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基金观点|大成基金:三大原因致市场持续调整 但经济企稳信号正在积累

发布时间:2023-10-20 21:32:13 来源:首席财经 阅读数:2226

原标题:基金观点|大成基金:三大原因致市场持续调整 但经济企稳信号正在积累

华夏基金微策略——跌破3000点 做多结构 静待修复


今日市场下跌,上证综指跌破3000点整数关口,通信、计算机、电子等板块普遍下行,对于当前“抄底”还是谨慎,引起广泛讨论。


我们认为,虽然无从判断市场准确的回调时间和幅度,但是当前已经处于极低位置,尤其近日白马权重下跌,或是市场自发见底的标志。从影响股市的三大宏观变量“流动性、基本面和风险偏好”来看,底部特征在近期基本都有了:


首先,经济基本面持续改善,增长动能恢复。9月中国制造业PMI为50.2,自6月以来连续第四个月环比回升,显示国内经济已经企稳,基本面并不差;


其次,政策底已经见到。本轮是少见的,政策给出清晰政策底信号的情况。展望未来,10月政治局会议和年底重大会议,可能带来增量政策,如引入增量资金、增量财政等,建议投资者重视政策对于资本市场呵护的决心;


此外,美债收益率已达高位,上行空间有限。当前市场对于外部流动性过度悲观,从全球资产比价角度,今年市场压力的来源是美国的利率在高位。但我们始终强调相信经济学常识,周期周而复始,有加息周期就会有降息周期。从战略上看当前接近下一个拐点,随着美国经济步入下行周期,美债存在回落空间,带来全球资本新一轮向新兴市场配置周期。


整体来讲,当前下跌因素复杂,包括国际形势较为复杂、美债利率持续上行、外资持续流出等不利因素聚集,但本质是缺增量资金和缺信心。考虑到基本面当前已经处于止跌回升的状态,并不对结构性行情构成根本制约,做多结构机会,静待流动性与信心恢复或是当前最优策略。


尤其我们观察到,近期很多公司因为短期因素下跌而持续杀估值,本质是缺信心之下、加速自然见底的过程。8月以来回购增持的公司不断增加,目前已达500家,显示产业资本已经认可企业的长期价值。


从估值上,当前A股、港股市场已经处于极低位置,而悲观因素均位于拐点附近,我们非常看好权益市场配置价值。投资方向上,伴随着产业政策加码+行业基本面改善,半导体、汽车及低估值高股息板块或成为布局资金的优选。


大成基金


三大原因致市场持续调整 但经济企稳信号正在积累


A股市场持续调整,10月20日沪指收盘跌破3000点,成长板块跌幅居前,价值板块显示一定的防御性。


大成基金认为,目前市场状况背后的原因相对清晰:首先,业绩披露期间企业盈利对于市场的主导力量明显增强。申万一级行业分类来看,周三仅有汽车行业取得正收益;周四食品饮料行业和汽车跌超,周五则是以盈利具有困境反转空间的行业为主领涨。其次,除了业绩修正的压力,市场资金面偏紧也在一定程度上加剧了微观流动性的供需不平衡。海外10年期美债利率突破历史极值也加大了外资流出的压力,叠加地缘冲突加剧,市场风险偏好再一次受到压制。与此同时,总量政策预期或出现削弱。周三公布的经济数据好于市场预期,也显示今年稳增长目标不再承压,市场担忧后续经济政策偏向托而不举,对更大力度的财政货币政策出台的期待有可能会落空。


大成基金称,整体而言,A股市场是在基本面、流动性和政策面偏弱的情形下出现的较大幅度波动。展望后市,短期内,由于三季报仍处于盈利复苏初期,不稳固的业绩仍然会对市场带来一定的冲击;尤其是10月中下旬业绩密集披露日,市场可能受到某些业绩不及预期个股的冲击。可参考今年4月和8月A股市场发生的明显调整,分别对应年报一季报和中报的业绩披露期,当时整体A股处于盈利下行通道,对应的,业绩披露期接近结束时冲击会明显收敛。


展望年末,大成基金认为,当前宏观经济企稳的信号正在积累,四季度经济增长和企业盈利有望进一步修复,活跃资本市场的一系列政策落地也会适度扭转A股资金面的供需关系,四季度多项重大会议召开或将带来总量政策和产业政策的推出,从而为A股企稳修复营造较为良好的环境。行业配置方面,可重点关注顺周期、出口链、TMT制造和地产链。


信达澳亚基金李博



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大火的产业链,这条主线会持续下去吗?


最近华为汽车产业链大火,甚至有部分个股被称为“疯狂的赛车”,而这大火的背后,正是市场对于华为汽车产业链有着非常高的期望。有些投资者会问到现在华为汽车产业链是不是和之前传统汽车产业链类似,是否具备参考价值?


我们不能用华为的产业链去类比以前的汽车产业链,因为华为在造车上投入了大量的资金和技术,无论是人力的研发人员数目,还是造车的进步速度,现在已经跑到了行业的前列。我们认为,华为汽车产业链这一轮行情并不是炒作,而是未来整个国产汽车行业正转变为由华为作为带头人引领技术方向,这一态势的转变影响到市场的态度。


华为依托自己对汽车产品的定义,给汽车生态加入了各种“黑科技”,将会刺激进而引领汽车行业的进化。华为在国内汽车行业的地位提升迅速并不止是口号上“遥遥领先”,之前M7车型华为诟病颇多,销量也迟迟提不上去,随后华为针对此情况投入大量的资金,打造出的新款M7也成为近期汽车市场上的爆款。华为的优势不仅在品牌力、渠道上,也在其供应链的优势和新技术。所以华为汽车产业链上真实收益的企业可能会持续超出大家的预期,我们非常看好华为这个产业链体系,但是华为没有上市,而与它有相关合作的公司需要仔细地筛选,中间可能有一些比较小的公司会有炒作的成分,但是这条主线应该是会持续的。


要想投资一个产业链,必须要深入了解产业链中的方方面面,在当前震荡的市场中,要找到真正值得持有的优秀公司,会更加需要深入到细节,道路是曲折的、迂回的,正确的事,发展起来是螺旋式上升的情况,遇到波折很正常,长期看趋势是向上的,这很重要。


信达澳亚基金杨珂



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当前宏观背景下,对医药应更积极一些?


我们关注的医药板块一直以来受行业政策和宏观经济环境的影响较深,作为成长股的一员在今年的经济增长压力影响下也同步出现回调。短期来看,当前市场风险偏好下行,叠加国内外政策和宏观环境的变化,医药行业较难像前几年出现长时间大幅走高,和前几年医药的头部公司估值快速上涨相比,当下我们更需关注公司标的的性价比,更看重业绩的增长确定性。在当前时点,正是印证“别人恐惧我贪婪”的时候,部分正在定投的投资者或者较轻仓位的投资者,当前可以更积极一下,考虑低位布局。


近期,有一些预测表明美国可能会采取货币政策来改善融资环境。然而,美国货币政策的方向受到了多个重要因素的巨大变化,例如,上周末美国公布的非农就业数据超出市场预期,这一情况已经导致货币市场的预期发生了不断变化。此外,如果中东地区爆发冲突,这可能会加剧通货膨胀担忧。这种情况下,市场普遍认为美国政府可能会推迟加息,甚至转向降息政策。市场情绪受到这些不确定性因素的影响,波动较大。我会继续密切关注市场的基本面情况,以更好地应对潜在的变化。


医药行业的业绩增长确定性和较长时间段的调整,这两个因素也使得医药行业当前具备相对的优势。我们在投资研究过程中,也会保持对业绩这一指标的关注,持续自下而上寻找在医药中业绩增长确定性更高的标的。


信达澳亚基金邹运



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性价比消费扩容,关注折扣店业态


当居民对未来收入的预期相对保守时,精打细算也成为生活新常态。前期和大家分享过,当前的高净值人群的升级需求、大众人群的性价比需求是我们在消费领域关注的两条主线。尽管疫情之后,居民购买能力有所受损,但消费者对生活品质的要求并没有降低,因此质优价廉的“平替”产品、低加价倍率的产品升级在整体大环境疲软的背景下呈现出较强的活力。


随着性价比消费的持续扩容,也衍生出越来越多的零售业态。除了过去大家熟悉的奥特莱斯模式、线上特卖模式之外,很多朋友可能也注意到,这两年线下的临期折扣店也越来越火爆。一方面,疫情三年期间,商品物流周转和实体店经营受阻,仓库和门店出现了大量的积压商品,滞销品数量的增加为临期折扣店带来了更大的发展机会;另一方面,性价比消费需求与消费复苏的趋势共振,为相关业态带来了更大的市场空间。


尽管折扣店模式与当前消费市场的现状高度契合,但随着入局者的不断增加,行业的经营成本也有所特高,利润在一定程度上遭到稀释。当前行业龙头也在积极拥抱算法,以数字化手段赋能门店的精细化经营。一些零售行业中具备资源禀赋、并能及时适应行业变化的公司,将有望在业态扩容的进程中脱颖而出。我们也将和投资者朋友们一起,共同关注消费新浪潮中涌现出的优秀公司。


信达澳亚基金李淑彦



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如何看待国产芯片机会?


本周我们看到美国对华芯片禁令再升级,芯片相关产业投资机会再度成为焦点。我们认为首先芯片设计比较难有太大的行情,第一点因为每一轮芯片设计的行情都有一个周期性。第二点它每次都有一个需求抓手。19,20年那波芯片股的大行情,当时的抓手就是5G手机,5G建设以及华为牵引的整个国产化,但现在面临的问题是这一轮的抓手不是手机,不是笔记本电脑,也不是新能源汽车,而是AI。国内的芯片公司主要是和手机,新能源车相关,这些赛道的需求弹性居中。部分头部公司可能会明显扩张,但对应的其他可能受到挤压,所以总盘子不会有太强的弹性。这种情况下,其实芯片设计慢慢地又变成了缓步替代外资供应商,国内企业之间也开始内卷,所以我们觉得芯片设计公司的投资机会还需要持续去追踪,去寻找一些优质的企业挖掘其中的投资机会。我的周定投计划依旧在进行中,定投自己管理的产品﹣信澳周期动力混合,每周五定投2000元,力求通过多次定投的形式均摊整体持仓成本。


信达澳亚基金曾国富



最新观点:


经济数据企稳或助力A股市场实现底部反转


国庆长假后的第一周,市场呈现出震荡的态势,市场关注的热点主要还是集中在华为为主线的消费电子和汽车板块,包括最近一直比较火的减肥药为主线的医药板块。大部分宽基指数略有下跌,主要还是由于长假期间海外各种利空的负面影响导致,


往后看,随着复苏被数据逐渐验证,政策持续发力以及海外利空因素影响消退,市场走势值得期待,上周五,最新的通胀、金融和外贸数据公布显示,通胀方面,9月份,我国CPI环比继续上涨0.2%,PPI环比上涨0.4%,金融方面,我国9月新增社融4.12万亿元,大于预期的3.8万亿元,外贸方面,我国9月份进出口实现同比增长0.9%,从以上来看,相关数据均有所好转,或进一步确认了经济复苏的信号。


在经济数据逐渐好转的同时,政策也仍在向经济基本面和资本市场两个方向持续发力,或将有利于进一步稳固市场信心。上周三晚间,四大行集体公告,获得中央汇金公司增持,估算总金额约4.8亿元,且中央汇金公司承诺,未来6个月内会继续在二级市场增持四大行股份。从过往的市场表现来看,每次汇金公司出手后,市场均有短期行情,核心原因在于汇金增持有助于提升市场情绪。


整体而言,往后看,企稳的经济数据或助力A股市场实现底部反转。在经济复苏逐步确认、政策持续发力等多重预期的共同作用下,我们有理由期待A股市场会有更好的表现。


农银汇理基金郭振宇



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农银汇理郭振宇:债市或继续窄幅震荡?本周关注这三方面数据


概述:10月MLF续作情况、三季度经济数据,以及税期资金面是否平稳。


上周一至周五债市资金利率先升后降,资金面由紧转松。债券收益率先上后下,整体小幅上行,其中短端上行更多,收益率曲线趋平。


央行公开市场操作大额净回笼货币,符合季节性规律。统计局公布9月CPI同比持平、PPI跌幅收窄,二者环比均上涨。9月进出口(以美元计价)跌幅小幅收窄。9月社融总量略超预期,主要支撑为政府债券、未贴现银行承兑汇票,信贷略低于预期,主要拖累来自企业新增贷款。四大行先后公告控股股东汇金公司增持公司A股股份。十四届全国人大常委会第六次会议将审议国务院关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案,未提及特别国债。


本周投资者可关注10月MLF续作情况、三季度经济数据,以及税期资金面是否平稳。在经济有效需求不强、四季度地方特殊再融资债陆续发行背景下,货币政策宽松周期仍在,债市有望继续窄幅震荡。


农银汇理郭振宇:近期资金面和政府债供给如何影响债市?


概述:预计后续债市调整空间有限。


资金面方面,预计总体宽松但隔夜价格依然“下不去”,部分时点波动或加大。一是,目前来看无论出于保汇率还是防止资金套利空转,资金面即使转为宽松,价格也难以大幅下行;二是,由于中秋和国庆长假,本月缴税日期有所延后,且本月为四季度缴税大月,缴税期和跨月重合,因此可能出现财政投放在月末不能及时到位的情形;三是,跨月后国债发行依然放量,地方特殊再融资债继续公布发行计划,整体超预期,整体看,本月政府债缴款仍较多,月中可能会出现地方债缴款回流至银行体系的资金在途扰动。


基本面方面,国庆期间出行和消费继续修复,但日均弱于2019年,地产销售未出现市场期待的金九银十,官方制造业PMI重返扩张区间,通胀整体略低于预期,缓解了市场前期对再通胀的担忧。目前看,除地产外,各项经济数据均已筑底,但持续性有待观察。


总体看,近期资金面及政府债供给是债市交易的主线。国债、地方特殊再融资债等供给放量短期带来供给压力,对债市情绪及资金面有一定扰动,但央行大概率配合流动性支持,中期看不改变债市趋势。资金面或仍受汇率制约,维持总体宽松但价格偏贵的局面。预计后续债市调整空间有限,或难有趋势性行情。


广发基金罗国庆



最新观点:


广发基金罗国庆:新能源车赛道再现反弹,该关注哪些信号?


各位投资者朋友大家好,我是罗国庆,9月国内新能源汽车销量再创新高,维持全年900万辆的销量预期,值得关注的是,全球新能源汽车销量保持增长驱动电池产业链营收保持增长,国证新能源电池指数10月17日上行0.19%。


当前,全球新能源汽车销量及渗透率进入快速提升阶段,2023年9月,我国新能源汽车销量为90.4万辆,同比增长27.8%,渗透率为31.6%;环比增速基本保持稳定,9月环比增长6.8%。2023年1-9月,新能源汽车销量为627.8万辆,同比增长37.5%,渗透率为29.8%。随着各大厂家加速向新能源转型,新能源车市场的发展后劲十足。


根据乘联会数据,9月我国动力电池装车量36.4GWh,同比增长15.1%,其中三元电池装车量12.2Gwh,占总装车量33.6%,同比增长9.1%,磷酸铁理电池装车量24.2GWh,占总装车量66.4%,同比增长18.6%。动力电池装机增速依然客观。


目前,我国建成了全球产业链最全、规模最大的动力电池产业体系,动力电池回收利用、梯次利用、材料再生等产业链持续延伸,伴随着新车型的逐步放量以及进入新能源车的销售旺季,新能源车有望出现销量和订单超预期,从而带来反弹机会,结合电池板块估值处于历史较低位置,建议关注电池板块中长期表现。


万家基金莫海波



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我对四季度行情和2个板块的看法


近期市场虽然震荡,但对于四季度的整体行情,我们认为随着政策的陆续出台,经济将缓慢地向上发展,而经济是股市的根本,因此市场行情也有望震荡向上。历史上政策底出来以后,市场底基本不会太远,预计目前是一个底部区域,这个时候如果还有回调,将是一个相对不错的入场时机。


最近TMT与种业板块这两个板块的热度挺高,不少基民朋友也讨论得热烈,我也简单聊一聊自己的理解吧。


种业方面,从宏观角度来看,全球通胀有走高的趋势,农业具有抗通胀的作用,有望受益于宏观环境。此外,近年来全球粮食价格出现了上涨,种子是粮食的上游,粮价上涨意味着种子的库存可能会走低,进而推动价格上涨,因此种业板块处在基本面好转的前夜。


种子行业还有一个增量的逻辑,2021年国家启动转基因玉米、大豆产业化试点工作,今年试点范围继续扩大,科研试验田试点取得显著成效。如果批准相关品种的销售和商用,行业将迎来一个比较好爆发。


据最新消息,10月17日,农业农村部官网公示第五届国家农作物品种审定委员会第四次品种审定会议初审通过的转基因玉米、大豆品种及相关信息,公示期为30日。其中,37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过初审。


AI产业的热点不断,对此我认为,以ChatGPT为代表的生成式AI的出现,可能是继互联网出现之后,新一轮科技革命的开始。AI能提高很多行业的生产效率,全球各国都会积极拥抱,因此这已不是单纯的主题投资,而是产业趋势。


虽然从静态来看,AI还是初期阶段,很多公司的产品也处在初创阶段,还看不到什么盈利,不过一旦成熟的产品推出,就会带来可观的收入增长。投资成长行业需要做前瞻性研究,把时间维度拉长到三五年,AI有望带来相当不错的业绩。因此中长期角度而言,AI产业的赛道空间大,持续时间长,但板块内部大概率走向分化,预计真正有技术和资金优势的龙头企业最终会走出来。


我之所以对TMT与种业板块较为关注,很大程度上源于左侧型选手的投资逻辑。通常而言,在判断市场没有系统性风险之后,我会选择一两个自己研究得比较深、比较看好的行业进行重配。选择重配行业,有四个比较严苛的标准:


1)这个行业要经过长时间大幅度的下跌;


2)这个行业的估值水平,不论是纵向还是横向,都要达到低谷;


3)这个行业和标的里面,少有机构投资者,最好是没有;


4)这个行业的基本面在发生变化。


满足这四个标准,我们才进行重配,这是我们重要的左侧投资和行业选择的标准。其实左侧交易就是越跌越买,需要耐心等待,我们愿意用等待的时间换取上涨空间。



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