现相对疲软，主要在于市场的风格切换，叠加相关政策的密集释放，使得市场大多聚焦于前期受疫情压制较大的方向，例如：消费、地产等领域，但是整体行业基本面依然持续向好。而军工因为本身受疫情影响有限，所以在疫情防控政策的放松之下，军工则成为改善幅度较小的行业。因此，从中长期角度来看，我们仍旧看好其未来发展空间。

针对以上影响因素，我们认为各位投资者不必过度担忧。从市场风格来看，当相关政策消化得相对充分后，后续可能会重新回归到景气成长或安全主题的方向上来。此外，近期军工行业的投资逻辑逐渐由主题炒作转变为业绩驱动。2023年1月3日，解放军和武警部队2023年军事训练正式拉开帷幕。全军深入推进实战化军事训练，不断提升部队战斗力。实战化训练有望从以下两个方面为军工企业带来长期的业绩支撑。第一，装备更新换代提速。落后装备将加速淘汰，有望利好相关武器装备需求。第二，武器耗材消耗速度加快。实弹射击等也加大了对导弹、弹药等武器耗材的消耗。展望2023年一季度，若相关需求能够落地并切实转化为业绩盈利，军工板块有望企稳回升，投资者可把握结构性机会。

最后，高景气度配合低估值，目前军工具备较高投资性价比。如下图所示，申万一级军工行业估值（PE-TTM）为50.61,近十年分位点为4.23%，低于历史上96%的时间。我在之前的文章中就反复强调过估值相对低位，结合整体军工行业中长期边际向好的发展主线，就是希望大家能够抓住逢低布局的机会。

对于军工这样的成长板块来说，波动在所难免，大家一定要理性看待短期调整。如果对把握最佳入场时机缺乏信心，各位投资者也可以采取分批定投的方式。我在管的$中邮军民融合灵活配置混合(OTCFUND|004139)$和$中邮新思路灵活配置混合(OTCFUND|001224)$均有挖掘军工板块的投资机会，如果大家对军工比较感兴趣，可以关注下这两只产品。

今天的分享先到这，感谢大家的支持，欢迎随时和我沟通交流。

博时基金万琼

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防疫政策优化，医疗板块迎来哪些结构性机会？

近期，随着国内疫情防控政策的不断调整，防疫工作重点出现了较大的转向，大家对于药物和医疗相关的服务需求有所增加，前期经历了较长时间调整的医疗保健板块也开始变得活跃。

在防疫政策持续优化的趋势下，对于医疗保健板块会产生哪些方面的影响呢？

首先，是医药行业，我们已经看到疫情引发的购药需求正在持续增加，无论是线上还是线下都显著提振了药房门店的销售，甚至出现了不少囤药抢药的现象，这对于零售医药行业来说起到了较强的拉动作用。

其次，是医疗服务。封控期间医疗机构出现常态化限流，部分医院甚至出现阶段性停诊，相关民营医疗服务上市公司的业绩有望逐步修复。同时随着防疫政策的优化，线上远程问诊有望高速增长，互联网医疗迎来关键发展期。

再次，是抗疫中药和新冠药物。感冒呼吸相关品种明显受益，看自我诊疗和居家治疗可能会成为一个较为明显的发展趋势。此外，我国新冠药物的开发也整体呈现出“百花齐放”的状态，在针对感染、轻中症患者治疗、重症治疗等药物方面都有相关布局。因此，品牌认知度较高的中药或将成为大家防疫的重要选择之一，很多新冠治疗药物的应用场景也有望相继落地。

当然，新冠疫苗作为降低重症和死亡风险的核心手段，也会逐渐得到大家进一步的重视，国内加强针的接种率或将有较大的上升空间。

最后，是医疗器械，尤其是一些居家治疗相关的小型设备，或将出现比较大的增量，与此同时，提高ICU、发热门诊的建设力度等医疗新基建的需求，也有望得到显著提升，并带动产业链整体景气度的提升。

总体来看，后续医疗板块的结构性机会，与我们的实际需求是相符合的。短期内，可持续关注防控主题相关投资机会，重点关注四类药品销售、抗原检测、个人防护、加强针接种等相关板块及个股的投资机会；中长期，则应重点关注医药生物板块的发展趋势，包括常规医疗消费复苏企稳和创新药械发展的投资机会。