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基金观点|广发罗国庆:传媒板块再度活跃,板块蓄势后能否继续上行?

发布时间:2023-10-25 18:33:08 来源:首席财经 阅读数:2458

广发基金罗国庆



最新观点:


广发基金罗国庆:传媒板块再度活跃,板块蓄势后能否继续上行?


传媒板块再度活跃,细分方向来看,游戏产业或仍具备较高增长潜力,全球游戏市场稳定发展,亚太地区优势显现。亚太地区的数字化进程和数字经济活跃度引人瞩目,预计数字经济在未来有望呈持续增长趋势,叠加区域人口红利、地区政策扶持、游戏玩家年轻化且手游占比提升,亚太地区游戏产业或仍具备较高增长潜力。


在流水高增趋势下,游戏公司2023下半年业绩端有望迎来修复,板块整体回调后配置性价比有所提升,业绩修复叠加AI赋能,有望给游戏板块带来情绪改善,仍可关注传媒板块中长期表现。


天弘基金胡超



最新观点:


【天弘基金】越南调研档案-001


14日至21日,投资团队前往越南胡志明市和河内市进行了一周的调研,累计实地调研上市公司近20家,覆盖银行、券商、地产、消费及原材料等主要板块,基本覆盖了基金接近80%的实际持仓股票。


调研目的:


相比2月份前去调研,在过去几个月中,越南国内发生了很多变化,三季度宏观经济数据表明,政府一系列的措施对于托底经济起到了一定的作用,但是跟全年整体目标依然有较大压力。当前去调研,一是想了解各个行业在过去几个月中是否看到了改善的迹象,二是想了解上市公司管理层对于四季度及2024年的整体判断。


调研形式:


2月份的调研,是参加券商组织的策略会,上市公司管理层集中到了胡志明市。此次调研没有集中的策略会安排,需要每家去拜访,同时也有机会去河内市调研一些上市公司,当地公司对于宏观政策的感知更为敏锐,也给了我们更好的视角去审视政策端对于宏观经济及上市公司和行业的影响。


整体感受:


大部分银行管理层认为最差的时候已经过去,经济在复苏,但是节奏会偏慢,主要是信贷需求依然较为疲软。尽管央行连续降息,存贷款利率基本已经降到疫情前的水平,但是仍然不足以刺激下游信贷需求。管理层认为需要更多时间,看到全球宏观经济转暖,制造业订单持续回流,消费者信心更为强劲之后,才有可能迎来居民部门的加杠杆。对于房地产行业的观点,较为分化,国有银行仍然谨慎,但是非国有银行已经开始加大对于房地产开发商的信贷投放,当前整体更为青睐地产项目不存在法律障碍的公司。


地产行业管理层认为,真实的房地产需求一直在,去年以来,持续受到抑制的是房地产的投资及投机需求。利率环境已经改善,但是涉及地产项目的法律障碍还未完全得到解决,部分项目受益于政府的推动,审批较快,但是行业层面的法律框架需要进一步完善,才能推动地产行业进一步完善。月底越南国会有望对一些较为重要的房地产行业相关法律进行修订,如果一些明显落后的条款能得到修订,那么是好事。


券商及托管行,主要忙着配合证监会上线新系统以及提升越南市场至新兴市场评级。大部分券商完成了交易所要求的各项测试,预计新系统将于12月底如期上线。关于越南市场提升至新兴市场,这一届证监会领导表现了极强的决心,新任证监会主席全力推动相关单位研究制定立法、升级系统等,以满足外部评级机构要求,被纳入新兴市场。按照富时公司的要求,目前最大的障碍在于pre-funding,这需要券商和托管行合作确定方案,在改善交易效率的同时确保合规,中国股市的框架将成为越南市场重要参考之一。托管行及所有券商几乎都对越南未来被纳入新兴市场充满信心。


在此次调研中,我们也会经济学家、上市公司高管讨论了汇率、利率、立法改革及国家领导人团队稳定性相关问题。后续将形成调研纪要,脱敏后跟各位投资人分享,以便各位投资人形成对于越南市场更为清晰的观点。


我们调研期间,碰上了越南市场的持续下跌,当然,此期间全球市场也在持续下挫,其背景因素包括美债收益率及美元指数快速上涨、中东地缘政治冲突升级等等因素。于越南内部而言,政府最近一次将全年经济增长目标下调至5%,与市场预期均值接近,这体现了政府较为务实的态度,这也意味着最后一个季度不会再有更多强力刺激政策出来。2023年剩余的时间已经不多了,外部环境仍然存在很多不确定性,但是我们仍然认同大部分上市公司管理层的观点,即,对于越南宏观经济基本面而言,最差的时候已经过去。当然,往后的每一步都存在困难和挑战。观点仅供参考,市场有风险,投资需谨慎。


【天弘基金】越南调研档案-002


调研目的:


受去年下半年两次加息影响,越南国内存贷款利率高企,今年上半年企业整体信贷需求低迷。随着央行连续四次下调政策利率,银行存贷款率相应下调。我们注意到,截止9月底,银行系统信贷增长仅仅接近7%,显著低于过去几年同期水平。通过此次调研,我们希望能够了解,当前国内整体的贷款利率水平如何、银行风险偏好有没有变化、今年剩下一个季度的信贷投放方向和节奏如何,以及银行管理层对于当前宏观经济的看法等等。


调研对象:


此次调研标的包括已经上市的三大国有银行(VCB/CTG/BID),以及比较有代表性的三家非国有银行(MBB/STB/VPB)。


整体感受:


关于利率水平:银行的贷款及存款利率水平较年初均有较大下降,基本是同步下调,但是贷款意愿并不强烈,因此银行吸收存款增速普遍较快,但是贷款投放偏慢,这导致银行三季度银行净息差环比有所收窄,同时贷存比有所下降。预计四季度存款和贷款的供需格局有望改变,净息差环比走阔。


关于资产质量:贷款投放偏慢,不良资产总量几乎没有变化,大部分银行坏账率环比有所提升,但是整体可控,少量银行通过更大力度的拨备,坏账率环比仍然走低。大部分银行认为,随着四季度信贷投放加速,经济基本面改善,坏账率有希望在三季度触底。但是也有银行认为,随着2024年6月底前,政府给与的重组债务到期,届时会看到坏账率小幅提升。


对于房地产的态度:房贷的需求在9月份有所提升,但是对开发商的贷款不同银行间的分化较大。国有银行普遍谨慎,非国有银行对于房地产更为积极,只要项目各项资质符合规定,可以提供贷款支持。


关于数字化转型:不管是国有银行还是非国有银行,都提出要加快数字化转型,这有助于提高银行整体的运营效率、降低人员成本,一些银行已经能够实现手机端APP的生态圈打造。


四季度信贷投放:按照传统习惯,银行大概率会完成全年信贷投放目标,否则第二年会被削减信贷额度,因此均认为四季度信贷投放将加速。但是,不同银行的投放方向会有差异,国有银行大都聚焦大型基建项目,非国有银行更为均衡,有喜欢房地产的、也有对于制造业更为青睐的。


盈利增长预期:国有银行的拨备覆盖率较高,利润调节空间较大,完成全年业绩目标问题不大。但是考虑到行业整体盈利增速放缓,国有银行最终业绩或将处于业绩指引的下沿,即税前利润同比10%左右增长。非国有银行差异较大,基本认为完成年初业绩指引或者管理层目标可能性较大。当前重点已经慢慢移到2024年的业绩规划。


概述:


银行在越南整体经济运行中具有决定性的地位,常态年份下(剔除2020/2021两年疫情影响),每年信贷增速大约是GDP增速的两倍左右。从企业微观角度来看,股票市场IPO在过去三年基本没有进展,债券市场在2022年受到了严格控制,能获得有效融资的渠道主要是银行,银行基本决定了社会中基本的流动速度、方向以及最终产出。从我们的调研感受而言,即使面临较大的挑战和困难,银行基本面还是稳健的,大部分银行做的都是锦上添花而非雪中送炭,因此业绩上抵御风险的能力也较强。


今年银行的信贷投放跟去年完全相反,去年是前高后低,今年则是前低后高,这以为银行的息差贡献节奏也相对滞后,因此全年利润增长的预期不会太高。但是这样投放节奏也使得资产质量得到保证。越南银行业还处于很早期阶段,我们调研的过程中,一位银行高管拿出他的信用卡告诉我们,他们新推出的信用卡手感很高、客户可以付费定制卡号,很多年轻客户很喜欢。我说,我们现在很少见到信用卡了,连现金也不常见,有手机和信号就能出门。我们觉得,未来越南也会发展到这一阶段。以上观点不作为投资建议,市场有风险,投资需谨慎。



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