龙年投龙头！日前，中证A50ETF易方达（563080）等10只跟踪中证A50指数的ETF产品上市。中证 A50 指数从中证三级行业龙头中选取市值最大的50只股票作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券的整体表现，是名副其实的“龙头中的龙头”。
覆盖更优质的龙头：ESG赋能A50指数
作为首个国内指数公司编制的A50指数，中证A50指数不仅将传统市值选样方法与行业均衡理念相结合，还将可持续发展特征纳入考量范围，创新性地引入了ESG负面剔除机制，即在选样时剔除中证ESG评价结果在C及以下的股票。
ESG负面剔除规则有利于提升指数超额收益，降低波动率，从而强化指数的投资价值。类比中证500指数可以发现，在施行ESG负面剔除规则后，其基日以来年化收益提高了1.5个百分点，而波动率下降了0.3个百分点。
Nature Communications在2020年发布的研究报告显示，ESG因子有望给指数带来超额收益。根据历史数据进行回测，按公司治理得分对全部A股进行分组，结果显示，平均而言，公司治理得分越高的股票分组收益率越高、波动率越低。
ESG得分越高，整体年化收益率越高、波动率越低
数据来源：Wind，截至2024/1/26
在中证A50指数的成份股中，目前有超过80%的样本ESG评级在A及以上。也就是说，中证A50指数的成份股在ESG实践方面具有良好的资本市场示范效应。
更严格的选股标准与指数本身的高成长性，使得中证A50指数表现突出。Wind数据显示，自2014年12月31日基日以来，中证A50指数涨幅超过40%，跑赢同类宽基指数；与此同时，指数的历史最大回撤小于同类宽基指数，风险收益比和长期投资价值更优。
覆盖更均衡的龙头：50个细分行业龙头
在选取三级行业龙头的编制规则下，中证A50指数的行业集中度较低、行业分布均衡，指数50只成份股均源自中证三级行业的“龙一”、涉及50个不同的中证三级行业，可以更好地覆盖A股细分行业龙头、捕捉各行业发展机遇，紧跟时代变化、选入每个时代的核心资产。
2015年至今，中证A50指数中，以新能源为主的电力设备、医药生物等“新经济”行业权重不断上升，这一行业权重的变迁也在一定程度上反映了中证A50指数与时俱进、跟随产业转型升级发展动态。
依托于护城河效应，龙头企业可受益于产业渗透率与市占率的共振提升，有望展现出更强的穿越周期能力。从收益表现来看，中证A50成份股近十年来相对各自所处中证一级行业指数的超额收益显著。
表：中证A50前二十大成份股近十年来大幅跑赢对应中证一级行业指数
数据来源：Wind，截至2024年2月8日
覆盖低估龙头：凸显长期配置价值
当前，中证A50指数估值处于历史较低位置。近期，市场积极因素增加，投资者偏审慎的预期有所修复，中证A50等宽基指数后续有望持续受益于国内经济回升。
从绝对收益角度来看，中证A50已处于历史的高赔率区间。全部A股层面，目前整个A股市场仍然处在一个相对低位的投资区间，如果我们用万得全A的股权风险溢价来衡量，其目前处在3.8%左右的历史较高位置，也是在过去3年均值+2倍标准差附近，从以往历史来看，较高的ERP以及较高的偏离度都是中长期投资较好的入场点标志；此外，在个股位置方面，从全部A股内200日均线以上的个股占比看，目前为14.1%，同样处于历史极低位置，与2018年10月、2022年4月的位置接近，而二者都是A股标志性底部，故从该角度看A股整个市场处于中长期的高赔率状态。
中证A50指数层面，从它自身的估值水平来看，截至2024年3月11日，中证A50指数的PE-TTM为15.43倍，而2024年一致预期净利润增速为17.38%，PEG小于1，即考虑其成长性后估值也为较低水平，其50只成份股中估值分位数在2005年以来20%以下的有24只，50%以下的有39只，大多在历史低位。
图：中证A50指数的业绩增速
从相对收益角度来看，未来转好的信用与环境也将利好中证A50指数实现超额收益。从宏观环境看，当国内的信用和盈利增速均同步往上走的时候，中证A50能够相对沪深300以及万得全A占优，拥有相对收益优势，而目前正处于企业盈利的回升修复期，工业企业利润的TTM增速已在2023年6月见底，这代表着A股的基本面已在初步改善，同时社会的中长期信贷增量的TTM增速已从2023年5月的底部下降了近10个月，下行周期大概率已过半，后续随着经济政策的发力，信贷增速有望在中期筑底改善，由此看中证A50在相对收益上的投资价值同样与未来的宏观环境相契合。
总体来看，绝对收益上，整个A股较低的估值水平，以及中证A50指数本身较高的成长性都使其在当下来看具备较高的投资赔率，而相对收益上，未来信用与盈利向上修复的环境也大概率会和中证A50历史实现相对占优的环境相契合，由此可见当下中证A50的长期配置价值。
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