平安基金成钧
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【成哥论市】养殖板块左侧布局时机已到？
近期猪价持续低迷，但仔猪盈利仍然较好，结合饲料成本下行，行业产能去化缓慢。当前仍是属于左侧布局阶段，短期看是否有收储提振。
供给来看，目前行业生猪供给充足，且未来较长一段时间都会处于该状态。主要原因是2022年5月至12月期间能繁母猪的增长叠加质量的提升，对应生猪出栏量从2023年3月-10月处于上升阶段。近期出栏体重依然处于相对高位，反映供应偏多。
需求来看，近期消费较弱，屠宰企业开工率也开始下降，气温上升不利于生猪消费。据国家发展改革委监测，全国平均猪粮比价已连续三周处于过度下跌二级预警区间，国家或适时启动年内第二批冻肉收储工作，若落实，或提振市场情绪。
数据来源：中国养猪网，截至2023/5/23
根据wind数据，截至2023/5/22，中证畜牧养殖指数今年以来下跌了8.73%。
展望后市，养殖户亏损状态延续，产能去化或持续，目前来看去化幅度仍较小，后续需紧密关注产能变动情况。当前生猪养殖板块安全边际较高，属于左侧布局阶段，建议积极关注。
万家基金黄兴亮
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AI加持！半导体的新驱动力有哪些？
最近，市场对半导体板块的关注度提升了不少，该如何看待板块后续的机会呢？今天，我就来跟小伙伴们聊一下我注意到的一些情况。
首先来看一组数据：今年3月，全球半导体销售额为398.3亿美元，同比减少21.3%，环比增长0.3%。请注意，3月份是全球和中国半导体的销售额自去年6月以来首次实现环比增长。
这意味着，半导体或悄然迎来了周期底部，2023年半导体的业绩有望呈现出“前低后高”的态势。
而从估值看，经过此前长时间的调整后，板块的估值已经不算高了。据国信证券统计，截至2023年4月30日，申万半导体PE为46倍，处于近三年34.25%分位。
往后看，半导体产业存在着坚实的长期逻辑。
首先是自主可控的逻辑：由于存在“卡脖子”因素，半导体自主可控战略意义凸显，国产化率也在持续提升。
根据芯谋研究的数据，2022年国产半导体设备销售额约43亿美元左右，国产化率首次突破10%，达到12%；预计2023年，国产半导体设备销售额将达到62亿美元，国产化率约16%。未来这一进程或将加速。
其次，半导体的需求在持续增长：新能源汽车（尤其是智能汽车）的快速渗透，加大了对车载芯片的需求；6月苹果将正式发布旗下首款混合显示（MR）头戴装置，有望引领新一轮消费电子创新潮。值得一提的是，AI有望成为继PC、手机后，成为未来半导体业务增长的新驱动。
ChatGPT引领了人工智能的技术突破，能够赋能各行各业，这和当年的电脑浏览器、iPhone有非常相似的地方，这种通用性非常难得，具备底层生产力的特征。
从ChatGPT、天猫精灵阿里大模型、SAM、DINO、Google PaLM 2等可以看到，AI大模型从文字、语音到视频图像等应用不断落地，模型复杂度快速提升，拉动了算力需求增长，因此AI服务器的出货量大增。
服务器本质是计算机，以 CPU、GPU为代表的算力芯片是其核心硬件。相较于普通服务器，AI 服务器新增了多张高性能加速器(绝大部分为 GPU)，在此背景下，算力芯片有望迎来量价齐升。
说到AI，我想提醒一下的是，目前市场关注的都是狭义的 AI 公司，这些公司质量是参差不齐的。其实我们可以看得更宽一点，不仅局限于AI概念，而是放宽到整个软件行业。正如iPhone开创了全新的移动互联网时代之后，还演化出了小米、美团、微信等新事物。我认为，未来在AI的推动下，各行各业对于软件、硬件的相关需求都会增长，相关公司最终都会受益。
总的来看， AI的进步不亚于智能手机的创新，天花板很高；政策也在持续推进，近日中央财经委会议也强调要把握人工智能等新科技革命浪潮，我们长期看好AI的发展潜力。我们重点关注的半导体、计算机软件等行业，也将深度受益于此。
天弘基金谷琦彬
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【琦彬笔谈】如何前瞻发现“中特估”？建立认知差很重要
大家好，我是天弘周期策略A、天弘优质成长企业A等产品的基金经理谷琦彬。
最近，一年一度的伯克希尔哈撒韦股东大会吸引了很多人的关注，将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格依旧输出了很多脍炙人口的“金句”。比如，这一次关于价值投资，巴菲特称，价值投资的机会来自于其他人做了“愚蠢又错误的决定”。
从业13年以来，我一直在想，相对于市场上其他投资者，我的优势和机会在哪里？
说实话，有段时间我也觉得自己好像很多方面都还挺行的。但慢慢地发现，市场上聪明的投资者太多了，自己可能只在某些方面有独特优势。同时我也观察到投资界中从来不缺乏明星，但很多都是流星，真正能够成为常青树的并不多。
在后来的投资实践中，我综合自己的投资特点、风格，逐步将选股能力作为自己的核心优势。我要求自己选中的股票，要相对于市场上其他投资者有“认知差”、有认知优势，简而言之，就是看到其他人没看到、或者没有被市场正确定价的企业价值。
举个例子，最近“中特估”这条主线很火，我们持仓的一些中字头公司或者央企的股价有的创了历史新高。这些企业之前市场关注度不高，持仓的机构也很少，股价创新高后一些业内的投资者也会跑过来交流观点。但其实，有的公司我们已经提前重仓一年多了，原本收益就不错，我们也从来没预料到会有“中特估”这个概念出现。这就是认知差，有些人是从“中特估”的角度看公司，我们是早早地发现公司存在被市场低估的价值。
有的投资者肯定会问，凭什么认为我们的认知比别人更“正确”呢？
事实上，当我们对一家公司了解足够深，再对比市场上其他投资者的观点，自然就能发现自己是有优势的，我们对公司价值的理解经得起各种检验。这有点类似芒格说的“如果我拥有一种观点，不能比这世界上最聪明的最有资格反驳这个观点的人更能证否这个观点，那么我就不配拥有这个观点”；如果我们持有一家公司，不能比市场上大多数投资者更能理解公司股价已经低于内在价值，那就不应该持有。
需要指出的是，我们认为具备认知优势又有投资价值的优质企业并不多。我们周期制造团队覆盖市场上2500多只股票，经过我们团队层层筛选下来的核心股票池只有两三百只，这些股票是动态更新的，我投资的主要收益就是来自于这些股票。
我认为“认知差”是时时刻刻存在的，他不光存在于市场上关注不高的小市值公司，也存在于一些大企业，甚至是大家耳熟能详的大公司中，很多核心资产和白马类公司其实在发展的过程中也经常没有被正确定价。
还有一点，我所理解的“认知差”和市场上普遍说的“预期差”还不大一样。“预期差”主要是偏短期的东西，而“认知差”更可能是一个长期的东西。
农银汇理基金梦圆
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农银汇理基金梦圆：医药回暖，估值仍低，机会在中长期！
2023年5月23日沪指跌1.52%，医药板块逆势走强，中信医药指数涨0.2%。昨日钟南山表示2023年新冠第二波疫情高峰可能发生在6月底，今天市场选择了医药板块作为防御，尤其是新冠主题。
当前生物医药板块估值处历史低位，同时就估值的压制因素来看，3月美国端通胀数据超预期回落，市场多预期5月为最后一次加息，利好医药板块估值修复。2023年AACR大会召开，国内部分创新药企陆续在会议上公布在研产品的关键数据，市场对于创新药板块的关注度进一步提升，建议关注具备优秀研发实力和临床推进能力的创新药企。当前市场风格切换较快，建议中长线视角发掘板块投资机会，重点关注市场前景广阔、行业景气度高、政策支持友好的相关细分子板块。
生物制品和化学制药等子行业可能会表现较好，主要有以下原因：
1）政策推动国内新药审评提速，加速创新药落地：3月31日药监局发布《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》；
2）创新药研发相继取得关键性进展；
3）ADC赛道再现大额授权交易，推动市场继续关注结构类型创新药企业；
4）ASCO等重磅学术会议在即，有望看到新一轮国产优质品种的数据读出，对板块形成催化；
5）ChatGPT等生成式AI有望提升创新药研发成功率，进一步催化创新药利好情绪。
大成基金刘淼
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大成刘淼：震荡整理，不必悲观
大家好，我是基金经理刘淼。每两周复盘A股的时间到了，我和大家一起回顾、分析最近两周股票市场的表现情况。
过去两周（0508-0519），A股市场依然处在小幅震荡区间，日均成交额降至万亿以下。其中，沪深300跌-1.80%；中证500跌1.35%；创业板指涨0.48%；中证1000跌0.77%。风格和主题层面出现较为明显的轮动：风格上，小盘、成长表现稍好；主题上，“中特估”、“人工智能”连续下跌；而此前表现不佳的新能源录得正收益。行业上，国防军工、电力设备及新能源、煤炭涨幅居前；传媒、建筑、消费者服务表现萎靡。中证红利指数同期跌3.2%，电池主题指数涨2.99%。
5月的第二周，社融和通胀数据公布，低于市场预期，叠加近期人民币破7，A股市场继续震荡调整。其实，经济增长动能放缓应该在上个月高频数据中有所体现，4月下旬市场波动放大的主要原因之一也在于宏观经济的波动。“疤痕效应”下，增强内生动力需要时间，这或许也是近期市场定价弱复苏的理由。数据确认后，市场再次下跌，但幅度收窄，说明对经济的谨慎预期已经反映相对比较充分。
站在当下，我们认为总体上对后市不必悲观。首先经济上，虽然存在内生动力不强的问题，但总体发展方向是向好的。政策上，在脉冲修复阶段没有强刺激，出台的政策较为克制且有针对性，动能趋弱的前提下政策有望延续，重点领域可关注新增或落地情况。盈利方面，一季度A股企业具备筑底修复特征，但亮点行业较少，二季度有望内外部环境稳定以及低基数效应下继续改善。不过，短期看，市场依然在定价弱复苏，没有新增信息的条件下或将继续保持震荡。
在此背景下，应重视以中证红利为代表的高股息资产投资价值。一是经济放缓，亮点板块少，基本面稳定的股票成为相对更优的选择；二是指数在经历过去两周调整后估值重回较低位置；三是在资产回报率降低的前提下，高股息安全边际更高。四是“中特估”主线加持。投资上，可考虑构建以中证红利为价值代表+成长风格代表产品的投资组合，降低风格切换带来的操作风险。